美股评论：安倍经济学走向破产

源济

美股评论：安倍经济学走向破产

2013年06月20日 22:39  新浪财经

　　　　导读：财经撰稿人达斯(Satyajit Das)在MarketWatch撰文指出，由于日本本国经济面和政治面固有的结构性问题，安倍经济学其实注定了将是一次徒劳的尝试，而近期以来日本金融市场的剧烈波动，很可能正是外间逐渐意识到了这一点的缘故。

　　以下即达斯的评论文章全文：

　　自上任以来，日本首相安倍晋三在经济方面动作幅度巨大，频率极高，一时间使得许多人都开始对日本经济前景感到乐观，相信他们就要走出漫长的厄运了。

　　可是，行动归行动，成就归成就，两者之间是不能简单画上等号的。

　　在安倍的第二任期之内，日本推出了雄心勃勃的“三箭集齐”的经济复苏计划，被外间命名为“安倍经济学”。(最近，颇有一些人将最新的经济数据用作证明新政成功的证据，但事实上，这些数据所对应的周期和新政并不相干。)

　　第一箭是规模10万3000亿美元(约合1000亿美元)的增加公共开支，施行财政刺激的计划。第二箭是进一步放松货币供应，以刺激需求、投资和通货膨胀(目标2%)。第三箭授权进行结构性改革，以增加收入，改善日本的工业竞争力和生产率。目前，日本的制造业、非制造业和农业部门的全要素生产率只和1991年的水平相当。

　　在首相先生钦点的新行长黑田东彦领导下，日本央行计划大幅度增加货币基础，至约相当于国内生产总值50%的水平，即从2012年的139万亿日元增加至2014年底的200万亿日元。未来两年内，货币基础将以每月相当于国内生产总值1%的速度膨胀，如果届时未能达到通货膨胀目标，这样的做法还将延续下去。

　　日本央行将大规模无限制购买各种债券，包括日本政府债券在内。如果将债券采购计划的规模与国内生产总值相比，则日本的每月采购力度甚至相当于美国联储量化宽松计划的两倍。

　　此外，日本还将延长其所采购的债券的期限，从平均不足三年增加至七年左右。日本央行的资产负债表预计将会膨胀到相当于国内生产总值的40%左右，两倍于美国联储资产负债表对美国国内生产总值的比例。

　　这一计划的目的是为了同时推进日本的增长、收入、开支和通货膨胀，同时使得日元贬值，来帮助推动出口。按照最好的预期，这样的做法将创建一个可以自行运转的良性循环——物价上涨，薪资上涨，经济活动日趋活跃。

　　一再的尝试

　　其实，这些政策在过去都曾经尝试过，但取得的成就却非常有限。

　　从1990年到2008年，日本政府曾经前后共推出过十五个刺激开支计划。根据以前的经验，这样的计划或许会让经济活动在短期之内活跃起来，但是却无法换来希望的长期可持续复苏。

　　投资将主要发生在非贸易的，非竞争性的领域，比如公共基础设施和建筑等领域，往往只能导致产能过剩，而回报却非常可怜。最近，经济合作与发展组织就发现了那些曾经的计划之下低效能的，最终等同于浪费的投资再度抬头。事实上，这样的财政计划带有鲜明的政治色彩，因为历来支持自民党的商业群体显然将从额外的政府开支当中获益。

　　日本的零利率政策已经维持了超过十五年，而且之前也进行过若干次量化宽松。新计划之下，日本政府将获得更多的支持，为其开支项目融资。这还可能会帮助日元贬值，支撑资产价格。可是，考虑到计划出台之前，短期利率已经接近于零，长期利率也不过只有0.50%左右，货币政策在刺激经济行动方面能够发挥的作用，其实是非常有限的。

　　结构性改革要求解除对经济当中那些效率不充分的部门的管制，让其对国内和国外的竞争开放。事实上，税务、贸易政策、环境法规、能源政策、医疗保险、服务，乃至于人口和移民等领域，改革将要触及的内容是全方位的。

　　日本将加入跨太平洋伙伴贸易区的谈判。电力和医药等一些行业，已经向着解除管制的方向迈出了若干步。一些选定的城市和地区已经成为了特别经济区，创建了他们自己有利于投资的规定。

　　许多改革在目标的设定上都是非常模糊的：增加高速列车和发电设备的出口；在十年内让农业人口收入翻一番；让游客数量从目前的800万到1000万增长至2000万；到2020年，日本将有十家大学名列全球百大名校。安倍首相还宣布，为了增加女性就业机会，所有的企业都必须有至少一位女性高管，但是却没有提出任何正式的法律或者规定来贯彻。

　　这些理念当中许多都已经是老生常谈了。比如，早在十年前，小泉纯一郎首相任内，政府就曾经尝试过特区的理念。当时建立了大约一千处特区，但是却没有获得太多的长期效应。2012年下台的民主党政府，其实也有过类似的尝试。

　　必须指出的是，许多过去都曾经尝试过的政策，最终都没有取得成功。安倍首相在自己上一个任期，即2006年至2007年时，就大力推广过一个将医疗记录转为数字格式的计划，但是最终却不了了之，因为上了岁数的医生都觉得这太过困难，最终纷纷获得豁免。当年日本也修改过法律，允许私营公司与日本邮局竞争。可是，法律设定的门槛太高，要求拥有10万个邮箱，6天内收信等，这就意味着根本不可能有谁真正获得资格。

　　各种障碍

　　这些拟议中的变革，在政治和文化的层面往往也都是非常困难的。

　　农业改革将要求削减，甚至完全取消大规模的农业补贴灌水，以及那些大米和乳制品的反进口限制。这还要求修订限制农场规模的土地法规。可是，如果真的推动这样的改革，就等于将政府置于自己的一些支持者和金主的对立面上，比如农业游说集团。药剂师也是个重要的支持群体，而他们显然都反对在互联网上销售非处方药物。

　　想着今年晚些时候的议会选举当中，自己的党派可能面对的局面，自民党愈来愈不愿意执行安倍首相的计划了。他们可能会向政府施加压力，迫使其限制计划中改革的规模，比如说，对那些互联网上最畅销的药物颁布禁令。

　　安倍的改革计划想要取得成功，成算是非常有限的。以小泉前首相的富有魅力，支持者众多，在2000年代初推行的雄心勃勃的改革尚且失败收场，这也就证明了，在日本，哪怕是温和的改革也是非常困难的。用棒球界传奇人物贝拉(Yogi Berra)的话来说，日本政府今天的改革计划恐怕只能是昨日再度重演。

　　克鲁格曼(Paul Krugman)和斯蒂格利茨(Joseph Stiglitz)等著名经济学家都对日本开出的经济复苏药方表示支持，在他们的带领下，评论家——尤其是外国评论家们都在高调赞扬。

　　2012年晚些时候到现在，日本股市已经上涨了大约70%，这当中外国买家是一个非常重要的因素。日元对美元汇率同期从大约80日元下滑到了100日元左右，跌幅25%上下。日本债券的利率最初也下跌了，因为大家都知道日本央行将要买进。

　　可是，从5月开始，日本金融市场已经被日益严重的波动性所占领了。股市急剧下跌，每天3%至7%的波动成了家常便饭。日本政府债券的利率也迅速上扬，从约0.50%涨到了约0.90%。日元同时继续疲软。

　　这样的反转其实恰好反映了市场对日本的改革计划有了更加深刻的认识，发现了其固有的自相矛盾之处。

　　日元的贬值实际上很可能并没有发挥预期的推动出口的作用，但是却将使得进口成本上涨，尤其是能源进口，而这自然会使得日本的外贸平衡受到进一步的损害，抵消额外的收入，削弱投资和消费开支。

　　高能源成本和工资的预期增长将改变日本的成本结构，抵消疲软日元带来的好处。与此同时，日本储蓄者的股票投资水平其实很低，这也就意味着股票等资产价格的上涨不见得就一定能够给消费带来多大的刺激。

　　除非能够被收入的增加抵消，不然的话，锁定更高通[微博]货膨胀或许只能打压消费，而不是推动。高通货膨胀和日本央行一直以来寻求的低利率，两者也是本质矛盾的。可是，高利率又将使得日本极为可观的债务变得难以负担。

　　彭博社专栏作家佩塞克(William Pesek)对大家日益增加的疑虑做出了这样的总结：“伴随一年又一年过去，一次又一次评级调降，那种坚信日本有庞大开支潜力，只是无法释放的信念正变得愈来愈有害。所谓安倍经济学，与其说是基于现实，还不如说是基于信仰。”(子衿)

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