Fed为什么现在喊退场

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【经济日报╱编译 庄雅婷】

2013.06.21 11:46 am

  

联准会（Fed）宣布开始缩减量化宽松（QE）规模，并不令人意外，以下几点能解释为何现在是Fed退场的最佳时机：

市场已反应缩减QE的影响：QE的首要目标之一是压低实质利率。在QE期间，实质利率多半呈现负值，意味持有公债可能亏损，Fed希望藉此促使投资人转向高风险资产。从目前股市上涨和市场竞逐报酬气氛浓厚来看，这招显然有效。

QE的好处已改善实质经济：QE主要影响房贷再融资、企业借贷成本和财富效应。Fed大幅收购抵押担保证券（MBS）已大幅压低房贷利率；企业借贷成本也已滑落，从企业发债热络就可看出。

以公债殖利率衡量资产风险有瑕疵：QE让股市占尽优势，因为股息收益率远超过被刻意掼压的公债殖利率。QE改变了投资人思维，他们开始认为高收益率等于安全资产，不再用绝对估值挑选标的，而把Fed人为的公债殖利率奉为比较基准。

Fed过度受市场关注：Fed表明把通膨和失业率列为调整政策的指标后，市场莫不紧盯这两个数据。研究显示，QE无助推高通膨，反而有通缩风险，随著QE成效到顶，继续推动政策无助于压低失业率。（综合外电）

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经济日报╱编译余晓惠／综合外电】

2013.06.21 11:46 am



图／经济日报提供


美国联准会（Fed）主席柏南克19日表示，威胁经济成长和就业的风险持续减弱，只要成长符合预期，今年内将开始缩减量化宽松（QE），并于明年中彻底结束。根据联准会的预测，2015年以前可能不会升息。

柏南克在联准会货币决策会议后的记者会上说：「委员会目前预期，今年稍后起放慢每月收购脚步是恰当的。」目前成长展望温和，就业市场持续复原，而通膨正加速迈向联准会2%的目标，如果这个趋势延续，「我们会继续审慎地减少买债一直到明年上半年，并于明年中结束」。

但即使开始缩减QE，多数委员认为联准会仍应继续保有手中的抵押担保债券（MBS）。

联准会愿意缩减为美国经济挹注的空前刺激，反映对经济复苏的韧性和力道愈来愈有信心。联准会2008年底降息至近零水平，迄今资产负债表已膨胀逾三倍，至破纪录的3.41兆美元。

不过，柏南克试图淡化准备减少购债的影响，警告投资人不该以为明年中终结QE是确定的计画，一切得看经济情势发展。

联准会19日维持每月收购850亿美元债券的步调。圣路易联邦准备银行总裁博拉德意外首度投下反对票，他主张联准会应更强力暗示维持刺激措施的意愿，以扞卫通膨目标，因为近来的通膨数据较低。

联准会并重申，只要失业率依然超过6.5%、通膨展望不超过2.5%，就会维持近零的利率不变。

联准会还调降失业和通膨预期，今年失业率为7.2-7.3%，低于3月预测的7.3-7.5%，明年再降到6.5-6.8%。评估消费者物价压力的个人消费支出（PCE）价格指数，今年只会上涨0.8-1.2%，但明、后年会往2%的目标迈进。

明年的经济预测也提高，实质GDP成长率估为3-3.5%，后年为2.9-3.6%。

联准会结束空前的刺激措施可能需要好几年。19位决策委员中有15位预测，到2015年之前都不会调升基准利率。

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联合报╱编译任中原／报导】

2013.06.21 03:12 am

  

针对美国联准会提出的ＱＥ３退场机制，英国经济学人杂志指出，由过去一个月金融市场的动荡，加上十九、廿日全球股市及债市普遍重挫，显示联准会的退场时机尚未成熟，联准会的脚步应放慢一些。

经济学人表示，公债市场最担忧的，其实是「未来」。自从传出联准会将缩小宽松政策的规模后，美国十年期公债殖利率已从四月时的百分之一点七，上升到目前的百分之二点三以上，卅年期房贷利率跃升到近百分之四，而新兴市场更出现资金外流，造成股市及汇率大幅下跌。因此尽管ＱＥ尚未真正退场，国际金融市场却已出现实际的资金吃紧现象；现在联准会又提出退场机制，金融市场更是雪上加霜。

经济学人批评说，联准会官员或许认为只是减缓购债速度，并没有采取任何的紧缩措施；只要联准会继续买，货币政策只会更宽松，只是把宽松的速度减缓而已。何况柏南克也把「退场」与经济情势紧密挂钩，更强调如果经济转坏，联准会还可能会增加购买金额。

经济学人指出，货币政策并非如此简单。只要投资人想到联准会将减少购买，债券殖利率就会上升。因此既想要缩小ＱＥ规模，又要避免伤害经济，就必须让市场相信联准会的确能够使失业下降，否则只会加重市场不安。

另一项值得担忧的，则是联准会内部反对ＱＥ的决策官员（鹰派），一直主张尽快停止购买债券，认为这会使金融市场过度追逐高风险的投资标的（例如垃圾债券），造成「资产配置错误」。由于反对派经常对外放话，加上柏南克的任期只剩七个多月，市场担心他的作为能否对继任者仍具有拘束力，也使市场对未来的政策动向更加不确定。

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【联合报╱编译任中原／报导】

2013.06.21 03:12 am

  

韩国首尔的韩国外汇银行总行的外汇交易员廿日忙著交易，交易室的电视播出美国联准会主席柏南克十九日的记者会，宣布明年年中QE3退场的新闻。
（美联社）

美国联准会主席柏南克十九日提出第三次量化宽松货币政策（ＱＥ３）的退场机制，造成全球金融市场动荡；然而仔细观察退场的条件，却仍存在诸多变量。

柏南克为何赶在此时提前宣布？显然是因为他几乎已确定将在明年元月卸任，因此先为「后柏南克时代」的货币政策定调。

柏南克的任期到二○一四年元月卅一日止。今年三月他曾表示，「我不认为我是全世界唯一能够控管好（量化宽松政策）退场机制的人」，强烈暗示他已有倦勤之意。美国总统欧巴马六月十七日也表示，「柏南克完成了杰出的任务。他的任职期间已远远超过他所希望及预订的时间」，这更是柏南克明年将卸任的最明确信号。

柏南克在货币政策上最令人称道、也最引起争议的，就是采取非传统的「量化宽松政策（ＱＥ）」。传统的货币政策，都是以「利率（资金的价格）」作为政策工具。然而在金融海啸之后，联邦基金利率已经降到接近于○的水平，为了确保美国经济能够平稳复苏，于是在柏南克主导下，联准会三度采取量化宽松政策，相当于印钞票救市，来压低市场长期利率，终于使崩溃的房市逐渐恢复生机。

目前美国经济虽已脱离危机，但能否不再依赖ＱＥ而维持稳定成长？连柏南克自己都没把握。何况ＱＥ终将退场，而当联准会把超过三兆美元的资金从金融市场抽离时，如何能避免引发市场动荡，且不致重创经济，是柏南克及继任者最严峻的挑战。现在距他卸任只剩下短短七个月，柏南克已不可能亲自完成这项任务。ＱＥ进场靠魄力，退场更是一大艺术。为了让市场有更长的准备时间来准备适应，更为了避免在他卸任后发生退场脱序的情况，因此现在提前宣布退场机制，不但是基于他本身的使命感，同时也是他爱惜羽毛的表现。

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