美国高管薪酬与公司业绩联系趋紧

源济

《华尔街日报》(Wall Street Journal)一项分析显示，美国CEO的薪酬与他们所在公司的业绩及股价联系越来越紧密。

与前些年相比，去年CEO薪酬更加紧密地追随最新股价。这项分析发现，平均而言，2009年到2011年期间公司的股东回报每增加1%，CEO去年的薪酬会增加0.6%，股东回报每下降1%，CEO薪酬会下降0.6%。

芝加哥大学(University of Chicago)布斯商学院(Booth School of Business)的金融学教授卡普兰(Steven Kaplan)称，薪酬“与业绩高度相关”。卡普兰审阅了《华尔街日报》的计算结果。

这项分析依据的是咨询公司合益集团(Hay Group)对300份股东委托书所做的研究。

在2010年，CEO薪酬与股东回报之间并没有什么关联：股东回报每下降1%，CEO平均薪酬会增加0.02%。股东回报中包括股价变化带来的收益和股息。

去年CEO薪酬与企业表现之间的关系趋于一致，但这种转变幅度不大，而且有可能出现倒退。影响CEO薪酬的因素有很多，股票回报和公司业绩仅仅是其中的两个。规模较大的公司往往薪酬较高，能源等一些行业的公司薪酬也较高。在许多公司里，CEO的薪酬似乎仍与股价或业绩不相干。

但随着投资者监督的加强，情况正在发生变化。2010年的多德-弗兰克金融改革法(Dodd-Frank financial-reform law)赋予股东就高管薪酬计划进行咨询性投票的权力。去年未能获得多数票赞成的公司不超过2%。尽管该投票并不具有约束力，但如果反对票非常多的话，对董事会和高管来说都是件尴尬事。

企业治理研究公司GMI Ratings的高级研究合伙人霍奇森(Paul Hodgson)称，“有一些力量在把高管薪酬制度向正确的方向推动。”

从家电生产商惠而浦(Whirlpool Corp. WHR 0.00% )的情况来看，公司表现与CEO薪酬之间的联系明显变得更加紧密了。惠而浦CEO费蒂格(Jeffrey Fettig)近90%的薪酬与惠而浦的业绩（包括盈利、现金流和利润率）挂钩。由于消费者情绪不安，原材料成本上涨，这家销售额全球第一的家电生产商去年多数财务目标都未能达到，利润下降了37%。

董事会运用基于业绩的薪酬计算公式，将费蒂格的奖金较之前一年削减了70%，发给他的股票和期权奖励也不及原定的半数。他的直接薪酬总额减少了13%，至940万美元。此前一年，惠而浦的利润增长了89%，而费蒂格的薪酬增加了1%。

惠而浦一名发言人称，该公司的薪酬方案“既重视长期激励，又重视短期激励”，并且“与提升股东价值挂钩。”

专家们预计，未来的薪酬总体而言会与业绩联系更加紧密，因为现在有更多的CEO薪酬来自与绩效挂钩的股票和奖金计划。在《华尔街日报》的调查中，这类计划去年占总薪酬的27%以上，高于2010年的24.5%。

合益集团旗下美国高管薪酬实务部门主管贝克尔(Irv Becker)称，“这将会使”薪酬与绩效“更加一致”。

《华尔街日报》/合益集团对248名在位时间超过一年的CEO进行了调查。调查发现，总体而言这些CEO的直接薪酬总额去年增加了2.8%，中值达到1,030万美元。而2010年针对225名略有不同的CEO群体的调查发现，薪酬增幅为11%。直接薪酬总额包括工资、年度奖金以及以发放时价格计算的股票和基于绩效的长期奖金价值。

薪酬增幅的下降反映出，去年公司利润和股票价格增速较2010年（当时许多公司在从衰退中复苏的过程中盈利大幅增长）放慢。但同时也突现出企业董事会对投资者担忧的问题越来越重视。

投资者最担忧的问题莫过于年度奖金。奖金中值未出现变化，为230万美元，不过调查中所涉及的公司净利润增幅中值达到13%。奖金一般与净利润成正比。

以直接薪酬总额计算，薪酬最高的CEO是苹果公司(Apple Inc. AAPL 0.00% )的库克(Tim Cook)，他的薪酬是3.78亿美元。去年8月份，苹果董事会在库克接替乔布斯(Steve Jobs)时授予库克100万股、价值3.762亿美元的限制性股票。库克是《华尔街日报》2006年（当时联邦监管机构改革了关于薪酬公布方式的规定）进行年度调查以来薪酬最高的CEO。苹果的股价去年夏季以来大幅上涨；这些限制性股票目前的价值达到5.3亿美元。

假如库克一直留在苹果公司的话，他可以在2016年卖出一半的股票，并在2021年卖出另一半股票。苹果在股东委托书中称，该公司将这些股票视为未来十年的薪酬，而不仅仅是去年的薪酬。

另一位硅谷CEO则因薪酬与而收入关联更加紧密而吃到了苦头。在截至2011年7月30日的财政年度中，思科(Cisco Systems Inc. CSCO 0.00% )的钱伯斯(John Chambers)薪酬下降了32%，至1,290万美元，因为思科利润同期下降了16%，还裁员6,500人。

钱伯斯没拿到奖金，也没拿到与绩效挂钩的股票。思科达到了部分财务目标，但董事会称，他们之所以不发奖金是因为思科股价在2011财年下跌了30%。一名发言人称，“思科高管薪酬哲学的核心就是薪酬取决于绩效。”

当薪酬与绩效之间的关系被打破时，投资者会立即表示不满。上个月，持有花旗集团(Citigroup Inc. C 0.00% )多数股权的股东投票反对该银行的薪酬计划。根据该计划，花旗集团CEO潘伟迪(Vikram Pandit)去年的薪酬为4,300万美元，而该公司股价同期下降了44%。花旗集团称，董事会将就股东担忧的问题征询他们的意见。

医院运营商Community Health Systems Inc.的股东上周二以二比一的投票结果反对该公司的薪酬计划。该公司CEO史密斯(Wayne T. Smith)的薪酬去年增加了6%，达到1,340万美元，而公司净利润则下降了28%，股票价值缩水一半以上。

董事会在股东委托书中称，有关史密斯薪酬方案的关键决定是去年年初做出的，在此之后才出现了业绩不佳、股价大幅下挫以及收购另一家公司的努力宣告失败等问题。今年董事会取消了史密斯的2011年度部分奖金，并将他的股票薪酬价值较去年削减500万美元，削减幅度达70%。董事会称，未来将把股东回报作为发放奖金的部分依据。该公司在向证券监管机构提交的文件中称，这些调整旨在“使薪酬与绩效更好地协调一致，并减少总薪酬。”

在股东投下反对票之后，该公司发言人称，管理层将与股东会面，考虑采取其他行动。

Scott Thurm

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