(转个贴求个红包)畢老林 - 投資者日記 (05/08/2010) - 量化寬鬆停不了 升斗市民為樓瘋

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毕者推介

■英国石油墨西哥湾油井漏足三个月，每日损失的石油估计多达十万桶。然而，向来对库存数据敏感的油价此其间却拾级而下，更在短短三周内下跌近三成。罗耕在本页「财经DNA」探讨疑似石油危机。

■做生意，家家有本难言的经，不过，解决难度相若的问题，奖金却可能判若雲泥。同一份公关差事，在香港做年薪四、五十万，在内地做个人使费每月四、五十万，说明了懂得解决问题更要懂得走位

■美国经济復苏乏力，全世界的焦点又落在联储局的下一步行动。传闻中，局方将转移目标购买国库券，虽说此举乃两害取其轻，但能否达到刺激信贷的目标却是未知之数。

8月4日，周三。隔晚美股偏软，消费开支及楼市数据皆不如预期，加上宝洁（P&G）及陶氏化工（Dow Chemical）业绩令人失望，拖累三大指数同时低收。港股高开後一度倒跌近30点，至21400点边缘，但公司业绩理想，刺激大市掉头回升，一度突破21600点关口。恒指连续第三日报捷，上升92点或0.4%，收报21549点，成交金额625亿元。国企指数轻微高收16点或0.1%，收12137点；期指上升44点，收报21532点，低水17点。

昨天谈QE2，引来坛友热论；对联储局应否重启量化宽鬆政策，正反意见纷陈，当中不乏灼见。除了那位经常推介五湖四海值得一读文章的《信坛》高人外，回应拙文的另一坛友，三言两语间，就带出了一个跟港人切身利益攸关的问题：「再来一次QE，香港的通胀又要升一浸，D楼更加贵了。」

连弄致今日乱局难辞其咎（不少人更直斥其为罪魁祸首）的格老，也懂得说经济已遭政策（谁的政策？）扭曲，在极度宽鬆的货币环境中，深受其惠的是大银行、大企业和高收入一族，馀者境况皆不足为外人道。

这，正是矛盾所在。有识之士无不以史为鑑，提醒决策者乱印钞票後患无穷，但唱反调的人亦非为拗而拗，此辈力指欲解眼前困局，非印更多银纸难以为功。他们同样能拿出支持其见地的经济史实，替大开印钞机护航。

由此引伸下去，今天西方经济的症状是什么、病源在哪裏，很容易会演变成连串X vs Y之争，诸如inflation vs deflation, austerity vs deficit-spending, doomsayers vs bubble-blowers……，双方都有足以让自己立於不败之地、自圆其说头头是道的史料作後盾，比如上世纪二十年代魏玛共和国的恶性通胀、三十年代美国的大萧条、九十年代日本的迷失经济……。

类似的X vs Y之争，在《金融时报》论坛上每天皆见，登坛发功者都是举世知名的经济论家，惟「集思广益」的结果，是一众专家的见解耳熟能详，了无新意。无力左右政策方向遑论影响经济大局的升斗市民，自问触觉敏锐者可利用资产市场为财富增值，但此等人永远只属少数。退而求其次，普罗大众也许只能尝试解读「大势」，从中寻求保护财富之道。

鑑古知今兼论联滙
在芸芸关於金融、债务危机的论着中，受重视程度极高、广为媒体引述的，This Time Is Different: Eight Centuries of Financial Folly（由哈佛学者、前IMF首席经济学家Kenneth Rogoff与马利兰大学经济学教授Carmen Reinhart合着），必然榜上有名。

对港人来说，这种鑑古知今的「大块头」经济着作，未必人人啃得下，但书中有关香港楼市的章节，在联储局次轮量宽如箭在弦的当下，分外有一读价值。

经济学者并非财经演员，Rogoff、Reinhart自然不会教大家如何炒楼致富，书中有关香港楼市的论述，既提到一些港人因切肤之痛而没齿难忘的经歷，由回归後楼市崩溃、数以十万计市民深受负资产困扰，到长达六年的通缩，书中俱有触及。这些，港人所知无不比两位重量级学者有过之而无不及。

值得注意的反而是，二人举出了一个港人未必知道或未曾深究的事实：日本资产泡沫爆破後，楼价从高峰至谷底跌了七成有馀，幅度非香港所及。然而，日本楼价自顶下跌至底，一共用了十八个年头。本港楼市於1997年见顶，2003年沙士疫潮结束後见底，楼价peak to trough仅用了六年时间，只及日本的三分一。那是由於楼市狂潮灰飞烟灭後，香港因为坚守联滙，无法像同样经歷亚洲金融风暴的其他区内经济体一样，透过货币贬值调整经济，价格变动只能通过资产市场体现；结果是，香港房地产经歷了书中所指史上其中一次最短时间内跌幅最大的震盪。

香港饱受通缩之苦、负资产满街的那幾年，政府的房屋政策、亚洲金融危机，各有各的「贡献」，但港元与美元挂鈎，滙率利率必须紧随美国，成为催化物价和资产通缩的一个重要元素，却是无可置疑的。

时移世易惟联滙不改，正因如此，香港今天面对的处境，恰好跟九七後相反。美国经济风光不再，为救当地经济和楼市，联储局推出量宽政策，实行一年後，於四个月前「结束」。然而，有形之手稍缩，美国经济、楼市即无以为继，次轮量宽蓄势待发。这次，香港却因内地经济保持佳势，以致本地消费贸易态况不弱，加之人民币滙改重启升值压力再现，香港通胀升温势所难免。美国启动次轮量宽，银纸愈印愈多，对坚守联滙利率紧贴美国的香港来说，意味银行「水浸」将变本加厉（同业拆息经过短暂抽升後，近日再次回落【图】），实质利率负上加负。

本港楼市会否因联储局量宽停不了而衍生出一次比九七尤甚的泡沬，老毕心中无数，但在美国印银纸印出祸、累及香港之前，本已蜗居难求的升斗市民，恐怕只能继续望楼兴叹。

内房股频「抽水」遭夹击
中央对经济增长步伐进行调控，往往会向房地产市场下手，例如今年4月国务院便推出新国十条，务求令炽热的楼市降温。新政策出台後，内地楼市成交量下跌，但楼价并没有显着变动，主要是市场资金仍然充裕，以致成效不彰。

面对过热的楼市，中央政府岂会坐视不理，是次改由国土资源部出手，就地产发展商囤地情况进行调查，统计出全国闲置土地个案多达一千四百五十七宗，并将「黑名单」交予银监会，以便进行风险排查，预计其中八成闲置土地可能被收回。

部分本港上市地产发展商，在囤地名单榜上有名，新世界发展（017）承认其中三幅地皮由新世界中国（917）持有，而华润置地（1109）三次被点名涉及闲置土地後，再一次捲入囤地疑团之中。

除了土地闲置「黑名单」外，配股、发可换股债券（CB）、减持等「抽水」活动，也拖累内房板块表现。保利香港（119）趁刚公布亮丽业绩、股价上升，向市场批股，筹集超过30亿元；碧桂园（2007）计劃发行3亿至4亿美元五年期优先票据；恒大地产（3333）主席许家印减持股份，套现约1.5亿元；人和商业（1387）亦遭新世界发展主席郑裕彤减持，套现2377万元；龙湖地产（960）则被平保（2318）配股集资近3亿元。

除保利香港开市前停牌之外，上述股份无一幸免，股价应声下挫。新中低收0.4%，华润置地下挫4.1%，碧桂园跌2.3%，恒大下滑4.1%，人和挫1.8%，龙湖跌幅更接近7%。

国泰「起飞」带动航空股
港股踏入业绩高峰期，继滙控（005）及恒生（011）後，国泰（293）及渣打（2888）亦派发中期成绩表。国泰上半年业绩「起飞」，纯利飙升7.4倍至68.4亿元，创出歷史新高，较美银美林「最牛」预测43亿元还要高，主要受惠於客货运业务大有改善，以及变卖「家当」香港空运货站一成权益和港机工程（044）15%股权所带来的收益。由於看好香港航空业前景，国泰随即增加「生财工具」，计劃购买三十架空中巴士，并行使六架波音飞机的购买权，以扩大机队规模。

中期业绩勝预期，刺激国泰股价创两年半新高，收报18.08元，涨近4%。内地航空股也有表现，国航（753）微升1%，东航（670）上升2.4%，早前发盈喜的南航（1055），升幅更接近4%，跟国泰看齐。相反，渣打上半年业绩仅符合市场预期，纯利上升11%至20.98亿美元，股价由高位回落，收市跌近2%，造225元。

财经SMS

■研究机构Markit和英国皇家採购与供应学会公布，英国7月份服务业PMI从6月份的54.4降至53.1。服务业扩张步伐降至2009年6月以来的最低水準，低於经济学家预计的54.5。主要因为经济全面放缓，公共部门需求下滑。

■韩国企劃财政部表示，上半年韩国海外直接投资额由上年同期的83.6亿美元升至114.8亿美元，增长率达37.3%。主要受到全球经济復苏推动，其欧洲及拉丁美洲的海外投资增长显着，增幅分别为79.4%和64.3%。

■人力资源服务公司ADP公布的全美就业报告显示，7月份美国私营部门就业人数增加四万二千人。报告显示，僱员不少於五百人的大型企业7月份未增加僱员，中型企业7月份新增僱员二万一千人，僱员规模小於五十人的小企业增加僱员二万一千人。

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