套利七重奏：年化收益最高20% 组合只怕你想不到

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套利七重奏：年化收益最高20% 组合只怕你想不到
来源：理财周报 2010年07月19日06:33

　　用单只的ETF进行套利的效果不如用多只的ETF，一般4~5只效果较好

　　理财周报见习记者 张静/文

　　期现套利是股票现货市场与股指期货市场之间的套利，据调查，期现套利是目前投资者使用的主要套利方式。

　　在实际操作中，由于涉及到交易成本、跟踪误差、市场冲击成本等，会形成一个无套利机会的区间。五矿实达分析师于文龙称，目前的交易成本、跟踪误差、市场冲击成本等合计在千分之五以下。

　　从金瑞期货金融期货事业部高级投资顾问王斌处了解到，股指期货自上市以来，存在的大量的期现套利的机会，但随着市场的成熟，目前套利机会有所减少。

　　以其某一客户的实际操作为例，这个客户原始资金共2000万元，期货账户500万元，现货账户1500万元，从4月16日到4月30日，共操作32次截至4月29日，9个交易日可盈利152,932，年化收益率23.57%。

　　针对现货构建方法和理念的不同，我们有以下七种招式进行期现套利：

　　第十二式：见龙在田

　　沪深300成分股配置：锁定零风险套利

　　根据沪深300成分股的构成，按照相应比例进行配置以构成现货组合。直接构建股票组合由于股票池数量庞大，手工操作可能性不大，目前市场上已有相关软件，如“魔旗”、“根网”可直接进行沪深300股票池的配置，此法适用于资金量大的投资者。

　　第十三式：羚羊触蕃

　　指数基金：交易量小，成交需谨慎

　　利用指数型基金来复制沪深300指数，以构建现货部分。该做法目前在市场上运用得比较少，目前市场上以沪深300指数为标的的基金有15只，其中11传统开放式基金，4只LOF基金，但由于其成交量小，且成交不够活跃，不太适合用于期现套利。

　　第十四式：或跃在渊

　　ETF套利：组合模式力量非凡

　　期现套利中，目前利用最多的是用ETF组合和股指期货合约进行套利。中证期货的王刚对记者说，根据之前的经验，用单只的ETF进行套利的效果不如用多只的ETF，一般4~5只效果较好。

　　自股指期货上市以来，ETF的成交量明显放大，使用较多的前三只ETF分别是易方达深圳100ETF，华夏上证50ETF和华安上证ETF，三者从4月16日到7月13日的区间成交量分别达到了373.58亿元，717.96亿元和231.34亿元。ETF组合与沪深300指数的相关系数一般可达到97%以上。

　　第十五式：龙战于野

　　Alpha套利：盈利空间大，考验选股能力

　　Alpha套利策略是在现货市场买入具有Alpha价值的股票，卖出股指期货合约。只要挑选的股票跑赢大盘，即可获利。当完全利用沪深300股票池进行套利机会减少，或者市场走势不明朗之时，Alpha套利策略都显现出它的优势。

　　Alpha套利的风险大于普通的套利，考验投资者在现货市场的选股能力。跟踪结果显示，5月份用ETF套利的收益是4.4％，而使用Alpha套利策略的收益是5.2％，对于现货市场操作较好的投资者，Alpha策略是一个更好的选择。

　　第十六式：震惊百里

　　混合构建：策略灵活，超额收益

　　根据前述的多种现货套利方法，现实操作中，为了平衡风险和收益，投资者在选择了相应ETF构建现货之时，还可以重点挑选短期强势个股，把握操作波段，以赢取超额的收益。

　　第十七式 神龙摆尾

　　特定做空：造成定向打击，做空现货成为可能

　　特定做空策略的目的是利用股指期货和现货交易间接做空某些股票。但由于个股占指数的权重非常小，操作起来交易成本较大，但是做空板块效果好得多。比如自今年4月房地产政策调控以来，地产银行板块领跌，此时可变相做空该板块，若卖出1亿元面值沪深300期指同时按权重买入7000万除金融地产外的成分股，效果就等于做空3000万的金融地产板块。

　　第十八式 群龙无首

　　相对对冲策略：把握横盘机会，无序中掘取利润

　　相对对冲策略是为了获取一个相对的收益。市场常常陷入盘整之中，此时相对策略就有优势。例如在07年5·30之前，题材股飞涨，而大盘蓝筹股不动，投资者就可以买入上证50ETF，同时做空沪深300指数，这是基于这样的判断：如果市场上涨，大盘蓝筹股涨幅相对会高，如果市场下跌，大盘蓝筹股会比较抗跌。据国泰君安的测算，在5·30指数大幅振荡当中，买上证50ETF抛沪深300指数期货可以获得6%以上的收益。