复苏之路请系紧安全带

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复苏之路请系紧安全带
　　如今，后雷曼时期的流动性正流入新兴市场和大宗商品领域
　　
　　主流观点认为，股市走势太离谱，上涨太快。怀疑论者辩称，金融体系已经垮掉，过度负债的消费者已达到极限，随着政府的刺激措施步入尾声，企业信心的恢复将成泡影。如果你相信这一点，那么你能期待的最好的结果，将是低于正常水平的增长以及窄幅波动的股市。
　　我认为，综合各种证据来看，可以做出更为正面的解读。如果没有人告诉你我们正处于大萧条之中，那么你认为正常的经济复苏正在出现是情有可原的。而且，这可能会持续多年时间。让我们看看事实吧。
　　全球经济受到的负面冲击是巨大的，但决策者的反应也是如此。美国总统巴拉克·奥巴马通过了美国历史上和平时期规模最大的财政刺激方案。各国央行纷纷将利率调降至接近零的水平，并实行了定量宽松政策，这将财政扩张的很大一部分货币化。
　　对于采取这些举措的背景，人们怀着深切的担忧，将之与美国上世纪30年代的“大萧条”和日本近年的债务通缩陷阱相提并论。控制下行尾部风险所必需的经济刺激的规模、在政策完全显效之前的漫长滞后时间以及决策者担心措施太少的事实，几乎保证了经济将会强劲上行，如果通常的传导渠道部分开启的话。
　　而现状确实如此。股价正在上涨，信贷息差缩窄。美国和英国的房地产市场正出现复苏迹象，坊间证据显示，部分地区的房地产活动一片火热。西方央行成功地再次提升了资产价格。因此，金融形势正在改善，银行间利率正恢复到危机前的水平，同时，银行不肯放贷的现象显著好转。
　　
　　企业业务扩张
　　
　　与此同时，在实体经济中，企业信心的增强显示出了实力加强与业务扩张的迹象。
　　在美国供应管理协会(ISM)的调查结果中，新订单和库存余额之差是一个衡量全球工业产出的可靠领先指标，该指标刚刚触及历史第二高纪录；其最高纪录准确预示了1975年的V形强劲复苏，该次复苏与严重金融危机的突然结束有关。
　　美国消费者支出仍然疲弱，但这并非消费者主导的低迷，而是由金融中介失灵引发的企业主导的衰退。
　　资金匮乏且遭遇销售空前下挫的企业，纷纷裁员并停止生产，以使现金流恢复为正值。
　　如今，恐慌已消退，企业正重新开始积累库存。更新设备、重新招聘以及更强劲的消费者支出指日可待。
　　因此，如果这最终是一次正常的经济复苏，那么它可能在何时结束呢？
　　通胀走势将至关重要。如果通胀处于低位，各国央行应该会将利率维持在低位，那么，我们可能会看到持续几年的扩张。
　　从全球经济中存在大量闲置产能来看，这似乎是最有可能出现的结果。随着经济恢复增长，面向消费者的企业会希望获取市场份额，为此它们将通过降价，向消费者传递不断下降的单位成本所带来的好处。在美国过去5次经济衰退之后的几年，核心通胀率均回落3%至9%。如今该指数为1.6%。
　　
　　通缩转为通胀
　　
　　然而，包括食品和能源价格的整体通胀率可能会经历震荡。随着原油价格一年前的基础对比从145美元降至35美元，从现在到年底，我们将看到通缩迅速转为通胀。
　　这种上涨应该会逐渐消失，但如果大宗商品价格持续上涨推高通胀，那么各国央行将更快出手加以控制。在通常漫长且多变的滞后期以后，紧缩政策将发挥作用，另一轮荣衰周期将紧随其后。
　　不管是哪种情况，我们似乎正处于强劲经济复苏的初期，此次复苏可能会让投资者取得丰厚的利润。各国央行充足的流动性可能会逆转负面人气周期，但央行不可能决定流动性如何得到使用。
　　流动性不会流入经济中受创的领域，而往往流向那些仍在运转的领域。
　　10年前，长期资本管理公司破产后，美联储的降息举措引发了网络泡沫。在科技泡沫破灭后的降息举措，又引发了房地产泡沫。如今，后雷曼时期的流动性正流入新兴市场和大宗商品领域。这并非单位数回报和稳定的秘方。系紧你的安全带吧。
本文作者为Fidelity International

trueself

恩，不系小心被罚