市场总结（20090904）

dividend_growth

这几周家中太多事情，没时间安安静静走下来写一篇总结，好在市场也没什么大的动静，SPY比俺上次做总结时涨了只1.26%。

回顾上次的结论：

1. 黄金继续buy dip，还要同时做好追高的准备。

2. 等待回调，先看好SPX到950.

3. 下周一进点A股，没有中国账户的可以试试CAF，设好止损，A股跌破100天线一定出局！

黄金涨势良好，下周如果不暴跌下去，基本上就能突破1000点大关了。黄金的波动比一般个股要小，但趋势一旦形成，则会持续好几个月，所以需要写耐心。

SPX的50天线在980，100天线在950，200天线在900左右；950也是6月份的局部高点，所以回调到这个点的可能性很大，就像7月回调到880（4月份的高点）一样。

A股破了100天线，反弹了4天还没夺回来，凶多吉少。2006-2007的大牛市中，100天线没有一次被击穿，上证与20071107跌破100天线那天，熊市也开始了。

这周COT的数据发生了不少变化，尤其是跟货币有关系的，请大家注意。


我们先看对多方有利的因素：

1. 政府动向

• Fed到年底前要收购12500亿的MBS（现有6253亿），2000亿的Agency Debt（现有1193亿），10结束前3000亿的长期国库券（现有大约2780亿），加上10000亿的TALF，差不多还有17000亿的血没有输。0710-0717那周他们只买进了626亿的MBS后，市场就这样暴涨，那这17000亿都打进去后会怎样呢？不过TALF进展的并不好，启动了3个月，10000亿的名额才用掉370亿，说明影响还不大。花街那边肯定想拿到更好的条件，但Fed到现在还没有作出决定：
  

  Secretary’s note: As announced on August 17, 2009, the Board of Governors subsequently approved an extension of the TALF while holding in abeyance any further expansion in the types of collateral eligible for the TALF.

  
  Fed输血作重要的武器是MBS，根据这几个月的Fed Balance Sheet (http://www.hutong9.com/viewthrea ... 1&authorid=3321)变化，Fed大规模注射MBS的日期为20090311-20090318，20090408-20090415，20090506-20090513，20090708-20090715，20090812-20090819。20090708-20090715那次注射尤其厉害，正好发生在全球股市gap down的早上，而且正好发生在S&P 200天线的支撑上，这说明Fed那伙人绝对是看图的。现在Fed有人提出扩张MBS购买的范围，但还没有做出决定：
  

  Meeting participants again discussed the merits of including agency MBS backed by adjustable-rate mortgages(ARMs) in the Committee’s MBS purchase program,
  ...
  The Committee made no decision on purchasing ARM MBS at this meeting.

  
  
• 政府这次很成功的运行了Reflexivity（用市场价格影响基本面），不但解决了银行融资的困境，很多经济指标（细节看第6点）也有了相当大的改善，现在最缺的就是消费者信心不足不敢花钱。但如果他们继续强拉市场，使人们的股票基金大幅增值，会不会连这个坎儿都能克服呢？俺这个帖子已近详细提到过美国家庭对股市的依赖性：http://www.hutong9.com/viewthread.php?tid=54331)
  
• Obama搞的Stimulus，最大一笔（4350亿）将花在明年，所以完全可以期望经济数据明年继续改善。
  
• G20这周说继续还要刺激，也算是利好吧（http://finance.yahoo.com/news/G2 ... .html?x=0&.v=30）。
  

2. TA信号

• SPX的周线MACD（不是histogram）已成功的由负转正了，从1950以来发生过35次（不包括这次）；按这个信号作交易，21盈利，平均赚24.74%；14亏损，平均损失4.89%。这次的信号产生于20090720，SPX至今已涨6.86%。
  
• SPX的几个重要平均线都已向上，从1900年起（1950前是道），这种状态形成后SPX从未立刻转熊的例子。
  
• IBD CANSLIM的说法是“uptrend under pressure"。
  

3. Market Sentiment


4. 资金走向

• Money Market Mutual Fund里的资产是35587亿，比6月初减少了1900亿左右，说明广大群众已经开始买进；Equity Mutual Fund在7月底的数目是43647亿，现在市场比那时涨了2.88%，所以Money Market Funds vs Equity Funds比例是80%左右。这是1993年与2002年的水平，人们手中还有足够的余钱推动一个大牛市。
  
• 老蛇的Institution Buy/Sell显示Accumulation > Distribution，但挺玄乎的：
  
  

5. 板块/地区市场表现

• 美元的大户炒家突然改变态度，虽然净仓位还未转正，还不能看熊，但无论如何是一个警告。这是不是一个大趋势的转变，还需要观察2-4周：
  
  上次美元COT从正向负转变的那一天，是20070220；美元从负向正的那一天，是20071218（第一次），20080520（第二次），后面市场如何发展，大家应该心里有数。
  
• 天朝股市跌了不少，但其它新兴市场还是很强，就连香港都没跌多少。巴西，印度，韩国尤其强势。
  

6. 经济Macro Data

• ECRI的Weekly Leading Index非常强，其月增长值创了38记录：
  
  Shaded areas represent growth rate cycle downturns. Horizontal dashes near the bottom mark off U.S. business cycle recessions.
  

看熊的因素也很多：

1. 政府动向

• 美国下面几年要发行的国债实在太多，细节见俺20090522的总结（http://www.hutong9.com/viewthread.php?tid=50132），Obama在8/25也出来说到2019年政府还要借90000亿。相比之下，Fed的3000亿是不够的，外国中央银行的合作也不够，必须要得到广大私人投资者的拥护才行。但O8和老百姓都需要低利率，但如果股市那么好，谁还去买3.5%的10年国库券呢？最近两个月的市场表现是，如果有大批中长期国库券拍卖时，市场跌；拍卖完毕后，市场喘口气涨。
  
• Fed已经开始考虑放慢或取消各种刺激计划：
  

  Participants also discussed the merits of progressively reducing the pace at which the Federal Reserve buys Treasury securities, agency debt, and agency MBS prior to the end of the asset purchase programs.
  ...
  The staff presented an update on the continuing development of several tools that could help support a smooth withdrawal of policy accommodation at the appropriate time. These measures include executing reverse repurchase agreements on a large scale, potentially with counterparties other than the primary dealers; implementing a term deposit facility that would be available to depository institutions in order to reduce the supply of excess reserves; and taking steps to tighten the link between the interest rate paid on reserve balances held at the Federal Reserve Banks and the federal funds rate.

  
  

2. TA信号

• 建议大家看看老蛇的0.0.1：
  
  

3. Market Sentiment

• Emini S&P的commercial hedgers的净仓位已经负了4周，他们在6月初时就减少过一次多仓，结果后来SPX很快跌了6-7%左右；然后他们在七月初开始增加多仓，与7/13那天一举突破！
  
  E-Mini S&P 500的COT从这次熊市开始以后越来越准：20070925后开始做空，20080311开始抄底，从20080701后又一直做空到20090217，到去年年底时更是大幅做空，然后今年3月以后大力做多；唯一中间做错的就是20060610那周进去做多，但很快就发现不对跑了。
  

4. 资金动向


5. 板块/地区市场表现

• 日元的COT最近反反复复，但历史记录显示，日元涨对股市和商品期货都不好：
  
  日元已经是多年carry trade对象了，走势跟股市和商品期货基本上是反着的。从2006年起，每当large speculators大量减持日元空仓时，股市就跌了个一塌胡涂：20060425-20060613，20070213-20070320，20070703-20070828，20071016-20080325，20080902-20090210。20090623他们做多日元后，市场又跌了两周才到底。
  
• A股已经跌破上升趋势，如果不在几周内强势反弹回来，全球其它的股市就悬了：
  
  俺在以前总结中多次重复，中国经济是世界经济的救命稻草，中国搞垮了，其它市场绝无幸存之理。
  
• 8月最后几天时，AIG, FNM, FRE和多种垃圾一起狂飙，这绝对不是什么好现象。
  

6. 经济Macro Data

• 美国家庭的债务太重，不花个几年搞下去，所有的牛市都将会是短暂的，细节见“美国，德国，日本家庭的财务状态比较”贴（http://www.hutong9.com/viewthread.php?tid=54331）和“市场总结（20090612）”贴（http://www.hutong9.com/viewthread.php?tid=52365）。两周后Q2的数据会出来，我们应该看到一些deleveraging的迹象。
  
• 失业率上月短在的会跌了一点，但这月又重新开始上涨到9.7%。失业率如果近期内超过11%，银行上次做的stress test（假设最高失业率为10.3%）就得重来，那时又有好戏看了：
  
  
• BDI的上升趋势已被破坏：
  
  今年BDI好像领先SPX几个月，既然BDI回调了这么多，那SPX呢？
  

结论：

1. 看好黄金，只要突破成功，年底看1250。

2. 现在有多仓的，不要急着逃命，也可以逢高做空指数对冲；没有的，不要急着跟进。在SPX没有效跌破900（或者200天线）前，buy dip。

3. 中期内（1-2月）回调的可能性非常大，而且幅度应该超过6-7月那次。

4. 如果短期内SPX突然暴涨，则要在earning season前出光多仓。

5. 美元走强，对商品期货和跨国公司都不好，而且是通缩的预告。

Diffusion

michaelzhang

Thanks a lot!!!

flash

thanks

haobuhao

先占个位, 再慢慢看.

vinna

hunting

Paul

Ding!

jsl

不是说情况有变吗

dennis

1st page.

trueself

lwmm

jsl

多事之秋啊

target1

Thank you very much!

ROOKIE2

棒!

小亥

Nice piece of work. Thanks a lot.

dlaodou

waterwater

Thank you.

lake3peat

thanks and ding!