Lex专栏：全球股市炎夏已过

卜丁

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析

译者/陈云飞

孩子们，夏天已经过去了。考虑到一个多世纪以来，9月份向来是全球股市表现最糟糕的月份，就难怪股票经纪人的策略报告充斥着悲观沮丧的论调

股票估值水平目前如此之高，经纪人不费力气就能为这种看跌情绪找到理由。以亚洲为例。花旗银行(Citigroup)指出，亚洲各股市（不包括日本）股票的市净率已达到了以往经济复苏进入第三、四年后的水平。自1975年以来，亚洲股票的复合年收益一直在11%左右；而今年迄今为止，投资者已录得了46%的收益，折合成年率高达81%。

企业利润已经企稳：人们普遍预计，今年企业利润率将达到8%，而去年则几乎下降了三分之一。但这在很大程度上反映出的是大幅度的成本削减，而非营业收入的改善。今年迄今为止，丰田(Toyota)已削减了本土一半的产能，随着美国汽车销量暴跌至1976年以来的最低水平，该公司上周表示，计划关闭一条装配线，也是丰田72年历史上首次。人们对面对需求低迷时企业支出意愿的担忧，无法轻易消除。

同样无法轻易消除的，还有大规模的全球贸易萎缩。上周公布的日本7月份贸易数据显示，日本7月出口同比下降37%，表现不及6月份，而进口下滑幅度更大，达41%。香港在日本之前一天发布了贸易数据，出口下降了五分之一，远高于市场预期的下降12%。被视为全球经济增长引擎的中国，进口额亦同比下降15%。

与此同时，过去两周标准普尔500指数的多空比率一再上扬。最近几周，9月到期的VIX指数期货——根据标准普尔期权价格，衡量预期股市波动性——也大幅攀升，表明投资者正在为防范市场波动支付更多的钱。夜幕即将降临。

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1# 卜丁