中国股市打喷嚏 世界会怎样？

卜丁

当美国打喷嚏时，世界其它地区就会感冒——至少，老话是这么说的。

但近日来，被指传染了世界其它地区市场的，是状态不佳的中国股市。

以昨日为例，上证综指下跌了4.3%。亚洲其它股市大幅下跌，欧洲各国股市开盘之初也跟着下跌，后来才收复失地。

GFT的市场策略师戴维·莫里森(David Morrison)表示：“我们把太大的希望，寄托在中国增长和中国将会拉动世界这一怪诞说法上，以至于一旦出现裂纹，交易员们就开始担心。”

“人们对于中国经济数据的准确性日趋警觉，并担心中国政府刺激方案的‘错配'，造成了股市和楼市泡沫，于是大家每天早上都先去关注上证综指的表现，这是一个月前我们根本不会做的事。”

《中国私有化》(Privatising China)一书作者、住在新加坡的侯伟(Fraser Howie)密切关注上海股市。他补充道：“中国市场的影响力及与其它市场之间的联动性已大幅提高，不仅是在亚洲，在全球范围都是如此。

“这是因为中国是世界上唯一强劲增长的大型经济体。它对全球GDP的贡献超过了以往，因此中国市场对投资者来说变得更为重要。”

这是一个变化，因为多年来，中国股市和西方股市的表现没有什么关联。这种情况事出有因，包括中国股市的相对孤立性。例如，西方投资者很难购买中国A股，他们只能购买在香港上市的H股。

分析师们表示，过去两年来，中国股市的下跌多次引发其它股市的震荡。其中一次是在2007年2月26日，中国股市单日下跌近9%。但反过来，当中国股市上涨时，往往也会带动其它股市。去年11月份，中国股市在政府宣布了规模为5680亿美元的刺激方案后开始反弹，此轮反弹预示了西方股市的复苏。

自2008年1月以来，在20个月中，上证综指有16个月与美国标普500指数(S&P 500)的走势相同，关联度达到了80%。而从2002年1月到2007年12月的84个月中，上证综指有37个月与标普500指数走势相同，关联度仅为45%。

中国与其它亚洲股市之间的关联度更高。在过去20个月中，上证综指有17个月与富时亚太指数(FTSE Asia Pacific index)走势相同，关联度达到85%。

然而，受中国股市影响的，还不只是股票。

随着中国股市成为衡量风险偏好的风向标，它也越来越起到影响汇市及大宗商品市场走势的作用。大宗商品和新兴市场货币，如南非兰特和巴西雷亚尔，往往从中国股市的涨跌中捕捉信号。标准银行(Standard Bank)外汇策略师史蒂夫·巴罗(Steve Barrow)表示：“我们的观点是，一轮持续、严重的全球避险浪潮只可能来自中国，而不是别处。”不过，中国不会很快取代美国，成为全球基准市场。

事实上，分析师们警告称，过于看重中国股市的领头羊角色将是愚蠢的，因为中国股市不向外国投资者开放，因此作为市场人气指标不如开放型市场。与美欧发达的交易所相比，中国股市的规模仍很小。例如，在富时环球指数(FTSE All World index)中，美国市场占总市值的41%，而中国仅占1.48%。

花旗集团(Citigroup)股票策略师罗伯特·伯克兰(Robert Buckland)表示：“中国经济是很重要，但对于中国股市是否同样重要，我们不那么肯定。近期的股价下跌，与其说是投资者真的认为中国股市下跌将启动一轮持久的下行趋势，不如说是投资者在找借口进行获利回吐。”

“中国股市还不够成熟，规模也不够大，不足以取代标普500指数。也许过几十年中国股市可以取代标普500指数，但目前还不行。”

侯伟同意上述看法：“投资者追随中国股市的做法不可取。中国股市还很不成熟，因为他们没有一个大规模的养老基金市场，也没有西方那种稳固的投资者基础。”

“今年中国股市一度上涨90%以上，但那是人为的，因为银行奉政府之命发放大量信贷，其中一部分资金流入了股市。这是一个流动性驱动的市场。”

加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)新兴市场高级策略师奈吉尔·兰德尔(Nigel Rendell)表示：“中国现在实际上已进入熊市[股指从近期高位下跌20%]。这是在仅仅两周之内发生的，因此我们肯定会有少许担忧。”

“但我们认为，市场未必会进一步大幅下跌。如果看一下估值情况，看上去市场的定价是公平的。上证综指的追溯市盈率在2007年10月曾升至51.99，如今则为29.78。这一点令人鼓舞，因为如果中国打一个踉跄，全球经济的复苏也将受挫。中国股市或许还没有取代美国股市，但它已经是左右市场人气的一个重要因素。”

译者/和风