新兴市场走出危机？

卜丁

对新兴市场而言，今年是个好年份。

这也许像是一种奇怪说法，因为在信贷危机两周年临近之际，笼罩着金融市场的全球衰退仍然相当严重，充满不确定性（尽管最近曾出现上扬）。

但许多新兴市场国家很好地度过了这场危机，或至少比工业国要好。

这一点在中国表现得最为明显。

中国股市欣欣向荣，自今年1月1日以来，上证综指累计涨幅已超过88%，使中国成为今年表现最佳的大型股市。相比之下，全球领先的基准股指标准普尔500指数仅温和上涨8%。

预计中国经济今年将至少增长7%，新增贷款已明显增多，而采购经理人调查等领先指标显示，这一发展势头有保持下去的迹象。

投资者对风险的兴趣也依然浓厚，尽管上证综指的市盈率已超过30倍。

花旗集团(Citigroup)股票战略全球主管罗伯特•巴克兰德(Robert Buckland)表示：“中国已经证明，如果你有雄厚的财政实力，你就可以经受住风暴。如果中国经济到今年年底仍能强劲增长，那么中国将处于有利地位，因为届时发达国家经济应会开始复苏。”

中国（实际上也包括其它新兴市场）的转折点，似乎是中国去年11月推出的4万亿元人民币（合5860亿美元）巨额经济刺激计划。

这为全球新兴股市的复苏铺平了道路，比工业化市场出现转机整整早了4个月。

印度也相对顺利地度过了信贷危机。与中国一样，印度股市也是今年表现最好的股市之一（Sensex指数上涨了55%），其经济低迷程度也相对较轻。多数预测者预计，印度经济今年将增长5%左右。

然而，其它地区的情况则更为复杂。

受中国股市飙升的推助，亚洲出口型小国家的股市继续吸引着投资者。

韩国的Kospi指数、新加坡的富时海峡时报指数(FTSE Straits Times)和马来西亚的富时Bursa KLCI指数今年的涨幅均超过30%。

但对于它们的开放型经济，情况并没有如此乐观，它们受到了出口下滑的重创。例如，韩国出口继续以超过20%的同比跌幅下挫。

拉美的前景也不是那么明朗。

预计巴西经济今年将温和收缩仅1%。

中国对巴西大宗商品（尤其是铁矿石）的持续需求、巴西审慎的财政政策以及该国相对封闭的经济，一直令巴西受益。相比之下，由于与美国的联系，墨西哥经济却遭受了磨难——墨西哥80%的出口商品由美国购买。

与此同时，由于人们认为其经济管理不善，阿根廷和委内瑞拉仍然是多数投资者的禁区。

中东和海湾国家也受到了影响。但油价的企稳提振了股市。沙特阿拉伯的Tadawul All Share指数已从3月份的低位反弹近40%。

然而，中东欧国家的表现明显落后于新兴市场地区的平均水平。

该地区的庞然大国俄罗斯仍深陷困境。许多分析师预测，俄罗斯经济今年将萎缩10%。不过，该国股市已从最近的暴跌中反弹。7月10日以来，俄罗斯RTS指数已上涨逾20%，较年初上涨了60%。

加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)新兴市场高级策略师奈吉尔•兰德尔(Nigel Rendell)表示：“总体而言，新兴市场在这次危机中表现相对较好，特别是与发达市场相比。”

巴克兰德补充道：“从某种意义上说，本轮金融危机成就了新兴市场，它们发挥的不再是超周期作用”

“过去，如果你把美国国内生产总值(GDP)下调1%，新兴市场的GDP就要下调2%或3%。现在不再是这样了。在这场危机中，新兴市场的资产负债表管理要优于发达国家。”

然而，风险仍然存在，即使是在中国——股市复兴的催化剂。

股市分析师、《中国私有化：中国股市内幕》(Privatising China: Inside China's Stock Markets)一书的作者侯伟(Fraser Howie)表示，与西方工业国相比，中国经济仍相对不成熟。

“在政府的命令下，银行体系就像吃了兴奋剂一样，”他表示。“推动这个市场的是来自银行业、规模前所未见的流动性泡沫。中国在经济方面有很多工作要做。”

中欧国际工商学院(China Europe International Business School)经济学与金融学教授许小年也警告，持续上涨的市场造成了高风险。

“今年上半年，流入实体经济的资金不是很多，大量资金流向了股市，如果通胀出现，这将加大风险。”

兰德尔表示：“中国一直是新兴世界的强大支柱，但它并非避难所。相比于其它市场，中国是一个运行良好的经济体，可以支持，但中国尚未脱离危险——新兴世界的其它国家也是如此。”

译者/梁艳裳