美国国债困局

卜丁

难道这是未来处境艰难的前兆？美国财政部本周举行的两次国债拍卖都不尽如人意，这让问题变得更为棘手。与6月份的国债拍卖相比，此次拍卖的投标倍数和间接投标率都出现大幅下滑。这让人们不禁生疑：投资者是不是开始抛弃美国政府了？

先别这么快下结论。简而言之，在各种需求面前，投资者追求的是高收益。回想6月份美国财政部拍卖2年期和5年期国债时，股市和公司债市场长期以来的涨势已陷入停滞，信贷违约掉期的风险溢价上升，这可能正是美国国债这一避险资产备受青睐的原因。而相比之下，本周国债拍卖的大环境是，强于预期的第二季度数据推动股市和信贷市场连续近三周大幅上扬。

这样一来，投资者对高风险、高收益资产的需求就会升温，同时避险资产的诱惑力也会大打折扣。意大利周四拍卖了3年期和10年期国债，获得了不错的市场反响，同时本周欧洲信贷市场的新银行债需求一直比较强劲，其中包括低评级债和次级债。近几周来，美国公司债走高，垃圾债券销售也受到欢迎。

除此之外，本周美国财政部拍卖的2年期和5年期国债的投标倍数分别为2.75倍和1.92倍，与本年早些时候相比并不算糟糕。而只能说5月份和6月份的拍卖结果太强了。另外，以往的间接投标数据也不具可比性，因为近期美国财政部对间接投标数据的计算方式作出了调整。再者说，6月份拍卖的5年期国债的间接投标比例为62.8%，这一数字或许是个特例。

不过，这些并不意味着美国财政部高枕无忧。市场一旦恢复正常，事情就没现在这么简单了。信贷市场价差定会收紧，但会通过避险资产收益率上升、高风险资产收益率下降的方式完成。届时，美国政府也许不得不为巨额借贷支付更高的成本。

Richard Barley

penguin

ding

金牛银熊

feelucky

安拉， 老中买单啦。这周谈妥了......