美联储降息分歧，就等这些数据？ | 巴伦宏观

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美联储降息分歧，就等这些数据？ | 巴伦宏观

即将发布的数据中，最有可能改变美联储官员对经济看法的数据，包括周三即将发布的《褐皮书》，以及持续发布的美国初请失业金人数。

作者｜梅根·莱昂哈特

编辑｜李婧滢

周二发布的经济数据可能不会改变美联储在12月政策会议前的立场。

美国联邦公开市场委员会（FOMC）定于12月9日至10日召开会议，确定货币政策走向。尽管芝商所（CME）美联储利率观察工具显示，周二下午市场预期美联储12月降息25个基点的概率高达 85%，但官员们的近期表态凸显出内部的深刻分歧。

目前存在一场激烈的辩论，即对经济平衡构成更大风险的是持续高于目标的通胀，还是疲软的劳动力市场。使问题复杂化的是，向来依赖数据的美联储因政府停摆而被迫只能依据更少的经济信息进行决策。

周二，部分延迟已久的9月经济数据终于发布，但并未带来太多明确信号。

花旗经济学家维罗妮卡・克拉克告诉Barron’s：“遗憾的是，我认为今日公布的数据恐怕不会以任何方式动摇任何人的立场，若硬要说影响，今早发布的所有数据整体上可能略偏鸽派。”

数据显示，9月美国PPI环比上涨0.3%，较8月0.1%的降幅显著回升。但经济学家和美联储官员更为关注的核心PPI（剔除波动较大的食品和能源价格）在9月份仅环比上涨0.1%，较8月上修后的0.3%和7月的0.7%明显放缓。

随着9月PPI和CPI数据全部出炉，经济学家预计，剔除食品和能源的核心个人消费支出（PCE）物价指数9月环比将上涨0.2%，不过0.3%的涨幅也并非没有可能。无论最终结果如何，这一读数都相对温和，但核心通胀同比增速可能仍维持在2.8%。

“这虽然算不上令人担忧，但也不太可能安抚鹰派官员，” 桑坦德银行首席经济学家斯蒂芬・斯坦利表示。

与此同时，9月零售销售环比仅增长0.2%，远低于8月0.6%的环比增幅，且不及经济学家预期的0.4%，而核心零售销售（剔除汽车、建筑材料、汽油和餐饮支出，直接计入GDP核算）则环比下降了0.1%。加拿大皇家银行高级美国经济学家迈克・里德指出，这一数据表明中低收入消费者的消费能力可能“正在失去动力”。

不过，此前几个月消费者支出表现强劲，整体来看三季度消费支出仍有望支撑GDP实现稳健增长。亚特兰大联储的GDPNow模型估计，美国第三季度经通胀调整后的GDP增长率为4.2%，而纽约联储的Nowcast预估值为2.3%，虽更为温和，但仍高于长期趋势水平。

“我认为这份报告不会显著改变12月9日至10日FOMC会议的辩论走向——支持降息的阵营会对通胀数据保持稳定感到安心，而主张维持利率不变的阵营则会关注投入成本潜在的上涨压力、高频通胀数据，以及整个季度零售销售的强劲表现，”Brean Capital首席经济顾问约翰・赖丁表示。

周二数据中最明确的信号或许来自劳动力市场差异指数——该指数源自世界大型企业联合会的消费者信心调查，衡量认为工作“充足”与工作“难找”的美国人比例。该数据显示，11月认为工作难找的消费者比例从10月的18.3%微降至17.9%。

那么，即将发布的数据中，有哪些可能改变美联储官员对经济的看法呢？最有可能的是周三即将发布的《褐皮书》报告，以及持续发布的美国初请失业金人数数据。

尽管最新一期褐皮书预计将再次描绘出12个地区联储辖区经济活动温和的景象，但LPL Financial的首席经济学家杰弗里·罗奇表示，他将重点关注企业是否愿意吸收关税成本，而非将涨价压力转嫁给终端消费者。他指出，这一现象此前帮助抑制了通胀，若持续下去，可能表明当前更大的风险是劳动力市场疲软。

花旗克拉克表示，褐皮书中提及裁员的频次是否增加也颇具参考价值。由于联邦经济数据缺乏，部分美联储官员在此次会议上可能会更多依赖《褐皮书》。报告可能会包含关于政府停摆的评论，但也确实涵盖了近期公司裁员公告增加的那段时期。

“看看书中是否有任何值得关注的轶事会很有意思，因为部分美联储官员可能会更倾向于依据这些信息判断，” 克拉克补充道。

每周首次申请失业救济人数数据也将扮演重要角色，尤其是该数据时效性强，且在政府关门期间依靠各州数据而得以持续发布。

“如果劳动力市场确实出现显著疲软，我们很可能会从这一数据中看到迹象，但目前该数据尚未发出任何红色警报，” 克拉克表示。

版权声明：

本文为Barron's原创文章。英文版见2025年11月25日报道“The Fed Is Still Divided on Rate Cuts. This Could Sway the Central Bank.”（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）