中国经济强劲复苏暗藏风险 (zt)

卜丁

中国政府令经济好转的速度远远超过了大部分人认为可能的水平。官员们周四说，二季度中国经济增速升至7.9%。

即使经济增速在接下来的两个季度中放缓，很多分析人士仍认为中国有望实现2009年经济扩张8%的目标。一季度，中国国内生产总值较上年同期增长6.1%。

随着中国前景的好转，过去几个月里，工厂产量、银行贷款和大宗商品进口都继续加速增长，上证综合指数今年以来上涨了75%。如今，有关部门面临越来越多的问题是：这种增长势头能持续多久？在更长期的问题生根之前，这个世界第三大经济体减少对大规模刺激措施依赖的速度有多快？


Reuters
四川什坊的一个建筑项目的工人们正在组装钢筋对全球经济来说，能否维持眼下这波政府刺激的经济增长是一个关键问题。在这场三十年来最严重的全球经济衰退中，所有发达国家的经济今年预计都将负增长，中国巨额刺激计划的成功一直是一个罕见的亮点。中国经济需要克服出口下滑，提振国内经济，避免引发住房市场的新泡沫，这些都主要依靠中国政府的能力。

世界银行(World Bank)发展预测局局长汉斯•蒂莫(Hans Timmer)表示，中国将是率先带领全球经济走出衰退的国家之一。他说，随着美国家庭削减支出和增加储蓄，中国等发展中国家正成为全球经济增长一个越来越重要的推动力。

如果按照与其他主要经济体相同的增长指标衡量──折合成年率的季度环比──一些民间机构的经济学家预计，第二季度中国经济增速可能达到15%。

通过政府控制的银行体系，中国实施了历史上最大规模之一的货币扩张政策，推动经济实现反弹。今年以来中国银行业新增贷款规模达到了上年同期的两倍，中国的货币供应增长速度几乎是美国的三倍。巨额信贷帮助中国经济恢复了信心，而信贷所支持的经济活动，至少在短期内，给住房建筑商、汽车制造商和铜等大宗商品的供应商带来了福音。

不过，中国政府的这一战略也附带着风险。大量低成本资金涌入经济，可能会溢流入股市和房地产市场，导致新的泡沫不断膨胀。如果出现大量坏帐和失败项目，将对经济增长和公共财政带来压力。此外，中国经济对政府推动的投资与信贷的依赖性意味着，任何政策波动都可能逆转目前正在上升的市场信心。

瑞银(UBS)的中国区首席经济学家汪涛说，我认为确实存在明显且日渐加剧的资产泡沫和增长波动风险。

她说，今年上半年进行了太多的项目，将来要出台更多的刺激项目会变得更难。因此，政府就更迫切地需要拿出方案促使私营领域实现持续增长。汪涛说，除了短期的刺激，还需要有关于转变增长模式的中期考虑。

政府已经在试图微调刺激方案，以降低出现泡沫的风险。美国房价不断下滑，中国房价却以折合年率10%的幅度上涨，涨速之快令一些人宣布新的房地产热已经到来。上证指数今年以来已上涨75%，周三收于13个月高点，成交量也是2007年以来最高的。中国官方外汇储备空前飙升，6月达到2.132万亿美元，部分是受追逐强劲增长的海外资本回流所推动。经济学家预计，这类“热钱”第二季度的总额在300亿-500亿美元。


与此同时，中国必须考虑长期成本。与其他国家的经济刺激努力一样，中国也在以牺牲未来的增长为代价支持当前的经济。各级政府因支持银行贷款和地方政府项目所承担的隐性债务已超出今年官方预算赤字数倍，今年的官方目标为预算赤字占国内生产总值(GDP)的3%。这样一来，政府就没有多少余力再度对经济进行刺激，与此同时，形势也越来越明显：放贷和投资无法维持当前这种狂热的速度。

官员们认识到，经济不可能永远靠政府开支来推动。中国国务院总理温家宝在上周的一个会议上对经济学家和商界人士说，经济出现向好的势头，并不意味着困难时期已经过去。他表示，中国将继续实施经济刺激政策，同时推进结构调整，以支持长期增长。

官员们迟迟不愿停止经济刺激政策的一个原因在于中国出口的疲弱，出口额今年迄今萎缩了22%。尽管当局担心失业问题，但提供大多数就业岗位的小企业即便在经济繁荣时期也很难获得贷款。经济刺激计划的好处迄今主要集中在国有企业，这类企业员工数量仅占全国劳动力的20%左右。

政府智库国家信息中心上周在一份报告中说，当前经济回升的基础主要是库存调整短周期的反弹，并不等同于趋势性经济复苏。分析师们说，经济复苏的物质基础是企业开始新一轮大规模的资本设备投资，他们敦促政府加强对私营领域投资的支持。

关于持续投资热潮的最好期望可能就看今年中国强劲的住房市场。虽然去年很多时候房屋销量急剧下滑，但在刺激计划推出之后，市场信心已经开始回升。今年6月份住房销量增长了50%。更为重要的是，在宽松融资环境和销量不断上升的推动下，开发商重新开始修建房屋。最新数据显示，6月份房地产新开工面积较上年同期增加了12%，在连续11个月下滑之后首次增长。

尽管增幅比不上近年来20%-30%的步伐，但这种好转势头令人振奋，因为建筑会拉动钢铁和许多其他行业的需求状况，例如家用电器。如果住房行业的需求能够保证中国的工厂开工，那么他们就能够投资用于扩张，从而推动经济增长。

美国、德国和日本等富裕国家通常擅长于制造高端资本设备，它们可能会从中国企业投资广泛回升中受益。这些国家都在经济危机中遭受了沉重打击。但目前，中国的资本品进口还在不断下滑，私营行业投资落后于国有企业。今年中国已经明显增加了对铜和铁矿石等金属和原材料的采购量，从中受益的主要是澳大利亚和拉美的资源出口商。

即便是住房热潮也只能给中国工业基础带来部分提振，众多以出口为主的工厂仍然停产闲置。中国政府正在为国内购买汽车和家用电器提供补贴，试图填补这一缺口。国内外的经济学家正督促中国政府未来更多关注本地市场而不是海外消费者，暗示这或将带来推动力。中国副总理李克强这个月表示，中国将采取具有创新性的消费政策……释放消费在推动经济增长方面的潜力。

美国商务部部长骆家辉周三重申，美国认为中国应该进一步开放市场并允许人民币升值，这有利于提振国内消费。

骆家辉在北京向美国商会(American Chamber of Commerce)以及美中贸易全国委员会(U.S.-China Business Council)致词称，如果中国允许人民币汇率具有更大的弹性，并向进口和外商直接投资进一步放开国内市场，将令全球复苏的进程加速。

Andrew Batson

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