这些股票在牛市中受益，但行情何时结束则是另一回事。
得益于今年股市的上涨，像Robinhood和盈透证券（Interactive Brokers）这样的券商股表现强劲。如果牛市能够持续，它们的股价或许还有继续上涨的空间。然而，“牛市能否持续” 仍是一个很大的不确定因素。
Robinhood Markets的股价近期一路飙升，从年初不到40美元涨到了超过108美元。原因并不难理解：上个月公司公布的财报大超华尔街预期，无论是利润还是营收都远超分析师的预测。期权交易和保证金融资成为主要增长点，而加密货币交易收入几乎翻倍，达到1.6亿美元。
盈透证券的股价今年以来也大幅上涨，虽然没有Robinhood那么夸张，但也涨了43%。公司表示，上个季度客户账户数量同比增长了近三分之一。
高盛本周一发布的一份报告指出，尽管这些股票估值已大幅提升，但它们仍有上涨空间。
根据FactSet的数据，Robinhood目前的远期市盈率为65倍，而盈透证券（Interactive Brokers）的远期市盈率为31倍。作为对比，跟踪该行业的ETF——金融精选板块SPDR的成分股平均市盈率仅为17倍。
高盛的分析师们虽然承认如此高的估值可能会带来一定限制，但他们认为，营收和盈利才是这些股票的主要驱动力。
由詹姆斯・亚罗带领的分析师团队在报告中写道：“我们认为，当前强劲的交易环境对 HOOD（罗宾汉股票代码）和 IBKR（盈透证券股票代码）的佣金收入、融资融券利息收入以及证券出借收入具有支撑作用。” 该团队在文中提及了两家公司的股票代码。
高盛将这两只股票都评为“买入”，并表示其看涨预期基于四个因素：交易活动仍低于2021年牛市高峰时的水平，也就是2022年熊市之前；如果考虑到这些公司2025年大幅扩大的客户基础，当前交易活动距离高点就更远了；只要市场表现强劲，保证金贷款的利润很可能会持续保持高位；最后，高盛预计未来12个月美股将上涨8%。
高盛的分析本身没有问题，但很大程度上还是取决于最后一个因素——即股市在未来一年能够实现可观涨幅的前提。
投资者已经开始担心，标普500指数不断创出新高，与近期就业和制造业等经济数据走软之间出现了脱节。
到目前为止，市场对所有坏消息都无动于衷。高盛的股票预测或许是对的。如果并非如此，Robinhood和盈透证券——以及投资者们——可能会遭受严重的损失。
历史向我们揭示了这种情况可能呈现的样子。Robinhood的股票于2021年7月开始交易，那时正值新冠牛市的高峰期，也是当时加密货币热潮的顶点。等到第二年热情消退，这只股票就暴跌，从2021年大约44美元的高点跌到2022年大约8美元的低点。直到今年年初，这只股票才重新回到44美元的水平。
盈透证券的股东们经历的走势也类似，虽然跌幅较小。2021年底股价接近20美元，在2022年抛售高峰时跌到了大约14美元。
归根结底，依赖股票交易而繁荣的股票，本质上就是对市场本身的杠杆化或放大版押注。在当前的市场环境下，这看起来相当危险，因为这轮股市上涨已经被拿来和上世纪90年代的互联网泡沫相提并论。
持有这些股票的投资者在未来 6 个月或 12 个月里能否获得更多收益？当然有可能，但他们就像在火山脚下野餐一样，随时面临风险。
本文为Barron's原创文章。英文版见2025年8月27日报道“Robinhood and Interactive Brokers Stock Might Be Too Hot to Touch.”（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）
狗仔卡
发表于 2025-8-27 02:23 PM
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