万豪在消费者信心下滑中逆势上涨，大中华区业务创新高 | 巴伦选股

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万豪在消费者信心下滑中逆势上涨，大中华区业务创新高 | 巴伦选股

万豪国际集团首席执行官安东尼·卡普阿诺接受专访，分享了其意大利文化背景塑造的服务理念，以及在疫情危机中领导万豪复苏的经历（股价自低谷涨超三倍）。

作者｜艾米丽・拉塞尔

编辑｜孙骋

作为一名意大利裔美国人，安东尼・卡普阿诺（Anthony Capuano）在成长过程中经常前往意大利。他在接受《Barron's》特约编辑安迪・瑟沃的采访（收录于《Barron's》视频系列节目）时表示，正是在意大利，他首次领悟到服务与待客之道的重要性。

“如果你有幸去过像意大利这样的地方，你会发现一家餐厅里的服务员可能已经在那里工作了四十年，”卡普阿诺说，“这样的职业充满了尊严和高贵。”

卡普阿诺说，回到美国后，他自然而然地投身于服务行业。他在康奈尔大学学习酒店管理，1995年加入万豪，最终带领公司全球开发团队。

2021年，他的 “挚友”、时任万豪首席执行官的阿恩・索伦森去世。卡普阿诺随后被任命为首席执行官。

他说，“对我个人而言，这是一段感慨万千的时光”。

那时正值新冠疫情中期，万豪的股价在危机初期暴跌，市值缩水一半。卡普阿诺回忆道，公司董事长比尔·万豪当时表示，这是公司近百年历史上面临的最大挑战。

卡普阿诺说，“我认为他的话并没有夸大其词”。

自疫情低谷以来，万豪的股价已经上涨了三倍多。公司不断扩展业务，推出了丽思卡尔顿游艇系列和户外小屋系列。过去六年里，万豪的忠诚度计划新增了5亿名会员，增长了69%。

“我们的客人喜欢在我们的品牌组合中感受到的稳定性，喜欢我们所提供的服务，也非常喜欢我们的忠诚度平台，”卡普阿诺表示，“这些都是选择万豪住宿时让我们具备优势的因素。”

在与瑟沃的对话中，卡普阿诺谈到了万豪在中国的扩张，以及公司目前面临的新挑战：关税和美国消费者信心大幅下滑。以下是他们采访的部分精彩内容，经过编辑和精简以便更清晰表达。

Barron's： 鉴于当前的经济形势，您是否观察到旅行趋势发生了变化？

安东尼・卡普阿诺：这很有意思。从全球来看，每间可用客房收入——这是我们行业最重要的指标——今年第一季度在国际市场上涨了大约6%，但在美国，涨幅仅仅略高于3%，所以我们看到美国的需求增长相对较为温和。

我认为，由于对关税和国际关系的不确定性，美国消费者的消费有所收缩。但四月份实际上出现了一些令人鼓舞的迹象。消费者似乎认为，未来可能还会有一些波动，但这并没有从根本上改变我们对旅行的热情。

Barron's：美国国内游客和入境国际游客的比例如何？

安东尼・卡普阿诺：在美国，我们90%以上的需求来自国内旅游。正如你所预料的那样，今年第一季度，由于美加关系中的一些复杂因素，加拿大游客入境人数下降了大约5%。

Barron's：那美国人2025年出国旅行的情况呢？

安东尼・卡普阿诺：无论是和我们的客户交流，还是从我们的预订趋势来看，西欧和南欧的目的地——比如巴塞罗那、伦敦、罗马、巴黎、阿姆斯特丹——都最受关注。

Barron's：这种趋势还在持续吗？

安东尼・卡普阿诺：目前来看，是的。

Barron's：关税方面，对你们公司有影响吗？

安东尼・卡普阿诺：从微观角度来看，如果关税影响到建筑材料以及我们用于新建或翻新酒店的家具、装饰和设备，那么关税可能会给我们的业主和加盟商带来额外的经济压力。

从宏观角度来说，我更担心消费者信心。美国的消费者信心正处于低谷，通常情况下，像旅游和酒店这样的行业在经济稳定、消费者信心高涨时会表现得更好。不过，最近我们看到消费者的可支配支出从实物商品转向了旅游和体验，这一根本性转变目前似乎抵消了因消费者信心减弱带来的需求下降。

Barron's：那中国市场呢？你们在那里的业务情况如何？

安东尼・卡普阿诺：去年以及2025年第一季度，我们大中华区的业务创下了交易量新高。

我们在中国大约有600家酒店，另外还有400家正在筹建中。这些酒店大多由本地业主拥有，员工也主要是本地人。进入中国大陆的国际游客数量还没有恢复到疫情前的水平——这显然意味着未来我们的业务表现还有上升空间。

Barron's：您刚才描述的中国业务，其实反映了您更大的商业模式。您能解释一下吗？

安东尼・卡普阿诺：我们采用的是轻资产模式。我们在全球大约有9,600家酒店，但其中只有20家是我们自己拥有的。

其他酒店则是托管和特许经营模式的混合。所谓托管，是指酒店由第三方拥有，但由万豪国际负责运营。另一种方式是特许经营模式，即酒店为独立所有，可以由业主自行运营，也可以由业主聘请第三方管理公司来运营。无论是哪种情况，酒店都需要与我们签订长期的许可协议。

Barron's：那这两种模式是如何决定采用哪一种的？

安东尼・卡普阿诺：这主要由业主决定。我们有一批非常优秀的业主自营特许经营商，他们的核心业务就是开发和运营自己的资产。还有一些更偏向机构投资者的业主，他们希望拥有资产，但由于投资周期相对较短，因此希望有第三方运营商，并倾向于选择期限较短的管理协议。

Barron's：万豪旗下有很多品牌。仅高端品牌就有丽思卡尔顿、宝格丽、瑞吉和艾美酒店。这样的品牌数量会不会太多了？

安东尼・卡普阿诺：你这个问题问得比有些人要委婉得多。

我总是给出同样的答案，因为我真的相信这一点：我们品牌组合所带来的丰富选择，无论对我们的宾客还是业主群体来说，都是一项强大的优势。对宾客而言，我们的目标是尽可能多地占据他们的旅行预算。那么，如何实现这个目标呢？就是要确保无论他们出行的目的是什么、想去哪里，我们都有合适的产品可以满足他们。

同样地，对于我们的开发合作伙伴，我们也希望能够尽可能多地占据他们的投资预算。有时候他们会来找我们说，“我有一个很棒的地块，非常想建一家万豪酒店。”而我们会说，“这个市场的万豪品牌已经有了，但我们可以做一家喜来登。”这样就能让他们继续留在万豪的生态体系里。

Barron's：希尔顿在股市上的表现优于万豪。你怎么看这个问题？

安东尼・卡普阿诺：希尔顿的加盟酒店比例更高，而我们的自营管理酒店规模要大得多。我认为，像希尔顿这样高比例的加盟模式，盈利表现更可预测——而华尔街喜欢可预测的收益流。

如果像万豪这样自营管理比例更高，你会从总营收中获得基础管理费，还能根据盈利能力获得激励管理费。投资界普遍认为激励管理费的波动性更大，因为它与盈利挂钩；但在市场景气时，这部分收入也非常可观。

Barron's：万豪未来的战略是什么？

安东尼・卡普阿诺：我们希望能够覆盖所有客人想要前往的目的地，并且打造最强大、最具沉浸感的会员忠诚度平台。我们的会员忠诚度平台最初是以非常交易化的方式建立的：您入住我们的酒店，就能获得相应积分，最终可以用这些积分兑换未来的住宿。

我们的目标，是希望与将近两亿五千万名会员之间的关系，能够从这种功能性、交易性的关系，转变为更加紧密、富有情感的联系。

版权声明：

本文为Barron's原创文章。英文版见2025年8月3日报道“Consumer Confidence Is Down. Marriott’s CEO Explains Why the Appetite for Travel Won’t Waver.”（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）