LEX专栏：英美资源的“力拓式”防御 (zt)

卜丁

我们不妨称之为力拓(Rio Tinto)归来。多元化矿业公司英美资源集团(Anglo American)面对竞争对手瑞士斯特拉塔(Xstrata)的步步逼近，似乎正在模仿鲜血四溅的力拓防守场景。继上周回绝了斯特拉塔提出的零溢价收购之后，英美资源集团现在正试图证明其资产的卓越价值，并提升人们对于这个董事长缺位的残缺管理团队的信心。第一步就是拍卖所持MMX Minas-Rio的少数股权。英美资源去年高价买下了这家巴西铁矿石生产商的股份，此后一直缺乏现金来拓展这家公司。

投资者不喜欢力拓今年早些时候的做法：该公司计划允许中国国有铝业公司中铝(Chinalco)入股其优质资产，作为增发股票的替代财务解决方案，但最终力拓还是选择了增发。即使英美资源集团通过向海湾投资者出售业务，成功避免了其最大客户中国进入它的业务，但与力拓/中铝交易相比，股东的满意程度也高不到哪儿去。当英美资源集团未来数日按计划推进时，它将面临来自投资者的敌对意见。在经济周期的顶部买入，在中部的某个位置卖掉战略股份，并非一家管理真空的公司用以提升自身信誉的最佳途径。

不过，斯特拉塔目前仍处于进退两难的境地。它越是大谈特谈全球第四、第五大多元化矿业公司合并所带来的协同效应，看起来就越像是在提议一桩收购，而非“对等合并”。斯特拉塔预计，通过与英美资源集团合并，它每年可节省逾10亿美元，而且在未来两年内，还将获得20亿美元的效率收益——这已在英美资源集团的算计之中。它还声称，能够在不裁减员工或不与南非反垄断机构发生冲突的情况下，成功地完成合并。除非它提供一个像样的溢价，否则，它将无缘于此。