除了可口可乐，这家饮料公司还有其他增长利器｜巴伦选股

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除了可口可乐，这家饮料公司还有其他增长利器｜巴伦选股

Original 特蕾莎·里瓦斯 巴伦中文 2024年08月01日 08:01

就像可口可乐一样，芬莎的股票看起来十分清爽。

可口可乐是一门大生意，在墨西哥，它也是芬莎饮料公司（Fomento Economico Mexicano，FMX）的一笔大生意。芬莎的股票似乎即将迎来暴涨。

芬莎是一家控股公司，持有可口可乐凡萨瓶装（Coca-Cola Femsa，KOF）近一半的股份，后者是全球最大（按销量计算）的可口可乐产品特许装瓶商，同时芬莎的便利店业务也在不断发展。在芬莎于2月宣布其备受尊敬的首席财务官和首席企业官离职后，其以“FMX”为交易代码的美国存托凭证今年已下跌超过9%，近期跌至117.6美元。此前在去年7月，公司还任命了一位代理首席执行官。在墨西哥总统选举中，克劳迪娅·辛鲍姆（Claudia Sheinbaum）的获胜使她所在的左翼政党国家复兴运动党在国会大获全胜，这进一步推低了股价。

这似乎是一种过度反应。芬莎的装瓶业务稳步增长，该公司还在一直出售非核心业务，这将使其能够继续以回购和股息的形式向股东返还现金。但真正的故事在于其便利店业务，该业务在将在南美洲和中美洲扩张，甚至可能扩张至德克萨斯州。随着股价从峰值回落，现在似乎是一个买入的好时机。

“尽管墨西哥高管离职和选举导致股价波动，但长期增长的故事依然未变，”思博瑞投资管理（Allspring Global Investments）内在新兴市场股票团队投资组合经理德里克·欧文（Derrick Irwin）表示，“股价远低于我们的估值评估，而OXXO便利店的增长机会……仍然十分出色。”

芬莎最出名的可能是其可口可乐装瓶业务，该业务约占芬莎销售额的三分之一，虽然墨西哥是主要市场，但其业务遍布拉丁美洲，产品范围从经典可乐到无糖饮料和能量饮料。而且该业务的利润也十分可观：芬莎在装瓶部门在息税折旧和摊销前的利润率约为19%。

但真正的增长来自芬莎的便利店业务，便利店名为“OXXO”。据统计，每天，平均每10个墨西哥人中就有1个人会光顾OXXO在墨西哥的23000多家门店中的一家，该品牌还正在拉丁美洲扩张便利店连锁业务，最终目标是进军美国市场。

芬莎计划仅在2024年就在墨西哥开设约1000家新店，而这一年它已经在巴西和哥伦比亚都开设了第500家门店。在美国，芬莎可能会在德克萨斯州和其他南部市场开设门店。鉴于美国便利店行业处于极度分散的状态，便利店的经济模式有利于像芬莎这样规模较大、资金充裕的运营商，它们可以从较小的竞争对手那里夺取市场份额。

“芬莎拥有世界上最好的便利店业务，”Cook&Bynum Capital Management联合创始人兼投资组合经理理查德·库克（Richard Cook）说道，“如果公司能够在其他国家复制在墨西哥的成功，那么其增长潜力将是巨大的。”

芬莎的OXXO门店利润率为10%，库克表示，这是全球便利店运营商中利润率最高的。此外，尽管投资者可能担心该地区经济前景不平衡，但考虑到OXXO不断增长的金融科技业务，这对芬莎的不利影响不一定像其他公司那么大。

库克解释说:“他们的门店正成为越来越多人从现金到数字金融交易的起点，包括支付水电费、充值手机话费、购买《堡垒之夜》中的V币，以及支付亚马逊的在线购物费用。”5月，OXXO和亚马逊宣布扩大合作，允许客户在墨西哥各地的OXXO门店接收快递。

芬莎于7月24日公布财报，届时将有机会证明其业绩发展轨迹是否正确。分析师普遍认为，今年其每股收益将大致持平于5.41美元，但到2025年将增长约12%，达到6.05美元。预计这两年收入都将以高个位数增长，到2026年将达到517亿美元。

所有这些现金将有助于为芬莎的持续股票回购提供资金。上个月，该公司完成了4亿美元的加速股票回购计划，取而代之的是新的6亿美元新授权。考虑到其剥离业务（预计今年将出售物流和冷藏资产）以及每年产生的约20亿美元现金，芬莎完全有能力慷慨解囊。该公司几乎没有净债务。

杰富瑞（Jefferies）分析师佩德罗·巴普蒂斯塔（Pedro Baptista）于7月8日重申了对该股的买入评级，并上调了今年和明年的每股收益预期，以反映回购计划。巴普蒂斯塔估计，芬莎今年将在回购和股息方面向股东支付超过27亿美元，相当于其市值的7%左右。他预计，在未来三年内芬莎将向股东支付约80亿美元，占其市值的22%。芬莎的股息收益率为0.5%。巴普蒂斯塔对芬莎本地股票（股票代码FEMSAUBD）的目标价格定位270比索，即15.25美元，较周三收盘价上涨30%。

芬莎美国存托凭证的预期市盈率略高于20倍，与五年平均水平一致。但这一估值并不符合思博瑞投资管理公司的欧文的预期，他指出，尽管公司增长速度更快，在向股东返还资本方面做得更好，但市盈率仍低于疫情前的水平。

欧文表示，芬莎的股价还低于其资产净值。综合分析表明，该公司的价值为497亿美元，而市值为370亿美元，这表明其价值被低估了26%。他还指出，随着公司回馈股东并发展其核心饮料和便利店业务，两者之间的差距“将继续缩小”。

就像可口可乐一样，芬莎的股票看起来十分清爽。

文 | 特蕾莎·里瓦斯（Teresa Rivas）

编辑 | 杜心怡

版权声明：

《巴伦周刊》（barronschina）原创文章，英文版见2024年7月18日报道“Femsa Is More Than a Mexican Coca-Cola Bottler. Why It’s Time to Buy the Stock.”。

（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）