从85美元到310美元，特斯拉3.6倍估值差从何而来？

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从85美元到310美元，特斯拉3.6倍估值差从何而来？

Original 巴伦周刊 巴伦周刊 2024-06-07 07:59 北京

特斯拉的“买入”和“卖出”评级都高于华尔街平均水平。

特斯拉（TSLA）CEO埃隆·马斯克（Elon Musk）坚信，自动驾驶技术将永远改变个人出行方式——以及他的电动汽车公司命运。

现在，马斯克需要让自动驾驶汽车真正“跑”起来。

此前，马斯克在特斯拉一季报电话会上表示：“我认为（实现完全自动驾驶）可能带来历史上最大的资产增值。”自动驾驶汽车可以更加频繁使用，而不是停在停车场，为车主或网约车运营商赚钱。

“我的意思是，如果有人不相信特斯拉能够解决（自动驾驶）问题，我认为他们就不应该成为特斯拉的投资者。”马斯克说。

马斯克已经全力投入自动驾驶汽车多年。他对特斯拉实现真正自动驾驶的信心似乎越来越强。特斯拉将于8月8日推出自动驾驶出租车Robotaxi，并且展示其技术。近期，马斯克还访问了中国，获得向中国用户销售特斯拉最高级别驾驶辅助功能的许可。

摩根士丹利（Morgan Stanley）分析师亚当·乔纳斯（Adam Jonas）在一份报告中指出，人工智能计算可以加速自动驾驶技术的发展。他对特斯拉的软件和自动驾驶出租车业务估值约为每股161美元，高于对汽车业务每股67美元的估值。此外，乔纳斯还对特斯拉固定电池和其他业务进行了估值。

目前，乔纳斯是特斯拉的多头，对公司股票评级为“买入”，目标价310美元。

古根海姆（Guggenheim）分析师罗纳德·朱西科（Ronald Jewsikow）看跌特斯拉股票，将其评级为“卖出”，目标价为126美元。不过，他同意乔纳斯的观点，即特斯拉股票估值正在从电动汽车业务，转变为自动驾驶汽车。

朱西科在最近一份报告中写道：“特斯拉正在成为一项以自主性为基础的投资。这是一种具有挑战性的平衡行为——要求投资者在证据有限的情况下为公司的未来愿景买单，同时忽略当前轻型汽车业务的‘恶化’。”

“恶化”指的是电动汽车销量下降。今年一季度，特斯拉交付了约38.7万辆汽车，同比下降近9%。朱西科预计，特斯拉二季度交付量为40.9万辆，低于2023年同期的46.6万辆。市场预期相对乐观，二季度交付量预期接近45万辆。

在销量下滑的背景下，自动驾驶汽车的前景更加黯淡。朱西科写道：“人们对特斯拉自动驾驶出租车的期望很高。不过，我们对这项业务的市场空间或投入时机没有太大信心。”特斯拉或需五年甚至十年时间（落地推广自动驾驶出租车）。他还补充道，五年延迟可能会使自动驾驶出租车业务价值减半。

另一个潜在变量是，美东时间6月4日，马斯克确认他的人工智能公司xAI正在使用英伟达（NVDA）芯片，而这些芯片来自特斯拉。如果真的如此，特斯拉股东或许不得不在特斯拉估值模型中，降低自动驾驶汽车等人工智能相关业务的潜在价值。

美银证券（BofA）分析师约翰·墨菲（John Murphy）解释道，如果特斯拉从第三方（例如xAI）购买AI解决方案，它获得的经济利益将不如自己开发AI技术那样多。

投资者不知道自动驾驶汽车何时问世，也不知道它们将如何应用，更不确定未来其他干扰因子的存在。目前，特斯拉的多头和空头针对这个问题正在进行激烈争论。

特斯拉投资者对辩论和争议并不陌生。根据FactSet数据，约有21%分析师对特斯拉股票给出了“卖出”评级，而标普500指数成分股的平均“卖出”评级比率约为7%。约42%的分析师对特斯拉股票给予“买入”评级，标普500指数成分股的平均买入评级比率约为55%。

也就是说，高于平均水平的“卖出”评级和低于平均水平的“买入”评级，表明特斯拉是华尔街一只备受争议的股票。

目前，分析师给出特斯拉股票的平均目标价约为183美元，其中最高目标价为310美元，最低目标价为85美元。225美元的价差几乎是特斯拉近期股价的130%。对比微软（MSFT）,目标价差约为近期公司股价的40％。

截至6月7日收盘，特斯拉股价上涨1.68%至177.94美元；标普500指数和纳斯达克指数当日分别下跌0.02%和0.09%。

4月底以来，特斯拉股价一直徘徊在这一区间，当时该公司公布了高于预期的一季度财报，股价一度上涨。

Piper Sandler技术分析师克雷格•约翰逊（Craig Johnson）在一份报告中写道，特斯拉股票目前已超过10周移动平均线，这是一个好兆头。

他补充表示，在6月13日年度股东大会之前，特斯拉股价将趋向190美元——届时投资者将对马斯克2018年薪酬方案进行投票。

上述方案在颁发时价值约560亿美元，但今年1月被特拉华州一名法官裁定为无效，理由是公司向股东披露的信息不充分。

最新进展是，Baron Capital CEO罗恩·巴伦（Ron Baron）于美东时间6月5日表示，他将投票支持恢复马斯克2018年薪酬方案。

“马斯克是关键人物风险中的终极‘关键人物’。没有他不懈的努力和不妥协的标准，就不会有特斯拉。”巴伦在电子邮件中声明道：“如果股东想要保护和增加他们的投资，他们必须再次批准马斯克的薪酬合同。”

年度股东大会之后，特斯拉将于7月公布的二季度财报，以及将在8月亮相的Robotaxi，都将影响公司股价走向。

文 | 巴伦周刊

编辑 | 曹妍

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