石油已死，燃气当立

源济

石油已死，燃气当立

Original 赵亚赟 财富FORTUNE 2024-06-03 08:07 上海

图片来源：视觉中国

原油价格在俄乌冲突爆发之后，经历了大起大落，一度平稳后，又因为巴以冲突而一度暴涨。随着中东战事的逐渐平稳，原油价格也随之平稳下来。不牵扯立场的客观分析，巴以冲突会逐渐变成零星的游击战，已经没有多少兵力的哈马斯也无力发起类似“洪水行动”那样大规模的袭击了。华尔街一些大投行的研报显示石油的行情要过去了，石油相关项目投资会逐渐减退，但天然气行情却方兴未艾，LNG（液化天然气）项目投资正在大行其道。

另一方面，炼油行业的石油投资盈利预期开始变差。布伦特原油价格在70美元/桶以下时，发达国家的石油投资80%盈利。自2017年以来，由于项目延误、资本成本上升和税收增加，成本曲线持续陡峭。新项目的赢利点已经从每桶64美元上升到每桶80美元以上，当价格超过80美元时，只有25%的项目盈利。高盛集团的分析报告指出，从2004年开始，石油投资逐渐减少。已经确立的非OPEC国家（主要消费市场）共有在建73个顶级投资项目油气，但不论从数量还是占比，都越来越少（图1）。在2008年之前，虽然项目数量少，但规模较大。到2014年开工项目数量达到顶峰，之后就越来越少，虽然到2022年俄乌冲突爆发后有所反弹，但力度微弱。

图1：非OPEC国家73个顶级投资项目。资料来源：高盛网站

天然气的情况却截然不同。俄罗斯虽然是原油生产大国，但产油国很多，美国自己就是成品油第一出口大国，而中东原油供应完全可以填补俄罗斯出口被禁的空缺。但作为世界最大的天然气出口国，俄罗斯在天然气出口方面短期是无可替代的。图2显示，LNG储量增加值随着对俄罗斯的制裁而断崖式下跌，不过由于前期新增项目减少而无法快速提升产量。但随着美国和卡塔尔新项目的推动，特别是美国新增的页岩气项目投产，高盛集团预计到2030年，全球液化天然气供应将增长80%。

图2：历年LNG产量和储量增加值及预测（2010年至2028年）。资料来源：高盛网站

图3：纽约天然气期货与布伦特原油期货价格走势对比（2019年3月至2024年6月）。资料来源：新浪财经

从图3不难看出，近期天然气市场比原油市场坚挺得多，价位也相对较低。天然气价格远低于俄乌冲突爆发时，而原油价格与当时价格差不多。由此可见，天然气价格上升空间较大，而原油价格已漏颓势。

图4：天然气产业链各环节代表公司。资料来源：雪球网

当然对中国来说，倒不存在天然气供应不足的问题，进口的天然气价格也是打了折扣的。不过石油和天然气价格还是要受国际市场价格影响，而不但美国、卡塔尔等国大量投资LNG项目，我们的一些邻国也急需相关设备和服务。所以我们不妨关注一下天然气产业链，特别是LNG相关设备供应商和服务商。相关大企业包括A股上市公司，可以参考图4。根据淘金不如卖铲子的原理，再加上我们中国本身的天然气生产规模远不能跟美俄等国相比，个人建议多关注相关机械、运输和工程服务公司。（财富中文网）

注：本文仅代表作者观点，不代表财富中文网立场。文章内容仅供参考，不构成投资建议。