日本股市凭什么创34年新高？

源济

日本股市凭什么创34年新高？

Original 俞再孟 财富FORTUNE 2024-01-18 07:06 Posted on 上海

图片来源：视觉中国

1月11日，日本东京证券交易所股票总市值超越上海证交所，时隔三年多重返亚洲第一。世界交易所联盟的统计显示，东交所上一次被上交所超越是在2020年7月。今年初，二者迎来相交的拐点。上证指数在经历了半年多的下跌之后，市值在1月10日跌至2020年5月以来新低，目前仍在三年多低位挣扎。

无独有偶，印度股市近期也在节节攀升，印度孟买SENSEX指数连创历史新高，自2008年以来，印度股市已经走出了长达13年的牛市。

今年是龙年，日本在二战后经历6次龙年，日经指数平均上涨28%，远超其他生肖年份，因此投资者对今年日本股市仍然充满期待。2023年，日经指数全年上涨28%，涨幅创2013年“安倍经济学行情”以来新高。

自上世纪90年代初经济泡沫破裂以来，日本陷入低增长的泥潭，学界称之为“失去的30年”。由于经济增长失速，薪资几十年不涨，生活成本高企及老龄化少子化等根深蒂固的问题，日本早已沦为低欲望社会，年轻人普遍躺平，不结婚不生娃，对生活无欲无求。

由于消费低迷，通缩这一问题始终困扰着日本。为了提振经济，日本央行于1999年9月将货币基准利率调降至零。安倍晋三第二次执政后，在2013年提名“安倍经济学”支持者黑田东彦出任央行行长。黑田执掌日本央行10年，任内采取了一系列非常规的超宽松货币政策，如负利率、无限量化宽松、收益率曲线控制等。

所谓收益率曲线控制，是指日本央行通过在二级市场无限购买国债的方式，将日本10年期国债收益率压低至0左右的目标水平，进而引导信贷利率下行，以达到刺激经济增长的目的。

然而，常年实行超宽松货币政策不仅未能提振经济，反而加重了政府和股市对央行钞能力的依赖。目前，日本政府国债发行量的一半以上由日本央行吸收。此外，日本央行还是日本股市的最大股东，是近一半日本上市企业的前十大股东。

不过，事态的转变在近两年悄悄降临。2022年3月，美联储启动四年来首次加息，仅仅一年之后，利率已经飙升至5%以上。利差的迅速扩大导致日元大幅贬值，当年10月跌破150大关，创下32年新低。日本政府在时隔24年之后首次宣布对汇市进行干预，以阻止日元进一步贬值。黑田则继续反击华尔街空头，宣布继续坚持超宽松货币政策。当年10月，日本核心CPI年率录得3.6%，创40年新高，并连续七个月超过日本央行2%的通胀目标。

转过年来，近79岁的黑田东彦在4月卸任，新行长植田和男上任。也是在4月，92岁的巴菲特第二次访问日本。与“一招鲜吃遍天”的黑田不同，务实的学术派行长植田和男更擅长从实际情况出发灵活地制定政策，同时外界普遍对他实现日本央行货币政策的正常化寄予厚望。

去年12月，日本央行副行长冰见野良三曾表示，可能很快就会结束世界上最后一个负利率政策。不出意外，日本央行将在今年春季加息以结束负利率，这标志着日本央行对过去10年超宽松货币政策执行效果的反思，也意味着执行10年的“安倍经济学”彻底结束。

日本央行寻求加息之际，美联储今年降息已经是板上钉钉，12月点阵图暗示今年将降息75个基点，2025年会继续降息。在这一重大历史转折的背景下，大量投资于海外市场的资金回流日本。鉴于日本第三大经济体的分量，有分析预警称，全球市场甚至是经济走向都可能迎来“地震般的转变”。过去十年，约3.4万亿美元的日本国内资金投资于海外市场，现在这些资金正在回流日本或已经回流日本。

日本证券交易所的数据显示，2023年日本股市累计净流入资金约 6.3 万亿日元（合 433.9 亿美元），为至少 2014 年以来的最高金额。尤其在植田和男去年4月上任之后，日本股市连续上涨两个多月，涨幅超15%，后续陷入震荡，等到今年年初又开始大幅飙升。

除了日本央行本身政策的重大转向之外，还有多个因素同样支撑日本股市上涨，包括日本上市企业净利润连续3年创历史新高，股神巴菲特的提前加仓，日本民众将迎来27年最大涨薪……还有很重要的一个因素，就是竞争对手的低迷。

眼下，A股一度跌破2800点，港交所更是在2023年市值萎缩140亿美元，成为全球表现最差的股市。在这种情况下，一直以来“重中国，轻日本”的投资趋势开始发生改变，投资者开始将目标转向日本股市。

据证券时报报道，近日，国内多只跨境ETF受到投资者追捧，场内交易价格一路上涨，特别是追踪日本市场的跨境ETF涨幅更为明显。以华夏野村日经225ETF为例，该ETF在1月16日成交47.8亿元，是前一个交易日成交额的5倍以上，更是此前日均成交的数十倍。

1月16日晚间，华夏基金公告，由于旗下日经ETF出现较大幅度溢价，为保护投资者的利益，日经ETF将于2024年1月17日开市起至当日10:30停牌。不过，17日当天复牌后该ETF一度涨超7%，人气仍不减。1月18日该基金第二次停牌，复牌后场内（二级市场）溢价仍超过10%，较1月17日时更高。

同样受益于中国因素的还有印度股市。知名评级机构标准普尔预计，印度未来三年仍将是增长最快的主要经济体，到2030年有望超越日本和德国，成为世界第三大经济体。

未来这几年，世界经济的发动机仍然在亚洲，作为中国的邻居，日本和印度将是中国永远的竞争对手，逆水行舟，不进则退。（财富中文网）