美CPI反弹，抗通胀越到后面越难

源济

美CPI反弹，抗通胀越到后面越难

Original 巴伦周刊 巴伦周刊 2023-08-11 08:01 Posted on 北京

如果鲍威尔认为投资者对紧缩周期结束的前景过于兴奋，他可能会找机会按下暂停键。

周四（8月10日）公布的数据显示，由于食品价格上涨和住房价格保持高位，7月美国消费者价格指数(CPI)同比上涨3.2%，涨幅高于6月份的3%。不过，剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI同比涨幅从6月的4.8%降至4.7%。7月整体CPI和核心CPI同比涨幅均低于经济学家预期。

7月整体CPI和核心CPI的环比涨幅均为0.2%，与6月持平，符合经济学家的预期。 

整体通胀持续放缓的阶段可能已经过去，不过，美国经济依然呈现出持续降温的趋势。美联储现在面临的问题是，经济降温的程度是否足以让通胀回到2%的目标水平，还是说美联储还需要做更多的工作。 

连降12个月后，美国CPI同比涨幅首次出现反弹

核心通胀继续降温，9月不加息预期升温

7月CPI同比涨幅扩大几乎完全由住房价格上涨推动，当月住房价格上涨了0.4%，占CPI总涨幅的90%以上。7月食品杂货价格上涨0.3%，6月为持平。但其他大多数类别的价格涨势相对温和：7月核心商品价格下降，主要因为新车和二手车价格出现下降，医疗和能源服务价格也有所下降，服装价格持平。 

美联储的关注重点是核心CPI。去年9月以来，核心CPI或多或少一直在下降，目前与2021年秋季水平相当。核心CPI持续降温可以让美联储看到抑制通胀的努力正在取得成效，有关美联储下个月不加息的预期随之升温。 

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住房价格对整体通胀贡献最大是7月CPI数据激起乐观情绪的最主要原因，这是因为大多数美联储官员和经济学家认为，住房价格和租金已经开始下降：最近几个月，更能反映实时价格变化的私营部门指标显示，住房价格和租金涨势正在明显放缓。政府公布的数据比私营部门数据滞后12到18个月左右，接下来会逐渐反映出来。 

凯投宏观(Capital Economics)指出，如果不考虑住房价格，7月核心CPI环比下降0.1%，同比涨幅仅为2.5%，接近美联储2%的目标。

不包括住房价格在内的核心服务价格7月上涨0.2%，美联储一直强调这一类别对于了解潜在通胀走向至关重要。EY-Parthenon高级经济学家莉迪亚·鲍苏尔(Lydia Boussour)指出，0.2%略高于6月的涨幅，但仍低于年初约0.5%的涨幅。 

通胀走势可能会让美联储选择9月不加息。数据公布后，投资者预计美联储下个月维持利率不变的概率为90.5%，高于一周前的82%。 

抗通胀最后阶段难度升级

虽然7月通胀数据有积极的一面，但也突显出美联储在对抗通胀进入最后阶段时仍将面临的困难。首先，整体CPI同比涨幅自2022年7月以来第一次扩大，而且今年可能还会继续扩大。最近几周天然气价格持续上涨，可能会推高8月整体CPI的涨幅。 

此外还有“基数效应”带来的影响。过去几个月的通胀水平是与以去年春季和夏季通胀快速上升进行比较，当时通胀达到了顶峰，因此过去几个月通胀显著放缓。由于通胀从去年7月开始放缓，同比来看，今年剩余时间里通胀放慢将不再那么明显。 

与此同时，虽然未来几个月租金涨势放缓已成共识，但目前房地产市场的反弹加剧了一些美联储官员的担忧，他们担心房地产市场降温持续的时间比此前预期更短。 

此外，由于核心通胀只是略微放缓，中长期通胀预期已开始再次上升。这一趋势也会引发美联储的担忧，美联储此前警告称，如果消费者预计物价将保持在高位，通胀就可能变得更加根深蒂固，为通胀降温也变得更困难。 

Morning Consult首席经济学家约翰·莱尔(John Leer)说：“虽然核心CPI出现放缓迹象，但抗击通胀的下一阶段只会更难，而不会更容易。我们都应该问的问题是，美联储愿意在多长时间内接受核心通胀高于4%，我认为美联储的容忍度相当低，这意味着我们不应该预期今年降息。” 

不过，距离美联储下次会议还有一个多月的时间，官员们将看到新一轮就业和通胀数据，然后再决定下一步怎么走。 

如果鲍威尔认为投资者对紧缩周期结束的前景过于兴奋，他可能会找机会为这场狂欢按下暂停键，投资者可以关注鲍威尔于8月25日在杰克逊霍尔召开的美联储年会上释放的信号。 

文 | 巴伦周刊

编辑 | 郭力群

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