情景1:情景再现
仅以美国为例,在这种情景下,波动性减弱,经济大致回到2000年至2020年的水平:高储蓄、低通胀、低利率、投资疲弱以及劳动力市场供求大致平稳。生产率和产出增长都很疲软。财富实现持续增长,但代价是实际经济产出减少,不平等加剧。资产负债表相对于GDP有所扩张,仍容易受到破坏。
情景2:回到70年代
不,不是回归厚底鞋和迪斯科。在这种情景下,会出现类似于美国在上世纪70年代经历的滞胀的情况。通货膨胀和短期利率维持在4%左右,压低了包括股票和房地产在内的资产的实际价值。央行必须在抗击通胀与维护金融稳定之间取得平衡。消费强劲,但增长却平平无奇。企业盈利增长缓慢,价格不稳定意味着市场波动的风险很高。实际家庭财富下降。相对于GDP,全球资产负债表回归历史平均水平。
情景3:资产负债表重置
想想房地产/股票泡沫破裂后的日本,1990年至2000年间,其总资产净值相对于GDP缩水了20%。这被称为“失去的十年”,本质上是停滞和衰退的10年,影响了财富、收入和金融稳定。在这种情景下,财政和货币政策会大力收紧,以抑制通胀。资产价格随之下降,给金融机构带来压力。长期的去杠杆化会抑制经济增长,因为消费者在偿还债务而不是进行消费。
情景4:生产力加速
这是唯一能预见收入和财富实现长期增长的情景。加大实际投资以及数字和新兴技术(如生成式人工智能)的部署将提高生产力。GDP实现快速、广泛增长,使得家庭财富增加——仅在美国就增加了16万亿美元。通胀下降,而实际利率平均上升至1%左右,支持生产性资本配置,并改善全球资产负债表的健康状况。在这种强大而稳定的经济中,实际存款会萎缩,央行会退出量化紧缩政策。
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