熊市第三個底部成形後 牛市新起點在望

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熊市第三個底部成形後 牛市新起點在望

出刊日期：2009/5/12

3月初以來全球市場強勁反彈，不少分析師喊出「熊市遠離、牛市來臨」的口號。ING投資管理認為，在空頭市場中可能會發生幾次熊市反彈，三月一波強勁反彈前，全球股市已出現本次熊市的第二個低點，並且極有可能再探此次熊市的第三個底部，而第三個底部很可能就是一個新牛市的起始點。因此投資人可持續留意市場走勢，並在回檔時勇敢進場，增加股市投資比重。


ING 投資管理指出，幾乎所有熊市在最初都有「重度恐慌」的特性，指數隨後進入波段整理，熊市反彈後動能隨之消散。以本次熊市來看，極度恐慌出現在2008年 11月，市場波動度與股價創新低的個股數目都達到近二十年來新高。之後，全球股市進入築底及測底期，這個階段可能會持續數月甚至數年之久，並經歷一個或數個熊市反彈。若定義熊市反彈至少要達10%，根據2000–2002年美國S&P500指數熊市反彈的經驗，可以發現一年內有兩次漲幅平均近 20%的熊市反彈，可見熊市反彈是相當普遍的現象。



ING投資管理表示，S&P500指數在3/9的低點是這次熊市的第二隻腳，要期待3月這波上漲是一個新牛市的開端似乎言之過早，應視之為熊市反彈。接下來幾個月股市有可能再次測試3月的低點，但底部將有支撐的機會極高；再次回檔測試底部並有支撐的話，連同去年11月份的低點，將形成所謂的三重底。過去有幾次熊市在復甦前經歷三重底的例子：70年代中的第一次石油危機、80年代初的第二次石油危機、90年代初的美國儲貸危機及波灣戰爭、本世紀初的網通泡沫及二次波灣戰爭。其中有三次熊市都在重度恐慌狀況下打了第一隻腳，而以上所述熊市中，第二隻腳都比第一隻腳深。這些相似處雖不意謂未來也會照著過去的模式走，但目前歷史確實正在重演，若本次熊市的第三隻腳出現，將不只是熊市反彈的進場時機，更可能是具支撐性股市回春的起點。


目前尚無讓經濟就此長期復甦的明顯跡象，熊市可能還會持續一陣子，投資人一方面期待刺激措施的成果，一方面又擔心會步入從前日本經濟泡沫的時代。ING投資管理團隊認為企業盈餘在2009年應該不會落底，最快也要到2010年。


此外，在公司信用利差明顯緊縮及美國房價落底前的任何股市反彈，投資人都應抱持保留態度。其它潛在領先指標，如製造業生產指數(ISM)，在本波循環中並非要角，畢竟這次是消費轉弱導致的經濟衰退，而經濟好轉的前提自然也是要待消費轉強。消費者信心回復有賴於資產價值的改善，因此房價是否落底比失業率是否見頂更具參考價值。總而言之，未來房市是否落底、企業信貸利差表現是股市能否就此回到牛市的重要觀察指標，而銀行借貸狀況與ISM指數也值得投資人留意。

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