必须考虑失业者风险 (zt)

卜丁

全球金融市场面临许多疑问，但恐怕没有哪个如下述疑问这般有强烈的针对性：全球经济能否及时反弹，以消弥百万工人不断高涨的反对资本主义——在某些场合已走向暴力——之声？我们相信，市场价格没有充分反映这种混乱局面出现的可能性。

即便在当前危机开始之前，资本主义的全球秩序就颇受诟病，但在过去一年中，针对自由企业的恶意攻击已变得更为强烈。而当全球经济处于自大萧条以来最深刻的一次衰退之中时，这种对抗必然会更强。

尽管如此，在过去两个月里，全球股票市场走出了漂亮反弹。到上周末，标准普尔500指数(S&P 500 Index)自3月9日以来上升了37.8%，摩根史丹利国际资本新兴市场指数(MSCI Emerging Markets Index)则升了50%。

这印证了股市一般先于经济反弹大约半年的箴言。在美国，尽管出现足够的信号让市场相信，未来数月的经济数据会有所好转，但没人指望下半年经济会有强劲复苏。世界各大经济体正在企稳，并在全球各国强劲的财政和货币政策帮助下复原，这一信念是国内外市场回暖的前提。

这一观点我们同意。我们预期全球经济将复苏，我们的投资偏好已较少倾向于防御性门类，更多倾向于周期性门类。

但我们的预测存在风险，即无论复苏与否，无论在底特律、大连还是德里，老百姓很愤怒，对整个资本主义观念越来越充满敌意，每天有关银行纡困、金融欺诈和失业人数不断上升的大量报道，给人们的愤怒火上浇油。而失业问题更是导火索。

投资人明白失业率是个滞后指标——但很少有人意识到它也可能成为危险的指标。未来几个月，随着失业队伍膨胀，对现状的普遍不满只会上升，给政治家带来更多“采取措施”的压力。这种“措施”可能带来更多的贸易和投资保护主义做法、扭曲行业的补贴和一大堆其它可能有损全球经济健康的措施。

经合组织(OECD)预计美国的失业率将突破10%——周五的数据显示美国的失业率是8.9%，这一前景可能引发美国再度推出一项刺激计划，以对抗失业工人不断上升的讨论。无疑，这种言论会扰乱已被美国庞大的财政预算预期搞得心惊肉跳的美国信贷市场。

人们失去工作时，会发生一些奇怪的事情——波罗的海国家发生了骚乱，中国工人罢工增加，法国出现公司绑架案，石头砸向英国银行。对美国企业界的不信任感空前高涨。这会不会仅仅是随后某些更激进行为的预演呢？

随着今年全球就业危机深化，普遍不满可能在进一步扩散。根据经合组织的最新数据，到2010年末，七国集团领取失业救济金的人数几乎将比2007年中期翻一倍，达到约3600万人。经合组织估计，到那时，很多国家的失业率将达两位数。这不是个什么令人鼓舞的征兆；即使情况最好，经济也可能只是“失业复苏”。

最终我们得与时间赛跑。虽然金融市场已嗅到复苏的最初气息，但问题是真正的反弹是否能够成为现实，及时抑制百万工人不断增强的受挫感。风险在于，不断上升的普遍不满迫使政府伸出无形之手，从而引发更多令人质疑的政府开支、更多扭曲市场的政策、更多的跨国贸易投资限制。所有这些将扼杀刚刚萌芽的全球经济反弹，并残酷地扼杀当前的市场回升。


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