金融业仍是病人 (zt)

卜丁

我们负担得起对金融体系进行修复吗？答案是肯定的。我们负担不起的是不去修复。重要的是如何才能做到最好。不过，修复金融体系虽然至关重要，却还不够。

国际货币基金组织(IMF)最新发布的《全球金融稳定报告》(Global Financial Stability Report)，对金融体系现状进行了令人信服的冷静分析。IMF将资产减记估值调升至近4.4万亿美元。一方面是由于报告中包括欧洲和日本资产的减记估值（分别为1.193万亿美元和1490亿美元），以及成熟经济体银行所持新兴市场资产的减记估值（3400亿美元）。另一方面是因为源自美国的资产减记规模跃升至2.712万亿美元，去年10月为1.405万亿美元，去年4月仅为9450亿美元。

将这些考虑在内，按照2008年的水平计算，IMF估算的减记规模相当于37年的官方发展援助。而美欧资产（主要由这些地区的机构持有）的减记估值相当于国内生产总值(GDP)总和的13%。

IMF还对银行需要的额外股本进行了估算。首先从截至2008年底已公布的减记总额算起，美国为5100亿美元，欧元区为1540亿美元，英国为1100亿美元。截至2008年底，美国、欧元区和英国筹集的资本规模分别为3910亿美元、2430亿美元和1100亿美元。但IMF估计，今明两年美国、欧元区和英国还将分别减记资产5500亿美元、7500亿美元和2000亿美元。据此，IMF估计，美国、欧元区和英国的净留存收益分别为3000亿美元、6000亿美元和1750亿美元。

IMF指出，2008年底，美国普通股本总额占总资产的比率——这是受到更复杂的风险调整比率伤害的投资者越来越信任的一个指标——为3.7%，但欧元区和英国分别为2.5%和2.1%。IMF断定，要将杠杆比率降至17比1（或普通股本占总资产的6%），美国、欧元区和英国分别需要5000亿美元、7250亿美元和2500亿美元的额外股本。要降到25比1，美国、欧元区和英国所需的注资规模分别为2750亿美元、3750亿美元和1250亿美元。

在当前的严峻形势下，从市场筹得这些资金的可能性为零。部分原因是这些资金可能仍然太少。毕竟，仅仅过了一年，IMF对美国资产潜在减记规模的估值就增长了近3倍。如果金额再次调高也不足为奇。

然而所需的资金还不止这些。通过贷款安排、资产购买计划和提供担保，各国政府迄今已经为银行提供了多达8.9万亿美元的资金。但这还不到它们融资需求的三分之一。IMF估计，假设存款与名义GDP同步增长，到2011年末，银行的“再融资缺口”——滚动的短期批发融资加上即将到期的长期贷款——将从2008年末的20.7万亿美元扩大至25.6万亿美元，相当于略高于银行总资产的60%（见图表）。这像是一张让资产负债表大幅缩水的处方。而且，就算是这样，也还是忽视了所谓的“影子银行体系”发放的证券化贷款的消失，而这在美国尤为重要。

IMF还对纾困计划的最终财政成本做了最新估算（见图表）。成本最高的是美国和英国，分别占GDP的13%和9%。其它国家的成本远低于此。幸亏这些金额还负担得起。事实上，相比于经济衰退对公共债务的影响，这些成本看起来完全可以应付。诚然，最终成本可能高出估值。但压倒一切的可能性依然是，深度衰退的财政成本远高于金融纾困成本。因为觉得代价过于昂贵而拒绝救援金融体系，是典型的“贪小便宜吃大亏”。

xxxSWING

今年是牛年

卜丁

2# xxxSWING

那是中国黄历啊

usami

横看竖看都不像病人呢