（1）在线教育、医疗等服务业
教育这件事情标准化的可能性非常低，相对而言，K12领域更容易标准化。比如学而思，找一大堆人研究刷题技巧，家长们对这种方式也比较买账，但这导致标准化的成本很高——好未来现在已经是北大学生择业中，排名第十的雇主了。当时上海有好几家在线教育机构做点对点上门辅导，现金流极好。但这个模式不适合做平台，因为家长认的是能给孩子提分的好老师，而不是平台，这导致老师对平台有绝对溢价能力，因此平台不能抽成太多，可以做工具，但要薄利多销。所以，在教育这条赛道上，你要做出选择：你是想做一家赚钱的公司，还是想做上市公司？你是要规模还是要利润？要规模的话，你要很谨慎地选择教育赛道内的细分领域，而且标准化的机会也大概率属于头部企业。另外，从个人择业的角度看，教育赛道肯定是有潜力的。首先，溢价高；其次，人力资本是高度累积性的，医生、教师这类职业从某种意义上说是“工匠”“手艺人”，职业经验和技能会随着时间累积，溢价更高。一方面，你可以看房价和收入的比例。比如，北京和上海收入相对较高，但人们的实际可支配收入没有那么高，大部分钱都买房子了；但是像长沙、成都这类准一线城市，实际可支配收入高，但房价偏低，人们的消费特别强劲。另一方面，可以看人口和消费习惯。比如东北人口超过1亿，加上国有经济体制特别发达，奢侈品在东北就特别有市场，溢价很高。从做生意的角度讲，抓住有效用户，比如100万、200万的忠实用户，就是一个稳固的市场了。近几年营销创意的升级比较多，产品研发仍有待加强，从产业角度看，仍然有机会。具体分析可参考《香帅财富报告（2020-2021）》职业行业篇。
最近大家讨论最多的是“通胀预期”。有人觉得美国经济复苏很超预期，但是看一下数字就会发现，美国经济复苏跟中国完全一样。
中国是去年7月份开始经济复苏，内需大概在9月份到顶，此时国内工业增加值已经开始往下走了。
紧接着，11月份疫苗出来，全球经济开始复苏，但是供给侧一点都没有恢复，导致对中国工业品需求的一波强刺激，所以10月、11月工业增加值又上去了，主要是外需拉动的，此时开始了“V型”反弹的大V字，然后反弹过程中又刺激中国需求往上走。
你可能听过一个说法，叫“中国调控全球”，也就是说中国经济体量太大，增速快，又有工业生产能力，所以中国生产起来后，我们需求量大，但对方供给能力没有恢复。
再加上现在全球通航没有彻底解决，中间摩擦成本很高，所以全球原材料价格开始往上涨，导致通胀，货币贬值，最近又开始加息，以致大宗商品大涨了一波。
这波上涨有没有道理？短期内有，但是长期看，取决于需求上不上得来。过去几十年，全球的现实是两点：
第一点，工业化进程导致供给的弹性如此之大，以至于工业品价格一直下降，没有稀缺。
第二点，全球社会财富分化的背景下，高收入家庭的需求弹性低，而低收入家庭的收入上不去，只有提高低收入家庭的财富水平，才有可能大规模刺激需求。
中国的需求分两块：居民需求、政府需求。因为我们仍是中高增长国家，居民需求能刺激上去，政府需求也存在，可以修楼、修桥。
但是，欧美国家没办法用政府需求来刺激。所以，现在的情况是“V”还没到底，没有哪个国家恢复到了疫情前的水平。
那么，“V”会持续吗？结论是不会，上面提到的需求产生的条件还不充分。目前，唯一一个可能被改变的就是财政政策，原来欧美国家的财政没有办法搞政府支出，现在因为疫情的冲击可以搞财政政策，拜登出了一个“两万亿”，所以大家赌美国政府基建会起来。
但真熟悉美国流程和体系的人都知道，短期内美国的生产能力会快速恢复，供给侧的短暂冲击一定会慢慢恢复过来，经济随着疫情被逐渐控制而往上涨，但是需求侧没有重大变化，支撑不起长期的增长。
另外，从CPI的角度来看，全球都没有恢复到疫情前的水平，中国也没有可能大规模上调。从货币政策的角度来看，这就是温和通胀，没有太多要防的地方。
当时市场都在赌周期股的上涨，实际就是赌通胀要起来了。但实际上，通胀起不来，炒作周期股的风潮也基本被证伪，最近已经回落了。
关于A股的走势，我的基本判断跟今年年初一致，今年的钱很难挣，市场上涨和下跌的空间都很大，你可以做价值投资，找到有亮点的个股或者价值投资型的基金，在K型市场上，做对选择很关键。除了选股选基，择时也很重要。做投资，如果一年操作频率太多，很容易亏钱。我认为比较理性的择时是，一年最多1-2次，哪怕只做对一次，30%-40%的收益足够了。另外有一个小提醒，虽然金龙鱼、海天酱油都是被大家热炒的消费类价值股，但一瓶油的动态市盈率达到70多倍，比茅台都高，也是要慎重选择的。
4. 房产：最重要的是租售比
首先，我们坚定地支持“房住不炒”的政策，在此前提下，我们来讨论买房这件事。
熟悉我的同学都知道，房子相当于“城市的股票”，它的利润增速取决于房子的基本面，包括城市人口增速、区域人口密度、周边基础设施（包括医院、学校、商场、地铁）等。
和股票一样，房子也有PE，就是租售比。在同样的情况下，要找租售比相对较低的地方，同一城市不同区域的租售比相差很大，不同城市也要具体分析。
比如宁波，整个城市的PE估值和基本面相比偏高，所以你要尽量选低租售比的；在北上广深中，上海目前的租售比在大城市里是比较合理的，相对被低估的是广州；成都在中部城市里相对比较高，但是租金偏低。
另外，基础设施的距离也很重要。把每个城市分成很多区域，每个区域离基础设施的平均距离越短，意味着城市生活越便利，溢价也更高。
还有两个关于买房的小tips：1.90-140平米是流动性最好的，毕竟是受众最大的市场；2.买房不要买装修，但别墅是特例，别墅的装修是值钱的。
5. 比特币、国债和黄金
对于比特币，除了以前课程里的分析，我的想法有一点变化。比特币在灰色经济中有存在的逻辑，而且占着数字化的概念，未来有很多可能。但印度已经宣布比特币非法，目前60%的交易量在中国大陆，未来仍有很大的监管风险。总之，比特币波动较大，忽上忽下可以让你快乐地喘不过气，也可以狠狠地把你踢倒在地，就看你的选择是什么。黄金和国债的逻辑不会变，中美关系缓和或摩擦加大都会导致波动较大。现在债市处于低谷，后续有上涨空间。最后，无论投资金融产品还是投资房产，本质上都是投资自己的过程。你要寻找两点：第一、寻找最大化未来现金流的赛道，从个人角度让现金流可以持续上涨；最后你会发现，投资的逻辑都是一模一样的，就是找准趋势，事半功倍。
狗仔卡
发表于 2021-4-9 08:03 PM
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