对大形势的分析和展望

peppapig

慢慢工作要开始忙起来了，回头灌水要减少，这个周末能写多少写多少吧。

先申明一下这个是个人很主观的分析和判断，和蛇大凭数据统计的技术分析很不一样，大家就秉承着兼听则明的态度来看，同时也希望能抛砖引玉。

把网上能找到的信息总结一下，随便理清一下自己的思路。

就先看美联储吧，毕竟这是流动性的来源。

1. FED fund rate，主要影响短期利率, 长期的treasure rate不受这个控制。

去年12月份最近一次的美联储会议的key takeaway：

On Wednesday, the Fed projected that it will keep rates at zero in 2023 even as it forecasts unemployment will fall to 4%. Powell said the Fed's benchmark rate will stay low “until the expansion is well along, really very close to our goals and even after.”

随便看一下FED fund rate history

https://www.thebalance.com/fed-f ... -highs-lows-3306135

2008年12月16号FED fund rate effective降到0，当时的美联储主席大本（就是班长的头像，俗称helicopter BEN）接下来整个任内再没涨过。Janet Yellen （快上任的财长） 2014年2月转正成美联储主席，2015年底第一次涨了25 basis points。2016年涨了第二次，2017年涨了三次，任上一共涨了5次。

Powell（现美联储的主席）2018年一上任就涨了4次，最后导致了一个股市20%幅度的回调，然后就被迫reverse，2019年连降了3次。算是实践体会过了涨利息过快以及过高的后果。

2. QE

今年一月八号，就是Geogia选举之后，美联储副主席在采访中说2021年会继续QE，每个月120billion。US 2020 estimated GDP是20.8 Trillion （2019年是21.43 Trillion），就是说2021年QE的规模是GDP的6.9%.

https://www.cnbc.com/2021/01/08/ ... st-of-the-year.html

Clarida said Friday he doesn’t see a pullback anytime this year even though he expects growth to accelerate.

顺便看一下2008年之后的QE历史，回顾一下QE1, QE2, QE3

http://wp-uploads-trefis.s3.amaz ... oads/2015/11/QE.png

3. FED的信用：在美国FED说话举足轻重，每一次minute中的每一个用词都会被用放大镜来看。FED最重要的是可靠性和透明性，不会故意误导市场。

4. （主观的）FED分析和预测

这次和上次有什么不同？

Obama2008年上台以后把political capital都用在了Healthcare reform上了，毕竟机会难得。这个法案拖得久了（一开始有60席的时候不急想装13搞bipartisan），结果丢了一个特选的麻州的参议员席位, 赶着通过了，但是已经没时间再通过其他刺激经济，以及基建类的法案，接着就输了中期选举再没有机会通过任何Major Fiscal stimulus policy。

这次Biden上台后第一件事就是要通过budget reconciliation process来通过一个trillion左右的stimulus和infrastructure bill。在有这样规模的Fiscal Policy的情况下，在加上Pent Up Demand（回头再说这个），如果疫情没有造成长期的lockdown的情况下（也不大可能长期的lockdown，疫情这方面也回头再说），接下来经济反弹的速度会很快。

在这种情况下，FED可能会在2022年开始放缓增加流动性，注意是放缓增加，不是停止，更不是回收流动性。
如果经济因为黑天鹅事件没有回升，那FED会继续放水甚至水放的更大。

FED什么时候会涨利息，以及怎么涨法？

FED在08年危机之后这次危机之前的说法是data driven，主要的目标是2% inflation rate。这个不是单个月份达到就算（虽然也可以用来吓人的）, 下面有解释：

The Federal Open Market Committee (FOMC) judges that inflation of 2 percent over the longer run, as measured by the annual change in the price index for personal consumption expenditures, is most consistent with the Federal Reserve’s mandate for maximum employment and price stability.

https://www.federalreserve.gov/f ... 0Market%20Committee,maximum%20employment%20and%20price%20stability.

所以这首先是一个对“长期”的“判断”。

接下来大家看一看inflation rate的历史以及预测（预测部分有可能低估）。

https://www.thebalance.com/u-s-i ... nd-forecast-3306093

08年之后不是没有过单年超过2%的YOY涨幅：2009年2.7%，2011年3.0%...

再看看Covid之后的FED的通胀目标：

Powell
https://www.cnbc.com/2020/08/27/ ... wer-for-longer.html

Evans
https://www.bloomberg.com/news/a ... g-for-2-5-inflation

Federal Reserve Bank of Chicago President Charles Evans said the U.S. central bank shouldn’t be shy about letting inflation run, as it has promised, above its 2% target in order to make up for years of undershooting that goal.

嗯，过去通胀低，现在可以补涨一些。

通胀是短期的还是长期的？

这要看造成通胀的原因是长期的还是短期的。FED看的通胀是靠main street的钱包的。FED是印了很多钱，但是有多少钱是去了main street的才是关键。短期的stimulus，还有Covid之后高涨的储蓄率，以及Pent Up Demand会让短期的inflation overshoot，但是长期是要有经济，employement, 以及wage支持的。如果FED判断（或者预期）通胀原因是短期造成的，至少会再多等一等。

通胀有没有危害？
恶性通胀是建立在货币信用坍塌的基础上（津巴布韦？），美国还没到那份上，not yet。
温和的通胀是可以接受的，当然前提是main street的收入增长要成正比。stimulus，higher wage导致的通胀不是大问题，FED应该不会over react。

所以总结是FED应该会keep promise，至少2023年之前不会涨fund rate。当然如果经济连续过热（基于好的原因），当FED开涨rate的时候，会允许一次性大一些的涨幅。那也是在目前0的基础上。

还有一个潜在因素，美国现在的债务规模不能支撑高利息了。利息涨到一定程度就会被CAP住。

所以分析下来，流动性在三年内都不会出现大幅收紧。

*待续

ElliottFib

恐慌小猪

不错啊。一定要继续。

future11

等看下集

喜欢马丁

建议读一下1月6日发布的Fed Minutes

https://www.federalreserve.gov/m ... minutes20201216.htm

xinxing

bokchoy888

胡同0110

补充谈一点，收益率曲线的问题。 长期收益率曲线已经上升，美元借机反弹，但这只是昙花一现。借贷成本的关键是长期借贷市场的收益率，其它都是浮云，所以美联储还有一笔支出就是曲线控制。我认为接下来的三到四个星期最有可能的突然下跌因素就是收益率突然大幅上跳，这个很快会发生，然后美联储会出来宣布曲线控制。

JunGle

坐等续集

peppapig

胡同0110 发表于 2021-1-10 12:49 PM
补充谈一点，收益率曲线的问题。 长期收益率曲线已经上升，美元借机反弹，但这只是昙 ...

Very good point,  in anticipation of the stimulus/infrastructure bill detail getting revealed on next Thursday, the 10 year treasure rate might continue to go up in the very near term.

Although I'm not sure about the direction afterwards, as I'm quite worried about the virus situation which might get very ugly in the next couple of months, but maybe Market will look through this.

In the long run, I guess it will take a while before FED starts to worry about the yield curve being too steep but you had a great point of FED eventually capping the long end of the curve to reduce the cost of government borrowing and to further boost the economy, which echoes my point above.

People can take a look at this "Operation Twist" link below, which has been used by Fed in the past to manipulate the shape of the yield curve:

https://www.investopedia.com/terms/o/operation-twist.asp

This was used in 1961 and recently 2011.

"In 2011, the Fed could not reduce short-term rates any further since the rates were already at zero. The alternative then was to lower long-term interest rates. To achieve this, the Fed sold short-term Treasury securities and bought long-term Treasuries, which pressured the long-term bond yields downward, thereby, boosting the economy.

As short-term Treasury bills and notes matured, the Fed would use the proceeds to buy longer-term Treasury notes and bonds. The effect on short-term interest rates was minimal as the Fed had committed to keeping short-term interest rates near zero for the next couple of years.

During this time, the yield on 2-year bonds was close to zero and the yield on 10-year Treasury bonds, the benchmark bond for interest rates on all fixed-rate loans, was only about 1.95%.

A fall in interest rates reduces the cost of borrowing for businesses and individuals. When these entities have access to loans at low interest rates, spending in the economy increases and unemployment falls as businesses can affordably secure capital to expand and finance their projects."

鲲鹏展翅

好专业！谢谢分享

开小差

darwin

分析非常专业，说点我的看法：

1. 通胀今年下半年就会有大幅上升，主要由油价推动
2. 解决债务的唯一办法，就是靠增长稀释债务。一方面是通胀，另一方面是工资上涨。要推动工资上涨，zf主导的大规模基建非常重要，可能是几十年没见放卫星式的基建。
当然另一个方法是打一仗，但目前美帝的国内外环境都不支持这个。

21年基本是按照这两个思路去投资

howardzw88

有理, 有据, 有证. 赞!!!

Cheese

喜欢马丁

darwin 发表于 2021-1-11 09:36 AM
分析非常专业，说点我的看法：

1. 通胀今年下半年就会有大幅上升，主要由油价推动

I have been watching out in vain for sign of an emerging development of oil or wage induced inflation. I would deeply appreciate if you could enlighten me on the basis of your forecasting.

peppapig

darwin 发表于 2021-1-11 09:36 AM
分析非常专业，说点我的看法：

1. 通胀今年下半年就会有大幅上升，主要由油价推动

嗯，正常情况应该是这样的。变数在疫情和fiscal policy通过的时间和规模。

peppapig

喜欢马丁 发表于 2021-1-12 11:06 AM
I have been watching out in vain for sign of an emerging development of oil or wage induced inflat ...

疫情本身有季节性，再加上疫苗能控制住的话，暑期秋季有很多人想旅行的话油的需求会上升吧。而且工业生产反弹也会需要用石油。

油麻烦的地方在OPEC对supply的控制。

民主党要推清洁能源，需要限制drilling，增加石油regulation相关的成本，否则从经济上很难justify用alternative energy。

喜欢马丁

peppapig 发表于 2021-1-14 07:49 PM
疫情本身有季节性，再加上疫苗能控制住的话，暑期秋季有很多人想旅行的话油的需求会上升吧。而且工业生产 ...

季节性因素不足以影响通胀率，在经济数据上反映不出来的

peppapig

喜欢马丁 发表于 2021-1-14 10:07 PM
季节性因素不足以影响通胀率，在经济数据上反映不出来的

短期油价上去得靠需求，如果大家都觉得疫情结束了然后都出行旅游开车坐飞机，虽说我很怀疑这个假设。。。