美国当下正处在新冠疫情病例激增和大选后乱局中，所以如果你忽略了美国财政部在本月发布的半年度评估报告中没有将中国列为汇率操纵国这个消息，那也是可以理解的。
早在五年前，我们在当时《巴伦周刊》的一篇封面报道（Trump is Wrong on China）中就曾指出，当时的总统候选人唐纳德 · 特朗普指责北京故意让人民币贬值是错误的。我们还对美国财政部2019年关于中国操纵人民币汇率的论点提出过异议。
在选举人团已确认拜登当选而特朗普依然对大选计票发出质疑之际，美国财政部要想指责中国压低人民币汇率的可能会变得更加艰难了，因为人民币兑美元汇率已飙升至两年多的高点。
在年中后不久决定性地跌破了7这个重要心理关口后，人民币兑美元汇率现在只有6.53。真正在下跌的是美元指数，它已经从3月份的峰值下跌了12%以上。
人民币走强既反映了中国从新冠疫情的经济影响中迅速复苏，也反映了中国央行经济刺激措施的相对克制，这与美联储和欧洲央行异常迅速的货币扩张形成了鲜明对比。
这些最新进展并没有逃脱我们的老朋友、经济研究咨询机构Macro Mavens的总裁斯蒂芬妮·波姆博伊的尖锐目光。她在最新的宏观经济政策信息中指出，中国的工业生产已经回升到了疫情前的水平，而服务业的增长率已经超过了之前的水平。相比之下，美国工业产值继续低于上年同期水平，尽管降幅有所放缓，而服务业则回到了疫情前的水平，但仍低于2018年的峰值。
所有这些都说明了这次经济衰退的独特性。在典型的周期中，商品生产是波动因素，在收缩中急剧下降，在复苏中领先。服务业往往更加稳定。然而，在这种全部居家的经济低迷期，我们被迫削减旅行、外出就餐、甚至非紧急医疗保健等服务。与此同时，我们继续在网上订购商品，其中大部分来自中国和其他亚洲国家。
可以肯定的是，中国在应对流感大流行方面具有优势。但波姆博伊强调，中国政府也利用这场危机，加快了其长期规划的经济转型，从依赖世界其它地区的出口拉动型经济，转变为更多依赖国内消费的经济。
因此，它不再需要向其出口客户提供相当于供应商融资的资金。过去，中国会购买美元和美国国债，并在这个过程中印刷人民币。这将为美国的双赤字提供资金，弥补预算缺口和经常账户缺口。在这个过程中，美国人的储蓄可能低于投资所需，而消费可能高于生产。
但是，正如她在其报告中的图表所显示的，北京在五年前就从积累美国国债转向减持山姆大叔的白条了。在这个过程中，中国央行的资产负债表基本上是横向盘整的。与此同时，美联储的资产负债表已经从疫情前4.1万亿美元增加到了7.2万亿美元。随着美元相对人民币供应增加，美元相对人民币贬值，这并不奇怪。
波姆博伊指出，在减持美国国债的同时，中国政府也在积累硬资产。在全球需求疲软的时期，中国的工业大宗商品进口激增，铜进口激增39%，钢进口激增74%，原油进口激增9.5%。与此同时，中国扩大了黄金储备，并投资于非洲和其他地区的黄金矿业公司。“现在，随着西方机构投资者和Robinhood上的散户投资者售出黄金而加入比特币的投资行列，你几乎可以听到太平洋彼岸的窃笑声，因为中国在争相争抢被我们扔在身后的金币，”她补充道。
与此同时，中国也不再支持其国有僵尸企业，并显然在寻求促进竞争——看看本周刚宣布的针对网络购物巨头阿里巴巴集团的反垄断调查。通过让人民币升值，中国政府正在提高民众的购买力，同时让人民币成为替代美元的可行货币。她总结说: “我相信，朝着这个目标前进将是塑造新一年及其后若干年的中心议题。”
换句话说，中国在未来面临的竞争性挑战将是人民币升值，而不是像特朗普长期坚称的人民币贬值。
版权声明：
《巴伦周刊》(barronschina)原创文章。英文版见2020年12月24日报道“China’s Currency Is Getting Stronger. What That Means for the U.S.”
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狗仔卡
发表于 2020-12-26 07:38 AM
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发表于 2020-12-26 01:27 PM
发表于 2020-12-27 12:04 PM
