为什么终于可以买入日本公司了？

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为什么终于可以买入日本公司了？

原创 萨拉·麦克斯 巴伦周刊 2020-12-23

 文｜萨拉·麦克斯（Sarah Max）

 编辑｜彭韧

更多的日本公司开始倾听，并对股东的意见做出回应。

日本是一个充满矛盾的国家。它的子弹头列车、先进的机器人和售货亭文化是效率的典范，但是生意却仍然依赖于纸质文件和传真机。它是世界上一些最具创新力公司的总部，但它也是经济增长缓慢和人口老龄化的典型代表。

然而，或许投资者所面临的最大障碍，是日本企业界对公司治理的态度似乎有些冷淡。

Virtus Vontobel Foreign Opportunities Fund 的投资组合经理大卫•苏卡尔(David Souccar)表示: “这很令人沮丧，因为日本有许多了不起的公司，但如果你不相信管理层会为作为股东的你做正确的事情，你就很难对此感到兴奋。”苏卡尔回忆起10年前他与日本公司的首次会面。

“许多管理团队只是机械地进行演示，当你提出问题时，答案往往是不屑一顾的，“‘谢谢你的建议，我们会考虑的。” 

但他表示，现在情况出现了明显的转变，更多的公司开始倾听，并对股东的意见做出回应。

“我不想给人一种变化是在一夜之间发生的印象，” 苏卡尔说，他的基金已经将其在日本的投资权重从0增加到10% 左右。但即使是渐进式的改革，也会对投资者产生实质影响，毕竟日本仍是全球第三大经济体。 

更好的治理能吸引更多的钱

苏卡尔表示，有几个推动公司治理改革的因素。在其他催化因素中，日本认识到需要尽可能加杠杆来应对人口老龄化带来的经济拖累; 提高企业价值也是其中一种方式。日本政府本身也是股东(通过养老金计划) ，它对重振企业部门更为积极。与此同时，中国经济和大盘股公司的快速增长为日本“赶上邻国”提供了额外的推动力，他说。

2018年，日本交易所集团修订了日本的公司治理准则，以鼓励更可持续的公司增长和增加公司价值。外国投资者和维权人士也表现出了更大的兴趣。总部位于美国的对冲基金 ValueAct Holdings 持有大量生产照相机和医疗设备的奥林巴斯仓位。

今年8月，沃伦•巴菲特的伯克希尔·哈撒韦投资公司向5家日本贸易公司投资了60亿美元，此举被许多人视为巴菲特对日本改善公司治理和创造更有利于股东的环境投下了信任票。

苏卡尔基金持仓的豪雅株式会社（Hoya corp.）为提高股东价值做出了有意义的努力。该公司生产光掩模毛坯(用于半导体制造的特殊玻璃) ，以及用于硬盘驱动器、眼镜镜片和医疗产品的玻璃基板。在过去十年中，该公司的利润率提高了20% ，并通过股息和股票回购将接近90% 的收益返还给了股东。

准备好迎接数字化

提高股东价值的一部分是提高盈利能力——对于日本的许多公司而言，最容易实现的目标是提高生产率。尽管日本对机器人技术和精密工艺的使用，使其制造业成为全世界羡慕的对象，但日本在接受数字化通信方面一直行动迟缓，更不用说数字化转型了。

“传真仍然被广泛用于公司交流，” 苏卡尔说，他指出使用纸质文件仍然是一种惯例，而不是例外。与此同时，新冠病毒加快了向数字化的转变，日本新首相菅义伟正在采取措施减少国民用纸质文件的习惯。

“当你的劳动力(因为人口老龄化)减少时，你真的需要提高生产力，”他说。日本当然还有提高的空间: 在2020年国际管理发展学院世界数字化竞争力排名中，日本排名第27位。

另一家持有 Vontobel 基金的公司是 OBIC，这是日本中型企业使用的企业资源规划(ERP)系统的市场领导者。

苏卡尔表示: “该公司正处于从日本 IT (信息技术)升级周期中获益的最佳时机”。他表示，该公司的一个区别在于，它为客户提供了一个从开发到实施的解决方案。

 翻译 | 小彩

 版权声明：

《巴伦周刊》(barronschina)原创文章。英文版见2020年12月22日报道“Future Returns: Corporate Governance Reforms in Japan Draw Investors”。（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦   周刊》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）