克鲁曼谈K型复苏：苹果市值飙2兆 失业者愁没钱缴房租

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2020-08-21 17：59 经济日报 / 编译汤淑君/综合外电。



2008年诺贝尔经济学奖得主克鲁曼。 路透。

美股标普500指数本周二再创新高，次日苹果跃为美国第一家2万亿美元市值企业。 华尔街欢声雷动的同时，数百万失业劳工不仅对总统特朗普夸称的经济复苏无感，还为生计焦虑，因每周加发600美元的失业补助金7月底停发，禁止驱逐房客令也已到期，未来数周许多家庭面临没钱缴房租而被扫地出门的命运。

2008年诺贝尔经济学奖得主克鲁曼（Paul Krugman）在21日刊出的纽约时报专栏撰文说，美国股市节节上涨而市井小民痛苦与日俱增，两者严重脱节，正是美国现况的写照 热爱「复苏型态」字母猜谜游戏的华尔街人士称之为「K型复苏」——同一经济两样情：顶层的人看着股价估值与个人财富升高眉开眼笑，底层的人则愁眉苦脸看着收入陡降，痛苦加深。

这究竟是怎么一回事？

首先，股市不等于经济。 克鲁曼指出，股价涨跌向来与经济情况没有密切关联，尽管金融危机确实会打击股价，一如2008年9月雷曼兄弟倒闭或今年3月信用市场短暂冻结的例子所示，除此之外，股价与就业或甚至国内生产毛额（GDP）大致不相干」。

只不过，新冠肺炎疫情爆发以来，美国股市与经济脱节程度大得反常。 克鲁曼分别从这两方面来解释这种反常现象：

经济方面。 实质经济景况惨不忍睹。 纽约联邦准备银行每周经济指数（WEI）显示，美国经济虽已从数月前的低点爬升，此刻景气仍然低迷，比2008年金融海啸后经济大衰退的任何时点都惨。

而且，这一回就业流失集中在较低薪的劳工——这群人正好是缺乏金融资源可熬过艰困时局的美国民众。

股市方面。 近来美股上涨势如破竹，大致是靠一小撮大型科技股驱动，而这些科技巨人的市值反映的只是投资人对未来获利的看法，与目前实际获利的关联度很低，遑论与整体经济现况的关联。

克鲁曼举苹果公司为例，以2万亿美元市值计算，苹果的市盈率（即市值与获利的比值）现在约33。 从某个角度来看，这意味着投资者给该公司的股价估值中，只有大约3%反映他们预期未来一年苹果会赚多少钱。 只要他们期望苹果未来数年会继续获利，他们几乎不在乎未来几季美国经济展望如何。

再者，如今美国国债收益率远低于预期通胀率，除了投资苹果这类涨相佳的股票之外，还有其他更好的选择吗？ 何况跟其他科技巨人如亚马逊或Netflix相比，苹果现在的股价估值比率没那么离谱。

因此，大型科技股基于长期获利成长看好而涨上云霄，无视于此刻经济低迷。 但对资本利得占收入比重很低的美国一般民众而言，纵使苹果将来获利前景如何亮丽，也不能以同样的乐观心理说服房东别愁本月付不出房租，因为五年后可望找到好工作。

总之，美国失业率仍非常高，主因是特朗普与其盟友先前既抗疫不力，如今又未严肃看待即将来袭的经济灾难。 各种迹象显示，即使疫情退散（这还在未定之天），全国人民的痛苦将大幅加剧。 噢，股市仍在涨，但这有什么好高兴的。

fzfz

股市已属于"虚拟经济".