疫情下美股仍高企，估值指标是否已经失效？

恐慌小猪

近期美股高企，大多数关于股市的讨论最终都围绕着估值的问题：股价是过高、过低还是刚刚好？股市的估值是否还能成为预测未来走势的指标？

外媒专栏作家尼尔·凯萨尔（Nir Kaissar）和巴里·里萨兹（Barry Ritholtz）最近在网上就「估值」这个话题进行了辩论，辩论内容如下，仅供投资者参考。

Barry Ritholtz认为，估值指标是有用的，但可能并没有许多人认为的那么重要。估值只提供了一个粗略的预期回报范围，而在现实中，股价往往会超越公允价值的水平，使价格脱离真实价值。

他以下图举例，指出周期性调整的市盈率（CAPE）会产生各种可能的结果，因此指标的平均值可能会产生误导。低CAPE在最好的情况下会产生较好的回报；而有时，高CAPE在极端的情况下也未必产生很高的回报。

为此，他甚至激进地认为，在过去三十年的大部分时间里，估值指标并不是买卖股票的有用指南。



过去一个世纪以来，股票的估值有所上升，随之水涨船高的是股市价格。然而，不断上涨的股市吓跑了不少对价格敏感的投资者，令他们错过了历史上许多最有利可图的投资。

该分析师认为单纯的估值指标存在缺陷的一个重要原因还在于：价值指标必须结合时代背景考量，否则没有意义。

例如，上个世纪的美国公司以资本密集型为主，为了吸引投资者，公司股票价格必须便宜，否则，他们将无法产生足够的资本回报率。但如今，只需几个创始人加上几台电脑，便可以成立一家公司，资本密集度大幅降低。因此时代背景也是投资者在评估股价时应考虑的因素之一。

在这位分析师看来，和估值指标一样重要的，是投资者心理和市场周期。

比如在1982-2000年的长期牛市中，标普500指数的市盈率在周期开始时是7，结束时为32。在此期间，股价上涨了约1000％。其中四分之三的涨幅是在多轮牛市中取得的。

在周期开始时，股票很便宜，估值指标确实起到一定作用，但在周期中期，股市价格已经超过了公允价值，此时很难看出估值手段对投资者有什么帮助。

Nir Kaissar和Barry Ritholtz观点截然相反，他认为，估值比人们想象中还要重要。如果使用得当，估值是可供投资者使用的最强大的工具之一。

他认为，大多数财务决策都需要对投资的未来收益进行估算，而且估值是一个较为方便的方法。例如，以收益率（市盈率的倒数）衡量的美国股市估值与其回报之间存在很强的相关性。

也就是说，高收益率在历史上已经预示着未来更高的收益，反之亦然。从1881年到2010年6月，标准普尔500指数的收益率与其随后的10年总实际收益之间的相关性为0.56（按月计算）。而在最近几十年中，估值更加可靠。从1990年到2010年，相关性飙升至接近完美的0.94。

Nir Kaissar还回应了Barry Ritholtz关于企业资本密集度降低的看法。Nir Kaissar认为，随着时间的流逝，公司的资本密集度的确通常会降低。但几乎没有证据表明，不断发展的资本结构提高了其他国家的股票估值。

最后Nir Kaissar重申了股票估值是投资者衡量未来收益的最佳工具之一，它们是衡量市场情绪的最佳指标。人们经常在争论投资者是看涨还是看跌，其实无需争吵，信息就隐藏在估值当中。

两位分析师都对估值指标给出了独特的见解。那么在你看来，估值指标还有用吗？

恐慌小猪

特斯拉或成为标普500指数成分股，料为市场投下震撼弹

华尔街最具争议的个股可能即将成为主流。

特斯拉看来即将成为标普500指数成分股，对于特斯拉创始人兼CEO马斯克（Elon Musk）是一项重大成就，可望再掀一波抢购该公司股票的风潮；特斯拉股价过去一年已经飙涨了500%。

特斯拉上周公布第二季汽车交付数量高于预期，分析师因而愈发认为该公司7月22日公布的财报将会显示录得获利；这将是特斯拉首次实现连续四个季度获利。连续四季获利也是成为标普500指数成分股的一大关键阻碍。

特斯拉市值已经达到约2,500亿美元，将会成为加入标普500指数时市值最高的成分股之一，同时也超过了95%的现有成分股市值。这将对追踪该指数的投资基金产生重大影响。

虽然分析师和投资者最近对特斯拉加入标普500指数更具信心，但标普道琼斯指数有限公司发言人对该指数的具体变动未予置评。

标普道琼斯的资深指数分析师Howard Silverblatt不得不回顾互联网繁荣时代，才能回想起一个类似情况。1999年，从11月30日宣布将雅虎纳入该指数，到12月7日收盘后加入，雅虎股价在五天内飙升了64%。当时雅虎市值约为560亿美元。

「从雅虎得到的经验是，当你知道一家公司可能即将被纳入该指数时，你应该已经持有一点，」Silverblatt表示，「如果你不得不介入这只股票，那么需要付出比一周前高得多的溢价。」

根据标普道琼斯，试图追踪标普500指数的基金至少有4.4万亿美元资产，这些基金需要迅速购买特斯拉股票，以避免在跟踪该指数表现时出现错误。

Virtu Financial指数及ETF研究部主管Ivan Cajic估计，指数经理人需要持有大约2，500万股特斯拉股票，目前价值是340亿美元。

「所有的指数型基金没的选必须将它纳入。」纽约Inverness Counsel首席投资策略师Tim Ghriskey说道。「在这种预期下，这也是它表现如此强劲的原因之一。」

此外，以标普500指数为基准的积极管理型投资基金将不得不决定是否买入特斯拉股票。这些基金管理着数以万亿美元计的更多资产。

「即使你不喜欢特斯拉，认为它被高估了，但它将被纳入指数的这一事实意味着将吸金数万亿美元。」芝加哥Bianco Research主管Jim Bianco说道。「作为他们基准的一部分，投资组合经理不能够无视它。」

特斯拉股价在过去八天就上涨了43%，成为华尔街最受喜爱、也最遭人恨的股票。它是美国股市中，押宝可再生能源将崛起、化石燃料将没落的最纯粹押注。特斯拉的Model 3轿车在消费者中已经获得较大的认可。

然而，据S3 Partners称，做空者押了190亿美元，赌特斯拉的股价将下跌，为有史以来按美元计，对一家美国公司的最大做空规模。

空头们的理由是特斯拉面临来自保时捷、通用汽车和其它品牌历史更悠久的对手的竞争。他们也对马斯克领导下的特斯拉的公司治理能力表示怀疑。马斯克2018年同意支付2000万美元并卸任董事长职务，以和解欺诈指控。

交易员们押注特斯拉可能会被纳入标普500指数，这对它股价近期上涨肯定起到推波助澜的作用。然而Bianco警告指出，如果特斯拉没被纳入标普500指数，它的股价走势有可能反转。

bokchoy888

acoust

ranchgirl

恐慌小猪 发表于 2020-7-11 07:22 AM
特斯拉或成为标普500指数成分股，料为市场投下震撼弹

华尔街最具争议的个股可能即将成为主流。

这个问题很大，而且对每个人，几乎每个人都会产生影响。我们也许被强迫需要考虑这里可能的后果，，，