掘金热管理：给汽车“嘘寒问暖” 的千亿生意｜远川科技评论

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掘金热管理：给汽车“嘘寒问暖” 的千亿生意

原创 李泽昊 远川科技评论 2020-05-28

作者：李泽昊

编辑：王凤哲、龚方毅

支持：远川研究所制造组

5月还没过完，电动车起火的事故就出了8起。

电动车每烧着一次，都是在给燃油车递刀子，它在反复提醒着对新能源满心希冀的用户：你开得不是车，是一辆不定时炸弹。

谁让电动车成了大号“打火机”？绝大多数矛头都指向了电池，5月中旬，工信部连发三道加急文书，给电动车上了一系列“紧箍咒”，其中有一条硬性规定“电池系统5分钟内不起火不爆炸”。

这道事关车主生命的“关键5分钟”，全要看一套关键的零部件系统——热管理。

这套零部件有多重要？目前走出一条怎样的技术路径？这条赛道上都有哪些竞逐者？请看下文的详细分析。

 

Part.1 热管理，老瓶装新酒

“热管理系统”究竟在管理些啥？

凭着字面上的意思也猜的出，热管理是对汽车冷热的调控。这个系统可以根据汽车行驶的环境，调节汽车各零部件的工作温度，让每个设备都保持最佳运行温度。给汽车省油、减少损耗。

在传统燃油车上，热管理系统发展了十几年，技术和产品都已经趋于成熟，市场格局也相当稳定。行业的剧变和转机，都出现在新能源汽车发展壮大之后。

相比于传统汽车，新能源不需要发动机，增加了电池、电机和电控这三电系统的冷却需求，热管理系统的核心功能，就集中于空调系统和电池热管理这两个部分。

新能源典型热管理示意图（来源：国元证券）

空调系统不必多说，每到夏季“我们大家这条命是空调给的”，目前新能源汽车上，重点采用涡旋式电动压缩机来制冷；到了冬季，由于不像燃油车可以用发动机自产热量供暖，新能源汽车要借助PTC（外加热敏电阻）电加热器（另外还有更具潜力的热泵式空调）来进行制热。

除了给人提供适宜的温度，热管理更要照顾好动力电池这个“含在嘴里怕化，拿在手里怕摔”的宝贝。

新能源的动力电池有两座大山：夏季高温容易自燃和冬季低温续航上不去，两样问题全看电池热管理系统的性能说话，让动力电池保持在20°C-35°C的高效工作区间，就是电池热管理的核心使命。

在怎么给电池降温这件事上，也有技术路径的区分。目前，电池热管理分为风冷、液冷和变相材料冷却这三种技术，技术路径各有千秋，市面上的新能源车根据配置高低，各有自己的取舍。

其中风冷散热效果差，但妙在成本低，是近半数新能源车的选择；液冷对成本和技术要求高，散热效果较好，是国内插电混动和高级别纯电动车以及海外重点车型的首选，也是未来的主趋势；变相材料还处于研发阶段尚，极具发展潜力。

动力电池热管理技术路线（来源：国元证券）

 

自2019年初至今，在汽车电动化的大趋势下，中国车友们对于电动车的接纳程度越来越高，对于电动车的性能要求也越来越细腻。

热管理系统事关汽车舒适性、安全性以及能耗等关键指标，加上这套系统价值体量高，上升空间大，已然成为汽车产业的香饽饽。

传统汽车一套内燃机热管理系统，单车价值在2200元左右，换成“带电”的新系统后，整体贵出一大截来。

首先，以电动压缩机、PCT加热器为核心的空调系统，整体价值提升了1500-1800元，如果在未来，自带“主流光环”热泵系统加入，这个数字还要上涨。

另一个核心部件电池热管理系统，想要升级同样要氪金。电池冷却器等冷却板上的零件是烧钱的重头，将带来1170-1470元左右的价值提升。

加上其他像是电子水泵、电子膨胀阀这样不可缺少的零碎部件，零零总总，前瞻研究院给出了一个结论：

相比较传统热管理产品，新能源热管理系统凭借着新增的三电系统冷却和热泵空调等设备，足足将单车配套价值量提升了3倍，达到了6400多元。

 

国信证券分析，国内热管理系统2020年市场规模会达到113亿元，而2025年将会飙升至418亿元，放眼全球，则是2025年的千亿大突破。

在券商分析师眼中，当年苹果重新定义了智能手机，进而为产业链带来黄金十年的发展机遇，光学赛道上的舜宇光学创下股价200倍涨幅，芯片、声学、连接器、射频等赛道均有20倍以上涨幅的代表企业。

如今，以燃油车颠覆者造势的特斯拉，同样在复制苹果的产业链奇迹，热管理正是其中的关键一环。

掘金电动车热管理，一镐子下去算是直接挖到了矿脉上头。

 

Part.2 千亿市场，新老玩家站在同一条起跑线

热管理千亿市场摆在眼前，特斯拉、大众等新老车企不断煽风点火，不仅传统零部件巨头禁不住诱惑，国内外新锐的零部件厂商也摩拳擦掌，被垄断了十几年的热管理领域眼看要变天。

在传统汽车热管理领域，一直有四大巨头——电装、翰昂、法雷奥、马勒，四家企业合计占据全球汽车热管理54%的市场。

巨头们在这个领域深耕多年，有深厚的技术积累，调转船头也没什么阻力，在“油变电”的新能源大潮中，空调系统因为技术更新较少，传统热管理巨头进入的时间较早，把自己的优势顺利平移。

但是，目前新能源热管理整体方案并没有一个行业标准，各个整车厂都在设计自己的热管理体系，相互之间差距较大。行业主流的发展路线是一切向特斯拉看齐，绑定各组件供应商定制的热管理方案。

但在电池热管理领域，产业完全是新生的，没人能凭空搭起技术壁垒，龙头厂同样从零做起，对于新晋零部件厂商来说，从前被国际零部件巨头挡的死死的供货窗口，终于露出了一丝机会。

新能源汽车与传统汽车空调（来源：中国产业信息网、天风证券）

国内的传统热管理龙头，像是银伦股份、三花智控等企业，近年来聚焦新能源热管理领域，转型意愿强烈。

大家心里清楚，新能源催生的热管理新市场，意味着重新排座次，而国内市场在全球新能源产业中有着重要地位，今年市场规模占到了全球的44%，国内厂商碰上了可遇不可求的良机。

相比海外龙头，国内厂商立足国内市场，完全有着弯道超车的可能。

国元证券分析，这样的可能性来自于国内厂商的两点竞争优势：一是贴近市场，二是低成本。

贴近市场，自然是把持着肥水不流外人田的原则，将国内新能源车这块肥田牢牢圈在手里。在“政策+市场”的驱动下，国内新能源车占了全球一半以上的销量，本土企业利用距离的优势，早已和部分本土整车厂构建了较好的合作关系。

而低成本则是本土零部件厂商的传统艺能。靠着市场低人力、原材料成本、运输成本和政策补贴挤压出来的竞价优势，本土零部件厂商也有底气和国际巨头硬拼，靠着“便宜”这种简单粗暴的道理，自然有把握打出一片天。

 

所谓乱世出英雄，就是在新能源热管理竞争格局还未明了的阶段，本土热管理厂商和海外零部件巨头被拉到了同一条起跑线上，别管来头多大出身多高，大家都是萌新。

Part.3 国产零部件的超车路径

在热管理领域，本土热管理零部件商获得了一次公平竞争，进入全球产业链的机遇，要成长为一级供应商，未来和法雷奥等巨头掰手腕，还要走足够长的路。

目前的现状是，热管理系统的设计主要是掌握在主机厂的手里，国内企业主营项目还停留在零部件阶段，只有少数企业能研发系统产品。

因此摆在国内厂商面前的路很清楚：立足热管理优势单品零部件，向一级供应商升级。

第一步：调头转弯。市场规模空间吸引，政府补贴鼓励，让具备相关技术背景的国内供应商调转发展的势头，加入到汽车热管理产业链上来。

比如国内老牌的制冷龙头三花智控，原本在家电市场深耕，在2017年转行闯入新能源汽车热管理领域，拓展了一大批优质客户。

三花智控手上握着电子膨胀阀、截止阀、四通阀等王牌产品，市占率都是全球第一，凭借着几款核心产品的金字招牌，成了国产特斯拉的供应商。

凭借特斯拉的订单，三花智控未来的空间非常值得期待，一来可以凭借核心产品向总成升级，二来更有希望把产品买给更多的客户。

第二步：寻求质变。成为热管理组件供应商之后，国内企业可以走一条向上升级的路径，通过加强技术研发，绑定下游龙头车厂，掌握局部模块或系统整合的能力。在具备竞争硬实力后，成为能够和传统热管理龙头相抗争的系统供应商。

比如国内的热交换器龙头银轮股份，在进入热管理领域后，和宁德时代、比亚迪、通用、特斯拉等客户打成一片，从单个零部件出发，如今已逐渐做出系统集成产品。其开发的热泵空调已具备量产能力，预计在今年下半年开始向江铃新能源供货。

 

从热管理零部件产业的剧变更坚定了一件事：智能手机颠覆性变革曾带给中国零部件产业链光辉十年，如今同样颠覆传统汽车的新能源，又给了中国汽车零部件一次机会。

能否实现国产替代，甚至出现王朝更迭，就看中国零部件企业们怎么做了。

 

Part.4 研报推荐

研究热管理，还是这些研报能“去火”。

其中几篇看法比较新颖，分析有深度，推荐给大家。

天风证券的邓学（#01）指出新能源汽车热管理市场的竞争格局未定，传统热管理巨头和本土热管理厂商是重要参与者。

华西证券的崔瑛（#02）指出国内厂商可以赶超国际龙头的条件之一在于中国的新能源汽车市场规模巨大。

国金证券的张帅（#04）点出电动车热管理的难点之一在于冬季续航难，电池液冷加热系统称为重要的产品卖点。

申港证券的曹旭持（#05）则借近期新能源车失火事件点明电池热管理在汽车安全保障方面的重要性。

国元证券的满在朋（#06）对比新能源热管理和传统热管理，发现新能源热管理单车价值大幅提升，市场体量巨大，而乘此机会国内厂商可以凭借贴近市场和低成本的优势弯道超车。

远川研究所制造组

 

张真真（制造组首席分析师）：你就是信息（杰里米·边沁、温斯顿·丘吉尔）。

 

王凤哲（制造组高级分析师）：西方理论学不少，一心想把大新闻搞。

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