使用黄金与石油比价关系判断市场 [系列三]

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时间:2009-03-31 12:46:57 | 作者:The News Angle | 来源:The News Angle.com

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黄金与石油的比价关系分析

　　市场分析中有一种做法是建立一个代表不同经济因素的指标体系，如资金利率、货币量、产量等。同时通过观察这些指标近阶段的波动，来预测市场即将发生的变化。期货市场分析也存在类似的方法。但通过对两种不同商品的价格比照，达到成功套利的做法却较为鲜见，且很难找到合理的科学依据。而黄金与石油的历史价格走势似乎证明，如此套利并非没有可能。



图1

图1反映的是1967年以来黄金与石油的期货价格的比价关系(黄金价格/石油价格)，图中的两条水平线是过去40多年以来黄金对石油平均价格比率的上下“警戒线”。从过去40多年的历史来看，黄金与石油的比值水平若超过25倍“警戒线”以上，均会大幅回落。若该比率跌至10倍附近，也都会大幅上升。交易者可以据此历史经验，通过买入石油并卖出黄金或卖出石油并买入黄金的对冲交易模式进行反复套利。

本轮黄金与石油的比率变化就是一个比较经典的最新案例。2008年7月以来，随着石油价格的迅速暴跌和黄金价格的高位运行导致黄金与石油的比值迅速攀升，最高至2009年2月12日的27.8倍。(2月12日现货黄金最高见952.50美元/盎司，收市报946美元/盎司，是期油33.98美元/桶的 27.8倍。)根据历史经验，每当黄金升至油价的25倍以上，这个比率都会急速回落。

　　投资者如果及时做多石油并做空黄金的话，收益颇丰。截至2009年3月10日美原油收市报45.75美元/桶，涨幅达34.6％。黄金持续下跌，跌破 900美元/盎司，收报898美元/盎司。因此，黄金/期油比率回落至19.63，与近期高峰27.8比较，急挫29.39％。(见图2)



图2

从过去40年历史经验看，在五次黄金/期油比率从25倍以上快速跌至20倍附近中，有三次出现了短暂的反弹，但仅是反弹而已。由于目前该比率已跌到 25倍以下，处于20倍附近，安全的套利机会暂时消失，不过若未来该比率再次回升到25倍以上，投资者可以再次套利。而若该比率持续下跌，当跌至历史低位 10倍附近时，投资者也可以通过卖出石油并买入黄金进行反向套利。中长期来看，黄金/期油比率还会再次回到10倍左右。

需要注意的是，首先，黄金/期油比率的下跌不等于未来黄金价格的走跌和石油价格的走高，仅表明两种商品价差的缩小。而两种商品价差的缩小意味着3种可能走势：1，黄金下跌，石油上涨；2，黄金下跌，石油也下跌，但跌速低于黄金；3，黄金上涨，石油也上涨，但涨速高于黄金。

若单纯对比黄金和石油价格走势，历史上看，黄金与石油价格的走势没有直接的同向或负向的关系。国际黄金和石油惟一的共同之处在于都以美元计价，但两者与美元波动也没有固定的规律可循。尽管黄金和石油的价格有着各自不同的趋势，但两者的历史比价确实为投资者成功的套利提供了宝贵经验。