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[转贴] 高盛:VIX期权暗示市场离正常化“越来越远”

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发表于 2020-3-11 12:10 PM | 显示全部楼层 |阅读模式


高盛:VIX期权暗示市场离正常化“越来越远”
2020年03月11日 21:30 新浪财经-自媒体综合
  3月9日,标普500指数日内跌幅达到7%,这是自1940年以来第三次出现如此大的下跌,其他两次分别是在1987年10月和2008年12月。3月10日,标普500指数又大幅反弹,美国股市的波动率呈现爆炸式增长。
  尽管波动率指数自全球金融危机以来首次收于50以上,但高盛(176.49, -7.86, -4.26%)指出,大多数标普波动率指数只是接近2011年的高点,还远低于全球金融危机时期的高点。

  那么,市场会重走2011年的老路吗?
  迄今为止,2020年标普500指数的抛售规模和速度都与2011年美国主权债被降级后的情形相似,而且波动幅度超过近年来的任何时期。

  2011年,波动率有大约3个月的时间都保持在30-40的水平,而之后的三个月标普500指数有三次重新降到其最低点。

  关于新冠疫情影响的数据将是当前市场环境正常化的关键驱动力。即使周一跌了7.6%,标普500指数的实际波动率(11天的实际波动率:60%)与2011年的峰值相似,还是远低于全球金融危机时的高点。
  波动率大于50意味着对冲昂贵,且SPX日波动幅度达到2.5%。若波动率水平大于50,最直接的结果是期权价格上升:95%的1个月期看跌期权现在的价格为现货的4.0%,是三周前的十倍。
  对于愿意以较低现货价格购买股票的投资者而言,许多近期零溢价的1x2看跌价差可以让盈亏平衡水平接近2018年的低点。目前的波动率意味着下个月SPX的每日波动幅度为2.7%;而过去十年中,SPX只有不到3%的交易日内变化幅度超过1-2.7%。
  但是,高盛指出,投资者认为市场离正常化越来越远。

  随着市场波动幅度加大,尽管波动性非常高,过去几周押注市场逆转的头寸正变得越来越杠杆化。在最近几天VIX期货对SPX走势强烈反应后,这在VIX市场中尤为重要。
  3月9日,VIX收盘高于50,但看涨期权的价格是看跌期权的两倍。市场认为VIX在4月15日低于25的概率为20%,在7月22日低于25的概率为55%,尽管在过去五年中95%的交易日中VIX低于25。VIX看跌价差可以说明以上可能性很大。

  市场已经开始注意到:周一VIX看跌期权的交易量最高,而看涨期权的交易量则相对较少。换句话说,交易者正在利用相对便宜的看空价格来定位VIX的逆转,并预计市场不会这么快回归常态。






发表于 2020-3-11 12:52 PM | 显示全部楼层
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