当一个个梳理行业龙头,会发现一个微妙的现象:每个表面上的行业龙头都是面目模糊的多面手。
摄像头龙头欧菲光,镜头模组业务只占营收的61.85%,传统强势业务触控膜,占据了20.51%的份额。
声学龙头瑞声科技,声学器件营收却只占48.18%,马达、玻璃等后期切入的业务,占营收的比重同样达到了40.04%
触控巨头合力泰,触控业务只占营收47.32%,摄像头模组却高达20.44%。
蓝思科技倒是没有跨界,但是跨到它地盘的人却排起了长队。比亚迪、联创电子和东旭光电都在虎视眈眈。就连声学巨头瑞声科技最近的一笔128亿的投资中,也带上了3D曲面玻璃。
当然,最不得了的还是打满全场的立讯精密,从连接器起家,横扫无线充电模组,进军声学耳机和部件,顺便还做了点摄像头模组。事实上这个横跨多个领域的苹果产业链巨头的市值已经接近3个联想集团,2019年预期的净利润更是相当于7个联想集团。
所以网友们也不要老拿联想和华为对比了,电脑组装厂联想正确的对比对象可能是华为和苹果产业链上的公司。市值上看,京东方相当于2个联想,舜宇光学相当于1.9个联想,蓝思科技相当于0.8个联想,歌尔声学也是0.8个联想。这样看起来就匹配多了,十八线明星就不要老蹭TFboys的热度了,正确的对标对象应该是抖音网红。
根据传统的理论,应该是越专精的公司,产品竞争力越强。在中国跨界最多的立讯精密却成为了最大赢家,市值比被跨界领域的龙头公司加起来还高,可以理直气壮的发在座各位都是垃圾的表情包。但仔细一想,它也没跨界,大家拼的不就是精密组装吗,立讯擅长这个啊。
这种尴尬背后的真相是:所谓的强大的中国制造,很大一部分还远没有技术护城河,维持他们表象体面的是加工组织能力。
不少佼佼者已经开始尝试着把“中国制造”四个字填实,切入镜头的舜宇、投产电芯的欣旺达、尝试MEMS芯片的歌尔。他们在尝试摆脱市占率高达70%,净利润连5%都没有的窘境。
如果我们梳理电子零件制造龙头的财报可以发现,中国零件商已经出现了两个梯队:
第二梯队:扒下外面光鲜市占率背后,还是富士康型企业
这种情况往往发生在生产模组比例较高的公司,表面上营收增长较高,号称行业龙头。但净利率不到4%,研发支出只有可怜的1%-2%。
像欣旺达和德赛电池的净利润率已经跌到了4%以下,而欧菲光在不断拿下第一的同时,利润率也是一路走低,在2015年就跌破了3%,2018年更是因为激进的市场策略暴雷出现了亏损。可以非常清楚的看到,这些模组集成商,即使比手机组装往上走了一步,未来也很可能在激烈的竞争中败下阵来。
第一个梯队:已经迈离了组装的三星型企业
这类企业开始有不低的研发支出来不断改善工艺水平,保障利润率。利润率往往能达到7%-8%,研发也能超过5%。如立讯精密的研发支出达到了营收的7%,蓝思科技则超过了5%。
再往上走,就进入基本元件的制造领域,净利润率会大幅攀升。在这个深水区,中国企业还难以称为一个成建制的军团。
中国电子龙头,超过一半在4%净利润红线以下的
综上所述,结论很清晰:中国电子行业的黄金十年,有辉煌,有成就,但仍然只有半只脚迈出了富士康。
而在未来,一定是电子加工企业大分化的时代,凭借模组加工能力四处跨界的存量大战告一段落,几个加工组织能力最强的企业会击垮大部分对手;而切入上游成功的攻坚胜利者,则会开启新的成长曲线,两大军团的差距会越来越远,最终富士康的归富士康,三星电子的归三星电子。
这也意味着“黄金十年”的结束,“掘金十年”的开启:能走出富士康模式的企业,还有十倍增长空间;无法摆脱低附加值宿命的企业,永远将在原地打转。
全文完。 (除了这篇文章,我们还为大家精选了20份揭示消费电子产业趋势的研报,关注后在子菜单-粉丝福利领取)
本文的撰写,得到了来自方正证券陈杭团队的陈杭、吴文吉支持,在此表示感谢。
参考资料: [1] 西南证券-电子:摄像头芯片CMOS图像传感器(CIS)行业报告,陈杭,2019 [2] 西南证券-OLED柔性屏行业框架、陈杭、2019 [3] 方正证券-锂电池系列专题报告之三:多因素催生电池价值量+集中度逐年提升,段迎晟 ,2017 [4] 安信证券-电子元器件:玻璃的世界很大,赵晓光、郑震湘,2016 [5] 国盛证券-电子行业深度:华为系列一:不一样的华为手机, 郑震湘,2019 [6] 中信证券-国产崛起撬动行业版图,LCD 材料迎良机 ,王喆、袁健聪、徐涛、晏磊, 2019 [7] 东方证券-专注声学科技、传递美好声音,赵晓光, 2016 |