美银：「股6债4」资产配置 不合时宜了！

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2019-10-16 16:36经济日报 编译汤淑君／综合外电

理财专家长久来建议，理想的投资组合股票应占60%，债券占40%，这种资产配置既可获得股票通常较高的投资报酬，也可透过资产分散到固定收益标的降低风险。 但美国银行（BofA）投资组合策略师认为，这种所谓的「60/40法则」已不合时宜。

财经网站MarketWatch报导，美银策略师哈里斯（Derek Harris）和伍达德（Jared Woodard）发布研究报告，宣称「60/40终结」，现在有充分理由重新考虑债券在投资组合扮演的角色，并提高股票的占比。

哈理斯和伍达德说：「资产类别之间的关系已大幅改变，现在许多投资人买股票图的不是未来的成长，而是为了眼前的收益，而买债券反而是为了搭价格上涨列车。 」

今年来，全球债券基金吸引3,390亿美元的资金流入，凌驾全球股票基金吸收的2,080亿美元，凸显债券价格劲涨的吸引力有多强。 这也造成债券殖利率下滑，以至于目前有1,100档全球股票提供的股利收益率比全球政府公债殖利率的平均水平还要高。

据美银分析，随着全球经济成长减缓，加上已开发市场经济体人口老化，债券这种传统上被视为较安全稳当的资产人气变得比以前旺，协助催生债市价格「泡沫」，若投资人仍维持传统「股票占60%、债券占40%」的资产配置， 报酬率可能达不到目标。

这份报告的两位作者说：「投资人今天面临的挑战是，债券提供的两大好处—资产分散化和降低风险—似正减弱，固定收益资产市场拥挤不堪导致这种情况发生。 一旦主动型基金的经理人重新平衡资产组合，债券更容易受突然涌现的猛烈卖压冲击。 」

哈里斯和伍达德指出，采取60/40投资组合的核心前提，是假定持有债券有助于防范成长面临逆风，而持有股票是为了防范通膨复炽，两者的报酬率呈现负相关，「但这种假设唯有在过去20年适用，过去50年期间大致上并不适用， 现在的一大风险是，相关性可能翻转。 随着决策纷纷试图刺激成长、撼动市场，如今史上最长的一段负相关时期即将告终」。

两位策略师认为，与其投资美国公债，投资人倒不如加码股票，特别是高配息但涨幅相形见绌的类股，像是金融股、工业股和原物料股，此刻可以用较低成本价敲进。

他们的结论是：「未来的资产配置样貌可能与近几年的景况大异其趣。 开始为60/40终结后的未来预作规划，此其时矣。 」



美银策略师认为，传统的理想投资组合，即股票占60%、债券占40%的资产配置，现在已变得不合时宜。 美联社