今天老伯的讲话很值得品味。CNBC上的财经新闻大多比较八卦,娱乐性较强。不过老伯的话却值得推敲,毕竟是政府任命的行长。
老伯今天的话首先再次强调并证实了昨天的消息,就是关于政府或FED考虑成立一个类似于FDIC的机构用于接管限于危机的大型金融机构的非储蓄业务。同时也在一次强调了Too big too fail将不再是解决问题的show stopper。整体看似乎是正面信息,甚至可以非常正面的被媒体解读。不过,本青蛙总觉得哪里有些不对劲。谈几点个人的浅见,欢迎大家扔鸡蛋 (哎呀~~~ 喂。。说你呢,是鸡蛋,不是鞋)
我们看一下最近新闻的顺序,首先是大幅高调报道AIG的bonus,搞得不论男女老幼个个义愤填膺。随后,推波助澜,借民意提出too big too fail将不再是一个思维定势。进而提出,政府须有一个机构有序的接管大型企业(主要是金融机构)的非储蓄业务(储蓄业务可以由FDIC接管)。一切似乎都是针对AIG而来。不管按着华府以往做事风格,很可能是拿AIG说事,其实另有所指。当然这样说,并不意味着AIG与此事无关,相信AIG一定还有很多没有曝光的地雷让政府隐隐作痛。只不过,政府已经接管AIG,除非已经预知未来的持续注资将极为巨大,否则没有必要让AIG倒下。
那么究竟哪些企业会是这样一项计划所针对的呢?首先一定要大。这个大并不一定是指企业的规模大,一定是要能带来灾难性的影响才可以。当然,我们一定会想到诸如AIG, C, BAC, 等等的金融机构,以及F,GM这样对失业率有极大影响的企业,或是 GE. 除此之外,FDIC有没有可能?
这里只想谈谈C和FDIC来从侧面看可能发生的事情。所有观点只代表本青蛙一家之言。
C: 刚才又翻了一下去年以来关于C的一些政府救助举措:去年10月 $25 billion. 随后十一月又从 TARP里拿到了 $20 billion. 随后,财务部,Fed,以及FDIC又决定在C承担$29billion的loss后,cover 随后loss中的90%。当然,政府也拿到了$27billion的preferred stock并于不久前同意以par value转换为大概$3.25一股的普通股票。同时,C在不久前分为两个机构并将在适当时候spin-off其中拥有大量高风险不良资产的机构。昨天又提出会在不久将来reverse split,今天又提到CFO将管理可能被分离的brokerage和asset management 机构。
从上述一系列举措看,Citigroup已经设计好了"bad bank"部分,也就是打算分离出去的部分,这一部分自然可以在分离后通过破产保护而不会对C的核心业务有太大的影响,也可以通过新成立的TALF来融资或处理其拥有的MBS。而且,在subprime中的很大一部分损失因为M2M的原因,已经在上一个季度中财报中减记了,在这种情况下,CitiHolding ("bad bank")似乎不应该是这个新举措的对象。因此,如果政府上述的举措得以实施,而且如果C真的是其中的一个目标对象的话,那么也就是说是C的核心业务出了问题。由于储蓄业务由FDIC保险,那么除储蓄业务之外,不在FDIC担保下的主要核心业务大概只有信用卡业务了。这一段时间,关于信用卡违约率大幅上升而有可能导致危机的新闻总是三言两语,轻描淡写,总给人一种山雨欲来风满楼的感觉。这是不是意味着信用卡危机已经离我们不远了呢?
*C是全球最大的信用卡发行机构。American Express似乎最近也很郁闷
FDIC:FDIC本身是government owned corporation。自然不存在国有化的问题。其规模虽然远不如C,不过却担保着超过4 trillion的deposit. 这一段时间,随着经济形势的恶化,美国民众的储蓄率有所提高,不过银行倒闭的案例却又同时大幅度上升。这使得DIF reserve ratio大幅下降到1%左右。如果银行倒闭持续上升,将会对FDIC的运营产生重大影响。值得注意的是,FDIC自己宣称 "FDIC deposit insurance is backed by the full faith and credit of the United States government". 可是似乎又有多方面信息显示并没有相关的法律保证政府会承担FDIC消化不了的insurance liability (请熟悉这方面情况的老大指点一下). 换句话说,假如FDIC真的default, 除非已经有相关的法律或机构对FDIC进行接管并为其债务提供担保,否则其带来的影响将是极为灾难性的。 如果这种假设是真实的,那么我们或许会看到更大规模的危机。
不论怎样,今年将是很萧条的一年。而且我们也有理由相信Obama会让今年变成其任期内经济最糟糕的一年。道理很简单。今年的形势可以将责任推到Bush,明年如果没有改善,则会对自己的政治生涯有很大的影响。所以,以政治家自身利益的角度看,制造一个更大的麻烦然后再去修理它是件好事情。 |