解读FED的Balance Sheet和今天的1 T Long Term debt purchase

yaobooyao

今天FED公布的 1万亿长期债券的购买计划，对大市好像一剂解药，各大银行、金融类股票纷纷暴涨。CNBC 爆炒FED主席 Bernanke 是救世主，似乎Wall St 与Washington 的关系由敌人变情人，但是善变的Wall St 是不太会相信一夜情的吧？

Question 1： FED 哪儿来的1 T 的钱去买长期债券？
Answer ： 来自于FED Reserve Notes， 等于印钞票；政府通过发行国债融资，给FED 去救世。

来看看FED 的Balance Sheet 是怎么回事，你应该就明白了：

以2006年为例， FED Balance Sheet 如下：

Assets （ Billion $)                                       Liabilities  (Billion $)
------------------------------                              --------------------------------
Gold and foreign exchange    13                 Federal Reserve Notes          754
US government securities       762              Bank Deposits                          21
Loans to banks                       ----           
Total assets：                775               Total Liabilities                      775

以上可见， FED 2006 年资产负债表上，总资产/负债是 7750 亿。 2008年的数据我没有，但是之前的7500 亿TARP Fund， 现在的 10000 亿Long Term bond fund 等等， 加在一起，不算Obama的新预算案，已经增加了2万亿以上了 （刚看到，是约2.5 万亿），现在的FED 资产负债表的规模，已经至少是2006 年的4 倍以上。如此大规模的举债，加之目前的几乎0 利率，美国政府未来的债务负担将愈加沉重，未来经济回暖的时候，不可避免的大规模通货膨胀将大兴其道。如此情况下，避险保值的金子，其价格应该不会低于$850 的水平。长期，不看好美国国债，其价格将会随着通胀率的上升、FED利率的上升而下降，投资者将蒙受Capital Loss。

FED通过对其资产负债表注水，变相将市场上的MBS等长期债券转移到其资产负债表上，等同于在其之上建立了一个 Bad Bank，只是没有真的去买最毒的Toxic Asset，FED的算盘是，通过购买具有长期现金流的MBS （当然是在其不会Default 的前提下），稳定长期债市，借此增加市场信心，提高金融机构放贷的兴趣，增加市场的Credit供应，解决实体经济面临的信用枯竭危机，同时稳定房地产市场。未来市场触底反弹，FED逐渐脱手帐上的长期债，取得一定的Capital Gain，对冲掉相对应的Liabilities 的成本（利息、短期资本损失等），甚至取得盈利回补财政赤字。

以上措施，对FNM 、FRE等房贷机构具有多重利好，其Write Off 的 Asset Value 有可能大幅Recover，如果M2M Rule 被 FASB修改通过，则有可能一夜之间扭亏为盈。

主体上看，近期内的政策利好因素要强于利空。

但是，如果细看，以上乾坤大挪移，换汤不换药，经济的基本面因素没有任何改变。这也许是现在有些看空市场的投资者的心态和逻辑吧。

相信这一波乐观狂欢之后，会有人提出基本面的问题：
1。 如果失业率持续升高呢？
消费不会增长、房地产市场不会停止下滑。

2。如果Mortgage Default 没有刹车的趋势呢？
银行不敢扩大放贷，MBS 的价格不会见底，银行的Balance Sheet 还会有新的Write Off （即使在新的M2M规则下）

3。如果新一季企业ER没有改观呢？
Equity Market 不会维持上涨的动力，股票价格还要继续探底。

我想，有两个现象可能预示股市见顶：
1。 新的舆论主流转向对经济、企业基本面的检讨 －“经济、企业等没有短期改善的迹象.... 如此云云”

2。经济学家对MBS、房地产市场的观察发现市场还在下滑。

3。失业率持续升高，经济学家预测其顶部在何时何处。

以上泼冷水的舆论，加上某些偶然事件（例如某保险公司突然爆煲，比如AIG的CDS黑洞等），股市的明媚阳光将被暴风雪剿灭。而且，美国投资者是最会感情用事的。

以上仅代表个人观点，我只是个业余投资者而已。 我现在不多不空，纯Cash， 应该没有什么Wishful Thinking 的偏向。

hsbc

先顶再看

Braveheart

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美国政府一次又一次地干涉市场，耽误了市场的自我调节的进程，本来2年可恢复的经济， 让他一stir，10年recover.

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Ding!

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有道理。顶。

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顶好分析

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