经济解析╱资产泡沫正在漏气 准备因应经济与金融危机

ysc

2018-12-15 14:29经济日报 记者任中原╱实时报导

彭博专栏财金评论者达斯（Satyajit Das）表示，全球资产泡沫正在萎缩；速度虽相对较慢，但并不能掩盖全球经济实际存在的威胁：即一旦泡沫破灭，将造成难以应对的后果。

西方国家货币政策开始转紧，对全球股价及房价造成压力，且打击信贷市场，负债沉重的新兴市场更面临利率上升及美元短缺的逆风。

在此同时，投资人也低估了贸易冲突及各项制裁措施可能造成的破坏，何况还有诸多非金融风险，包括美国政府官员官司缠身，英国「脱欧」纷扰，及法、德、意大利与沙特阿拉伯的政情不稳等。 各种不确定性将透过资产价格下跌及信用供给减小，持续冲击实体经济。

面对新经济与金融危机，政策选项相当有限。 历史经验显示，一旦发生危机，央行必须降息4-5个百分点来因应。 美国联准会（Fed）虽已8度升息，但联邦基金利率仍仅2%，欧洲及日本央行的政策率仍接近于0；要靠降息来因应经济恶化，利率必须大幅低于0，这在政治上绝对行不通；何况负利率只能削减负债，但却严重伤储蓄者，并削弱银行体系。

财政政策也不管用，大部分主要国家的政府已经负债沉重。 美国由于减税及扩大公共支出，年度预算赤字已达1兆美元，其他国家也难以扩大政府支出。

央行再度实施量化宽松（QE）政策，也不是都行得通。 欧洲央行却无法再依照比例来购买各会员国的公债，日本央行的购债金额也已经超过政府的新债发行额。

到最后央行可能必须采取「直升机洒钱」的作法，例如透过社会福利制度来补民众；另外政府还可能直接干预经济，包括对企业提供贷款或投资，甚至接管银行及部分经济部门。 但这些都是非常糟糕的作法，将严重破坏实体经济的运作。

金融海啸以来，各国政府及央行的措施只能稳住经济，却并未根本解决负债沉重、银行体系脆弱，及负债高度金融化等问题，经济成长与通膨也未明显回升。 若再次危机，各国政府将窘态毕露。 无论政府购买股票及房地产，直升机洒钱，或直接干预经济运作，可能都无法重振经济活动，只会使人们对政府丧失信心，对经济前景更加焦虑。

目前许多先进国家的政治紧张情势持续升高，已经使民众对现行的民主体制流失信心；一旦财金官僚体系掌控经济的能力也遭到质疑，决策当局的压力将更加沉重。 各国政府要避免民众对现行体制的怀疑，现在就必须因应真正的问题，否则将积重难返，则为时已晚。

acoust