美股底部在哪... 观察四指针

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2018-12-12 00:55经济日报 彭博专栏作家庞择克（Sarah Ponczek）

10月来美股一路震荡走低，多道支撑不断跌破。 标普500指数10日最低时直逼今年低点，且200日移动平均线已确定跌破，线型更出现死亡交叉，投资人都在问：底部究竟在那里？

投资人面对美中贸易战未解，联准会（Fed）持续升息，又担心经济陷入衰退，目前根本无法决定股价是否已经够便宜。

分析师指出，短线来看，目前股价具吸引力，但长期却很难说，因为经济成长终将减缓，加上利率升高，都将伤害股市价值。

依据价值观点、企业获利、货币政策及经济基本面等四种方式，来探讨股市底部位置，结果仍相当分歧：

1.价值观点－本益比模式

以2016年为例，年初时投资人担心企业获利萎缩，及国外成长偏弱，使标普500回调10%，本益比降到16.8倍，约比目前低6%；之后投资人认为本益比及股价过低，于是四个月内指数回升15%；换言之，目前股市还未到底部。

2.货币政策－Fed模式

公债殖利率与企业获利之间的关系，即所谓「Fed模式」，也常被用来检验股市的底部。

以2015年为例，Fed开始升息，加上投资人对升息的忧虑，使股市回调。 当8月标普指数触底时，500大成分股的平均股利率比10年期公债殖利率高出3.9个百分点，而现在两者相差2.7个百分点，显示美股比美债相对偏贵；依据以往经验，两者差距如此之大显示标普还有17%的跌幅。

公债殖利率上升也是这波股市卖压的肇因之一。 利率上升不仅使企业经营成本升高，也使股市投资报酬率对投资人的吸引力相对下降。 再者，过去10年来货币政策一直超宽松，但现在Fed持续紧缩，股价也必须减肥。

3.经济基本面模式

目前投资人普遍看衰经济前景。 高盛指出，明年经济成长虽将减速，但目前指数所反映的是明年只有0成长，而高盛预测明年将成长2.5%。 由于看衰已经过头，因此股市应该已在筑底，短期内便将回升。

4.企业获利模式－PEG比率

PEG比率即「本益比／企业净利成长率」。 以分析师对未来12个月企业预估盈余为计算基础，目前PEG是1990年代以来第3低（次于2011及2008年），显示股价已经偏低。 但摩根士丹利指出，最近股市的卖压，部分是源于投资人并不相信分析师的盈余预估。

（作者Sarah Ponczek是彭博信息专栏作家）

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