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[转贴] 美股入门 – 杠杆式ETF问答精选集。带杠杆的ETF:握,还是不握?

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发表于 2018-9-3 10:00 AM | 显示全部楼层 |阅读模式


本帖最后由 QQQ? 于 2018-9-3 10:06 AM 编辑

   美股入门 – 杠杆式ETF问答精选集
   带杠杆的ETF:握,还是不握?
所谓带杠杆操作的ETF,不说原理啥的,就表现看就是,挂钩同样指数的ETF,一般的赚1%,它就是差不多1%乘以杠杆倍数,假设杠杆是3倍,你就多赚了足足两倍啊,听上去激动人心快速致富。但是别急,同样的,人家跌去1%,你也比别人赔的更惨些。还是拿最近最惊心动魄的石油领域ETF来看,由于俄罗斯经济与石油价格关系很大,所以三支相关ETF表现如下:


它们分别是正向操作的RSX、三倍杠杆的RUSL,以及反向操作带三倍杠杆的RUSS,怎么样,是不是三倍杠杆,再加正反向操作,可谓反差巨大。而同时,杠杆操作的一大弊端,或者说一大操作前提也突出体现出来:你要判断对方向, 并且中间不出任何差错。
以俄罗斯市场为例,这一直是一个让投资者纠结的市场,让人想投入的原因是这里的股市“便宜”,堪称一块全球的价值洼地,让人却步的原因是,这里的经济环境,政府治理外加地缘政治因素太复杂,甚至存在意识形态的影响。在今年年初,投资俄罗斯曾经也是美国投资界热议的主题,也有资金进入,但是随着乌克兰危机开始,外加马航航班事故、国际油价大跌等多种因素交织,俄罗斯市场瞬间变得凶险。所以,基于年初的分析,看好俄罗斯市场,似乎也有道理,但是却错误判断了普京政府的政策走向,在冬奥会的歌舞升平中,很多人还乐观的认为乌克兰变色后,俄罗斯不会有过激行动,谁知道后续走势竟然这样。所以,如果你因为错误判断,而试图以杠杆加大收益,那么在俄罗斯市场就遭罪了。杠杆还有个麻烦的地方在于,因为杠杆的放大效应,会减少你操作的空间,影响投资纪律的执行。比如你对某一板块制定了10%的止损点,正常跌了3%还有审时度势的时间,而如果投了杠杆3倍的,一下子就逼近止损点了,怎么办?难道止损点也杠杆一下,整到30%?如果这么做,算是灵活还是对投资纪律的破坏和放纵呢?
当然,也有成功和操作得当的,比如在10月份上一轮美股大幅度调整时。实际上,此前光看美国财经媒体和投资者论坛,就会发现风声已经很紧,不少人甚至直接表露了调整风险,很多时候,投资也是一种情绪,当大家弦绷紧的时候,很可能一点风声就导致恐慌性抛售。而这个时候,有投资者就减仓,同时买入少量的杠杆做空标普500(SPXU)或者做空纳斯达克指数(SQQQ)的ETF产品,作为一种对冲,当调整来临时整个投资组合会相对稳定。当然,完美的操作是,调整前一天迅速买入,调整这三四天后马上卖出,买入正股,不过实际操作不会这么完美,但是毕竟你只是少量配置,所以即使没这么准,因为对冲效果,整体还是让你受益的。

相关信息 – 在中国国内如何买卖美股:
其实身处国内的投资者不出国也能在网上开户做空或买入美股、ETF(纽交所、纳斯达克或OTCBB上的股票),只要找能开国际账户的美国本土网上券商开立账户就可以(当然,这家网上券商必须是参加SIPC强制保险的,因为美国政府规定全部券商都必须是SIPC会员),具体开户步骤可参考这里:http://www.e-investingguide.com/openaccount
正因为杠杆类ETF的放大效应,所以通常,这类ETF并不是价值投资提倡的长期持有或者重仓的品种,它会严重偏离挂钩的指数。而ETF被人们称道的一点就是根据统计,大部分人无法战胜指数,而ETF挂钩指数被动投资的特点正是给普通人紧跟趋势的投资方式,而杠杆实际上是一种人为的行为,本质上成了主动行为,在中短期内可能加大人们的损失。所以,如果一定要购买杠杆类ETF,我们的建议是:
1.一定选择自己能力圈以内的杠杆类ETF,因为前面说了,对于杠杆类ETF,趋势判断很重要,越是你能力圈以内的,你判断的准确性相对较高。所以,我们特别不建议在啥黄金、石油、农产品之类,或者单一国家如日本、印度、巴西等领域上参与杠杆类ETF操作,虽然中国人都是天生的政治家,可以纵论国际形势,但是现实往往没那么简单。相反,我们日常生活可以感受到的比如消费品、半导体、互联网之类领域可能更适合判断。
2.把杠杆类ETF运用到组合中,而非全部,你一下子选三四只杠杆类ETF作为投资的全部,这看上去更像赌博。
3.在组合中注意仓位控制,由于其本身带有放大效应,仓位更要控制的更低。
在杠杆类ETF的发行上,Direxion和ProShares是具风头的两家发行商,Direxion堪称ETF界的杠杆王,而ProShares则早期更以反向操作ETF起家,在杠杆ETF界,这两家占有统治地位,市值最高的十支此类ETF被它们分享。Direxion的ETF容易识别杠杆,比如Direxion Financial Bull 3X Shares(FAS),就是金融领域三倍看多。Proshares的含蓄些,比如ProShares Ultra S&P500(SSO),带Ultra(超级、极端)就是说明是杠杆,没有明确的杠杆表示,不过ProShares通常都是两倍杠杆,可能在他们看来,无论多还是空,两倍就已经算是极端的行为了。


由于美国股市目前情绪依然乐观,而大盘剧烈变动概率相对较小,所以对于目前看好大势,但是以个股选择为主的朋友,倒是不妨配置少量的SSO这样的大盘指数杠杆ETF,因为杠杆效应,起码在个股失手的情况下,也可能在整体上获得收益的提升。对于今年以来涨势有些疲软,但是大势被投资界看好的金融领域,FAS可以选择。此外,在热门的如医疗(RXL)、半导体(SOXL)等领域都有相应的杠杆ETF选择,各位看清形势,把握仓位,慎重决策。
天使?魔鬼?Direxion和它的RUSS
油价那个跌?卢布那个衰?俄罗斯那个惨?这是近期地缘政治领域一大连锁反应的现象,不出意外,这一切也反映在了金融投资领域。过去,曾经跟大家介绍过油价大跌背景下的ETF众生相,提到了杠杆做空俄罗斯ETF的生猛,在那之后,我们发现,俄罗斯有衰到底的迹象,而三倍做空俄罗斯的RUSS和它背后的基金公司Direxion也日渐热门。
Direxion属于在ETF发展过程中,进入相对较晚的典型的“另类ETF”公司,为什么说他们另类?他们为什么要另类?这得从ETF的特点说起,大家知道,ETF早期和主流是被动挂钩指数的,而且早期都是标普500,罗素1000之类知名指数,而由于其透明性,实际ETF的价值和指数实际价值差额极小。所以慢慢地,早期的ETF逐渐庞大,而准备购买ETF的投资者想,反正都是被动投资,都是跟着指数走,投谁不一样,那就投规模大的吧,何况大型基金公司实力强,费率可能给的更便宜。在这种情况下,你让Direxion发行个跟踪标普500的,怎么卖?凭什么不买ETF祖宗级的SPY,要买你Direxion的?在这种背景下,一系列中小基金公司开始剑走偏锋,发行各种另类ETF,比如反向操作的,比如加杠杆的,比如自创另类指数的。而在其中,Direxion就以大倍数杠杆和多空一起看的极端操作手法闻名。
在他们的官网,就大大的写上了一句话:“Performance is important, but it is overall outcomes that matter.  Direxion Investments is your powerful ally for employing new ways to challenge old standards.”,可见雄心壮志,咱就是要极端的给你一种新的投资工具。
看看它提供的产品:

分为“长期”和“短期”两大板块,当然以短期为主,即使长期也是比较另类的产品,比如曾经跟大家介绍过的专门跟踪美国富翁购买股票建仓的IBLN,比如挂钩纳斯达克100指数,但是不是按照市值,而是均衡配比的QQQE。它更大的特色还是在于短期产品,其特点就是杠杆和“精神分裂症”似的的双向操作,从股票规模、行业、固定收益产品、国家地区、大宗商品等,都是三倍杠杆,大都同时建立多空两支ETF。Direxion的这一特点也注定了他的客户,一些哭一些笑,我也脑补一个场景,从其业务部,两个办公室出来两位客户,一个哭红脸,一个笑岔气,这将是怎样的场景?
再来看看它虽然称不上一战成名,但是可以说一战在雪球成名的RUSS,其全称为:Daily Russia Bear 3x Shares,在Direxion的官网,通常把多和空一组产品放在一个页面介绍和对比,“用心险恶”啊,这岂不可能增加一方的痛苦吗?事实上,RUSS主要在最近3个月上涨,从11块左右到今天已经接近4倍收益。

看到这里,是不是之前没买的一个个捶胸顿足,比当年错过唯品会还叹息,然后又一个个跃跃欲试,准备跟着俄罗斯看起来没啥好转迹象的轨迹入市赚一把?这个还是提醒下大家,注意既然Direxion把杠杆类ETF划到短线类是有道理的,RUSS也曾有过从七十多块跌到十几块的经历。让我们看看它的持仓:

我想对大多数朋友来说,第一反应就是,这都是些神马玩意儿???看不懂?看不懂就对了,我也看不懂,要做空,要杠杆,这势必需要应用更复杂的金融衍生工具,这肯定超出大多数能力圈以外了,而且金融衍生的投资风险也是显而易见的。RUSS的招股书都比一般ETF在风险提示的篇幅长些,比如提到专门有“金融衍生品风险”(Derivative Risk)的条目,提到”这支基金使用了多种投资工具,包括金融衍生品,如掉期交易,期货,远期合约,期权,这会被认为是激进的投资方式。”,接下来用整整一页分别介绍了相关风险,甚至专门举例说明,足见其小心翼翼。
当然,贪婪与恐惧一直挑战着投资者的内心,投机本身也是市场的一部分,何况俄罗斯近期趋势至少看上去中短期内是那么的确定。不过还是那句话,正如Direxion也一再提醒投资者的,杠杆基金不是值得长期投资的品种,我们一定要把它真正的当做一种工具看待,可以使用,切记保持仓位。另外,投资是马拉松,平常心和适当进取很重要,在RUSS赚大的朋友也别被乱了心境,在以后的投资中过于激进,导致严重失手啊。
从Direxion官方文档看杠杆ETF的原理
杠杆ETF如今已是广大投资者知晓和跃跃欲试的投资工具,每个阶段总会有些领域的杠杆ETF因为取得令人咂舌的收益而令人关注,比如这两三年的生药类杠杆ETF,比如过去半年的能源、俄罗斯反向杠杆类ETF。但是,大部分人看到的只是其外在杠杆表现,对其基本原理以及其中的风险并不清楚,这里,我们由在去年因三倍做空俄罗斯的RUSS而闻名的ETF发行商Direxion的官方文档来了解下,此类ETF的一些基本运作原理和不同情况下投资者的收益或者损失情况。Direxion的ETF从名称就需要关注两点,比如Daily Russia Bear 3X Shares,即RUSS,这里的3X即三倍杠杆(Leverage),指的即该ETF的每1美元投资资产即对应3美元的敞口(exposure),他针对的是挂钩的指数的表现,意味着300%的波动。很重要的容易被人们忽视的一点是这个”Daily“的含义,它的意思是杠杆针对的是每天的波动,这个后面有很生动的例子进行展示。
那么杠杆ETF适用于普通投资者吗?Direxion本身的回答也是斩钉截铁的:No!适合长期投资吗?斩钉截铁的:No!
Direxion的官方建议是:
1.杠杆类ETF适合专业的进行较为复杂投资的投资者,他们因为理解和接受短期内的巨大损失风险,应该理解此类ETF每天运作的机理。
2.杠杆类ETF不适合保守稳健性投资者使用,如果你无法承受短期的巨大损失,对相关ETF运作原理不了解,那么请远离此类ETF。
3.杠杆类ETF通常被用于投资组合中,处于某种目的,可以缓解该组合的一定的波动性。我理解其实就是一种小比例持有,利用杠杆四两拨千斤的对冲使用。
让我们看看杠杆ETF的基本原理,通常,为了获得投资资本对应的敞口,达到杠杆的目的,Direxion会使用金融衍生品,最常使用的就是期货和掉期交易,而在每天的交易过程中,为了让其资产产生杠杆效果,那么它通常需要同时对其敞口的衍生品进行对应匹配的增减,即所谓的”再平衡“,下面是个例子,我们假设是一个每日三倍杠杆做多的ETF,当天其挂钩的指数上升了1%。

大家如图可见,假设该ETF有100mil的净资产,对应的敞口就需要300mil,当指数上升1%的时候,敞口上升3%到303mil,而净资产则上升到103mil,对于ETF持有者则会看到3%的收益。但是对于Direxion而言,这还不算完,因为他需要保持敞口也是净资产的3倍,故需要将敞口增加到309mil,才是103mil。至于这个衍生品增减是如何做的,我不太清楚,不过就杠杆ETF机理而言,到这里就足够了,熟悉衍生品交易的朋友可以进一步展开介绍一下。

再看看指数下降1%的情况,初始条件不变,指数下降1%,类似的,净资产和敞口同步减少3mil,为了平衡,进一步减少敞口到291mil。
而三倍做空的情况类似,这里就不再阐述了,接下来看看投资者更关心的,三种市场情况下,杠杆ETF给投资者带来的得失和指数关系:
第一种情况:市场均衡的上升,这显然是一种“实验室市场状态”。即以起始指数为100算,每天指数涨5个点:

大家特别注意前两天,第一天指数三倍和ETF的三倍体现情况是一致的,但是到了第二天不一样了,因为指数的三倍是以起始点来看的,到了第二天一共变化了10点,所以是3*((110-100)/100)=30%的收益。而杠杆ETF不一样,它是以当日算,即(110-105)/105=4.76%,这也正是所谓的Daily的含义,它始终是以前一日为基准,看当日变化,这样两天累积收益就是(1.15*1.1428)-1=31.40%了,看上去不错,不是吗,这样下去,你累积的收益比指数的累积杠杆三倍收益还要高。
第二种情况:市场均衡的下降,这显然也是一种“实验室市场状态”。即以起始指数为100算,每天指数减5个点:

这个类似,最后算下来,损失会比指数累积杠杆三倍损失小。
但是,市场更多情况下是波动的,这里再来个接近于真实情况的设计,即市场在进行一个阶段波动后,指数最终不变:

大家跟着示例的轨迹计算即可,注意把握的就是杠杆ETF的”daily“特点,我们发现市场回归后,假设你投了指数ETF,那就是不赔不赚,而投杠杆ETF则是亏损了。
到了这里,我们再回顾下RUSS今年的扬名过程,即它是在油价和俄罗斯动荡导致挂钩的指数整体趋势向下,并且波动过程中,反弹通常无力的情况下获得了巨大的收益,假设有天市场走入一种趋势不明朗的对峙情况,那么它的表现就很难说了。
杠杆ETF问答精选集
问:杠杆ETF为了保持敞口一般持有什么标的?
答:通常,为了达到杠杆的效果,在股票以外,杠杆ETF需要使用衍生品进行投资,一般是期货和掉期交易产品。前者主要是交易双方达成一致,在未来某个日期的标的指数值进行买卖。后者则是交易双方达成的一段时间的现金流交易,基于股票指数的掉期,一方通常会同意为指数的指定回报支付现金。
问:如果指数这个月比上个月增加了10%,那么挂钩的三倍杠杆的ETF会增长30%吗?
答:可能是也可能不是,杠杆ETF都是基于当天的指数变化进行操作的,这意味着ETF需要频繁的重新平衡。这意味着ETF一个月的收益不仅仅取决于指数一个月的增长结果,更在于其走向结果数值的过程,即它是一个基于每天的收益的“复利”的概念。通常,如果市场整体是一个上升的节奏达到一个月增长10%,最终ETF的收益甚至会高于30%,如果这个过程是波动进行的,那么收益很可能低于30%。
问:Direxion的ETF值得购买并长期持有吗?
答:即使Direxion官方,对这个问题的回答也是:不,这不是值得提倡的策略。Direxion的ETF追求的是每天的投资结果。如果试图长期持有,投资者需要明白,它并不是基于长期目标设计的产品,你可以说我投资苹果股票,112买入,目标价120卖出,无论中间经过如何的动荡,结果都是120的目标。但是杠杆ETF挂钩指数的变化过程会大大影响该类ETF的最终收益,投资者需要频繁的观察每天的变化,进行相对更频繁的调整,这显然不是通常的投资者擅长的。
问:如果Direxion的三倍杠杆ETF挂钩的指数有一天的变化超过33%,那么对应的杠杆ETF会如何?
答:通常情况下,杠杆ETF对挂钩指数是三倍的变化,类似超过33%这种极端变化一来是极其罕见的可能,另一方面,Direxion公司有权设置阈值。例如,如果挂钩指数当日增长了25%,那么杠杆ETF会获得75%的收益,但是一旦高于25%,比如30%的指数当日涨幅下,投资者获得的收益也将是75%。
问:购买杠杆ETF,投资者可能会有投资的本金之外的额外损失吗?
答:这是刚接触杠杆ETF,特别类似做空类ETF的投资者容易疑惑的问题,毕竟一听做空,就想起了很多所谓“保证金”、“爆仓”这样的词汇,进而害怕,我购买了这类ETF,也需要交保证金吗?实际情况是,杠杆ETF毕竟也是ETF,它的价格取决于市场供求,跟普通股票一样,你损失的极端情况就是购买的ETF趋近为0,即损失投入的资金。至于其相关的一系列做空具体操作、保证金、爆仓风险防范都是发行商操作的,与你无关。
        

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