伊尔艾朗专栏／当欧美央行不再护盘...

ysc

2018-06-12 01:19经济日报 伊尔艾朗

美国联准会（Fed）与欧洲央行（ECB）本周均将召开决策会议，可能显示两大央行将持续、渐进地脱离超宽松政策；但两者的「正常化」速度不同，且差异可能愈来愈大，因而将引发一些值得市场关切的问题。

Fed预料13日将有以下动作：

●升息1码，提高联邦资金利率目标区间至1.75%到2%。

●维持最快9月（非12月）再度升息的可能性。

●维持今年共升息3码的基调。

●点出今年偏向升息4码的可能性。

●再度确认现行的缩减资产负债表计划。

●利率点状图不会有重大变化，以免分析师对中性利率多所揣测。

此外，Fed也会暗示对美国经济的信心增强，因劳动市场续强、企业投资增加及政府扩张公共支出，这些都是美国较不受国际经济情势变化影响的本钱，也让Fed能把国际贸易冲突放在一边。

14日召开的ECB决策会议，将对欧元区经济提出正面看法。 但由于经济、金融与政治面的不确定性偏高，ECB不太可能提出市场目前预期的政策声明。

具体而言，就是ECB不会在9月底就终结购债计划，而是至少先延长三个月，且对进一步延长维持开放态度，而市场也将预期ECB启动升息周期的时间向后推。

这两大央行不但将对经济前景展现信心，也将再度确认政策立场不会受市场动荡的影响，以降低市场对「央行护盘」的预期。

之前央行在执行宽松政策时，唯一可用的「政策传输管道」就是透过金融市场，对经济成长的激励效果远不如减税、扩大基础建设等措施那么直接；而当市场发生动荡时，央行通常会压低利率、购买金融资产及口头干预来反制。

但今年2月股市重挫时Fed却撒手不管，ECB对5月意大利政局动荡引发的债市大跌默不吭声，于是市场逐渐了解只有当市场严重脱序时，两大央行才可能进场镇压。

本周的Fed与ECB会议之后，将进一步证实两大银行将维持渐进式的政策正常化，且不会对金融市场动荡提供无条件的支撑。

预料未来几个月间，两大央行政策「正常化」的速度不同，及美、欧经济表现的差距扩大，将是影响金融市场走势的重要因素。

（作者Mohamed A. El-Erian是安联集团首席经济顾问、彭博信息专栏作家／编译任中原）

源济

acoust