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美国税改将令利润分析更棘手

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发表于 2018-2-13 11:52 AM | 显示全部楼层 |阅读模式


税改法案要求对企业在美国境外累积的利润征收一次性赋税,企业可以选择在未来八年的时间内缴纳上述税款﹐而且不必支付利息。企业需要在今年做出决定﹐这有可能让投资者更加难以计算企业的净利润现金比率。


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上海的一家麦当劳店。 图片来源:JOHANNES EISELE/AGENCE FRANCE-PRESSE/GETTY IMAGES
MICHAEL RAPOPORT
华尔街日报  2018年 02月 13日 15:36

美国新税法的实施可能会增加很多分析师和投资者考察企业盈利能力的难度。

去年12月签署成为法律的税改法案中有一个条款﹐要求对企业在美国境外累积的利润征收一次性赋税。尽管这一税项一般情况下是在企业的2017年利润中得到体现﹐但企业可以选择在未来八年的时间内缴纳上述税款﹐而且不必支付利息。

企业需要在今年做出决定﹐这有可能让投资者更加难以计算企业的净利润现金比率。净利润现金比率是评估企业利润质量的一个传统方法。

投资者乐于看到一家企业的利润完全得到其业务所创造的现金的支撑。这表明该企业有钱支付股东的股息﹐并为自己的未来投资。但会计专家称﹐在数年的时间内缴纳针对海外利润征收的“过渡税”有可能令这一比较指标变得模糊不清。

包括微软(Microsoft Co., MSFT)、强生公司(Johnson & Johnson, JNJ)在内的许多公司已选择在未来几年分期缴纳相关税款。这意味着这些公司2017财年的利润将减少﹐但现金流并没有受到影响﹐因此利润似乎是得到了更充分的现金流支撑。而接下来几年﹐这些公司的现金流将受到影响﹐而利润不受影响﹐所以现金流对利润的支撑作用将显得比实际要弱一些。

举例来说﹐微软表示将支付一笔178亿美元的过渡税。这笔税款已经体现在微软去年的利润中﹐而现金流不受影响;但是从今年开始﹐现金流将反映税改影响。根据新的税法﹐美国企业可以在未来八年时间内缴纳过渡税﹐过渡税最高不得超过总税款的25%。

就微软而言﹐税改将导致该公司年度经营现金流减少多达44.5亿美元﹐这个数字将占微软截至去年6月底的财年报告中披露的395亿美元经营现金流的很大一块。微软的一名发言人不予置评。

由于利润与现金流受到的影响不一致﹐分析师和投资者将不得不对上市公司的业绩进行一些逆向操作﹐以确保是在拿同类数据进行比较。如果不这样做或者不意识到这样做的必要性﹐则可能误入岐途。

CFA Institute财务报告政策集团负责人Sandra Peters称﹐这是投资者需要关注的地方。CFA Institute是与个人投资者合作的特许金融分析师的代表机构。

在分析经营现金流低于收益水平的公司时﹐现金流与收益之间的脱节问题可能是特别重要的关注点。

例如﹐亿滋国际(Mondelez International Inc., MDLZ) 1月份宣布2017年第四季度收益时称﹐该公司海外累积收益需缴13亿美元税款﹐可分八年内缴纳。这意味着﹐该公司每年最高应缴税款为3.25亿美元左右﹐相当于该公司2017年经营性现金流26亿美元的13%﹐而这26亿美元已经低于该公司29亿美元的净利润额了。

麦当劳(McDonald's Co., MCD)也存在类似情况﹐该公司海外利润汇回需缴纳12亿美元税款﹐这意味着﹐如果分八年缴纳﹐该公司每年最高需缴税3亿美元。该公司截至去年9月份的12个月的经营性现金流为53亿美元﹐而同期净利润为57亿美元。

亿滋国际的一位发言人称﹐该公司在继续评估减税法案所产生的会计影响。麦当劳的一名发言人不予置评。

有关各方都在评估美国企业多年来在海外创造并持有的利润需缴纳的过渡税﹐这些利润将无需按美国原先最高35%的企业所得税税率缴税。作为此次税改的一部分﹐美国将放弃对这部分利润征税的权利﹐改用属地征税体系(territorial tax system)﹐但先要对旧体系遗留下来的以往利润征收一项一次性税。属地征税体系仅对在美国境内创造的利润征税。

此外﹐还有其他更复杂的因素。比如﹐由于预见到有朝一日会把部分海外利润汇回美国﹐苹果公司(Apple Inc., AAPL)此前已经为海外利润需缴纳的税款累计计提了一大笔款项﹐因此﹐该公司实际上已将所欠380亿美元税款中的很大一部分计入账目之中。

此外﹐一些企业还从递延税负债中受益。由于美国已降低企业所得税税率﹐递延税负债对企业利润的影响减小了。

到大部分过渡税付款成为应税项目之时﹐企业的利润和现金流也可能双双上升。强生未来八年将缴纳约100亿美元税款﹐这意味着该公司年度最高缴税额为25亿美元﹐这将拉低该公司的经营性现金流。截至去年10月1日的12个月﹐强生公布的经营现金流为216亿美元。强生的一位发言人称﹐该公司认为﹐税率下调带来的现金流增加将在税款应缴时间到来时帮助抵消应缴税款的金额。
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