一旦市场崩盘 该如何从中获利？

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2018-01-16 11:25经济日报 记者任中原╱实时报导


目前有关股价是否偏高的争议甚嚣尘上。 预测股市崩盘容易，但要从崩盘中获利却困难得多。

投资人要想火中取栗，可以放空，利用卖出选择权，或将资金从风险性资产转入安全资产。 但若要成功，必须精确估算股价变动的时机与幅度，必须预测那些资产类别及市场将受到影响，以及连锁反应的方向与动能，还必须预测市场究竟是针对价格进行调整，或只是震荡及轮动。

要想赚大钱，就必须靠杠杆操作。 例如索罗斯1992年放空英镑赚到10亿美元，就是利用杠杆式交易；2008年金融海啸后一些基金获利甚丰，是利用「信用违约交换（CDS）」这种衍生性金融产品；另外对证券本身进行多层次的杠杆操作，也能增加获利。

但进行杠杆操作，会使投资人更难维持原有的部位设计。 一旦无法承担融资保证金，或曝险部位过高，可能还没赚到钱就被断头出场，而且与投资人对做的一方也可能违约。 金融海啸时期虽有人很早就预测到危机将发生，但却因太早放空而被断头；另一些人之所以能够赚钱，是因为政府对一些「大到不能倒」的机构纾困，才让空方能够顺利赚到钱。

就算投资人预测正确，但结果仍要看进场时机。 如果投资人只是对既有的资产部位放空，顶多只能保住资产的现有价值，亦即「避险」操作；这只能证明自己的操作比他人高明，并无实际利益可言，而且还须考虑到避险的成本。

如果是抛出风险性资产，转进防御性部位，也同样面临挑战，因为一些资产虽有「安全」之名，但在下跌时未必一定就有保障。

2008年时投资人能够靠持有公债而获利，主要是因为央行进场；未来再发生危机时，如果公债的信用质量恶化，便不再能成为「安全天堂」；而且如果利率或保证金比率上升，投资人同样必须提前断头。 2008年时一些基金藉由避险操作，降低净曝险部位，虽能避免重大损失，但也赚不到大钱。 例如波克夏． 海瑟威的市值在2007年12月到2009年初期间，便损失约50%。

转进安全资产的策略要能成功，条件在于市场只是暂时性回调，价格终将回归到应有的价值水平。 因此当股市重挫时，可以逢低买进一些被错杀或超跌的资产及个股。

其实金融市场并不能真正赚到钱，因为每一笔获利都被另一笔亏损抵消掉，钞票只是在市场参与者手中不断移转。 真正的利润是营运企业所赚到的现金，而不是利润请求权（即股票）的价值升降。 但经营实体企业不如金融交易刺激，因此有时候会误把高投资价值认作是真正的报酬。

源济

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难！

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