中国科技巨头或将携发债资金继续并购之旅

源济

腾讯和阿里巴巴等中国科技巨头趁成本较低之际大举发债，料为日后展开并购积蓄力量。

行人从位于深圳的腾讯新总部大楼旁经过。 图片来源：QILAI SHEN/BLOOMBERG NEWS
ANJANI TRIVEDI / JACKY WONG
华尔街日报  2018年 01月 15日 15:07

并购大户腾讯控股有限公司(Tencent Holdings Ltd., 0700.HK, 简称﹕腾讯)上周转向火爆的债市，发行了总计50亿美元的5年期、10年期和20年期债券，此举自2015年以来尚属首次。尽管近来市场价格虚高的言论甚嚣尘上，腾讯等科技公司却并未裹足，此前中国巨头阿里巴巴集团(Alibaba Group, BABA)于去年11月发行了70亿美元债券。这也难怪，毕竟无论从哪个角度看，融资依然既便宜又轻松。

和腾讯过去四年大举收购各种初创和游戏公司所依赖的贷款相比，这批债券的成本看上去的确不高，其息差（投资者要求高于同期限美国国债的风险溢价）处于多年低位。腾讯的评级为投资级，其规模10亿美元的20年期债券收益率仅比同期限美国国债高1个百分点，也就是3.9%的固定票面利率，而腾讯一笔44亿美元5年期贷款当前利率为3.1%左右，二者差距并不太大。

考虑到美国利率越来越高，现在锁定长期融资成本合情合理。对腾讯来说，这批债券不仅融资成本低，也因无抵押而不至于束手束脚。由于债市依然资金泛滥，投资者似乎不介意用大笔资金购买担保较弱或条款较宽松的债券。以美国债市为例，穆迪(Moody’s)一个追踪债券条款质量的指数去年几乎收于最弱水平。亚洲也是如此，较为宽松的条款成了债券发行破纪录的催化剂。

诚然，腾讯和阿里巴巴集团等中国科技巨头坐拥巨额净现金。不过，大部分现金需遵守中国的资本管制规定：腾讯持有的230亿美元现金有三分之二以人民币计价，而持有的200亿美元债务几乎全部以美元计价。

以低成本筹措资金意味着腾讯和阿里巴巴集团将能够继续收购之旅，特别是在海外。据Dealogic的数据，中国科技公司去年支出近1,000亿美元用于并购，其中四分之一用于海外并购，阿里巴巴集团和腾讯总计占中国公司海外并购交易额的一半以上。举例来说，腾讯去年支出约40亿美元收购特斯拉(Tesla Inc., TSLA)和Snap Inc. (SNAP)的大量股份。

趁低成本之机大举筹资是明智之举。投资者应预期中国的科技巨头仍是今年及今后科技行业并购交易的一支主力军。