中国金融系统迎来迄今最严监管

源济

可能不少人会认为，中国现在开始整治其乱象丛生的金融系统不算操之过急。但市场的躁动不安表明，这个过程需要非常小心谨慎。

一张海报上显示了中国国家主席习近平。习近平的执政权力在近期的中共“十九大”上得到巩固，让他有空间处理中国根深蒂固的经济问题。 图片来源：GREG BAKER/AGENCE FRANCE-PRESSE/GETTY IMAGES
ANJANI TRIVEDI
华尔街日报  2017年 11月 28日 12:04

可能不少人会认为，中国现在开始整治其乱象丛生的金融系统不算操之过急。但市场的躁动不安表明，这个过程需要非常小心谨慎。

从时间上看，监管出手并非巧合。习近平的执政权力在近期的中共“十九大”上得到巩固，让他有空间处理中国根深蒂固的经济问题，也正因为如此，中国日前采取了迄今最严肃的措施来抑制金融系统风险。

近期出台的新规瞄准了规模达人民币60万亿元（约合9万亿美元）的资产管理行业。监管机构目标明确，即规模庞大的理财产品和资管产品。近年来，银行一直向客户出售这类高杠杆产品，进而推动中国债券、股票和大宗商品市场价格虚高。

中国的监管行动让人回想起后危机时代，当时各国监管机构都要求银行加强衍生品相关敞口的披露。中国政府希望，新监管框架会迫使更多银行把理财和资管产品纳入资产负债表并明确其价值。有关这些产品的监管规定与银行存款类似，银行不得为这类产品的回报或损失提供隐性担保，违规者将被处以重罚。监管机构还对投资者和各类基金的杠杆水平作出严格限制，并且制定新规，以确保基金是在为正规投资者投资正规资产。

中国政府开展这一急需的金融体系整顿行动值得称赞。理论上而言，此举有助于重新引导大量资金回流至中国银行体系和经济中需要资金的部分领域。不过这些措施也意味着投资回报率将降低。投资者在带有杠杆的理财产品上能够获得近5%的收益率。如果新规奏效，银行通过营销此类理财产品获得费用收入的业务将受到打击，从而令利润受损。

中国的金融市场正在为此次整顿的来临做准备。由于投资者减持，高流动性的中国国债和政策性银行债券的收益率飙升至三年最高水平。中国股市上周四则出现近一年来最大单日跌幅。

到目前为止，中国政府对这些市场动荡都采取了容忍的态度：中国央行不断向市场注入资金以提高流动性。不过随着这些规定生效，管理好由此产生的影响只会变得越来越困难，这将考验政府的决心。

随着资金流出高回报的理财产品，最终可能会出现一些赢家。以面临严峻资金争夺战的中国大型上市保险公司为例，去年中国寿险行业的新增保费总计人民币2.2万亿元，而银行发行的理财产品总额高达人民币100万亿元。随着新规对这些高风险但高收益的投资选择造成冲击，中国人寿保险股份有限公司(China Life Insurance Co. (China), 2628.HK, 简称：中国人寿)和中国平安保险(集团)股份有限公司(Ping An Insurance (Group) Co. of China Ltd., 2318.HK, 简称﹕中国平安)等保险公司销售的常规保险产品或将得到寻求有回报率保证的散户投资者青睐。此外，近来面临存款增速放缓的银行可能会突然发现大量现金涌入银行。

不过这一过程或许不会一帆风顺。与大多数事情一样，能挺过最困难时期的承诺才是真的承诺，对中国政府来说可能也是如此。