高通为什么拒绝博通？

源济

千万不要立刻接受对方的条件，尤其是如果你知道对方还会再来。高通公司董事会恐怕正是受这个想法支撑，才会在周一宣布拒绝博通主动发出的1,050亿美元收购提议。

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DAN GALLAGHER
华尔街日报  2017年 11月 14日 15:33

千万不要立刻接受对方的条件，尤其是如果你知道对方还会再来。

高通公司(Qualcomm Inc., QCOM)董事会恐怕正是受这个想法支撑，才会在周一宣布拒绝博通(Broadcom Ltd., AVGO)主动发出的1,050亿美元收购提议，而高通董事会接下来更受鼓舞，因为博通在被拒不到两小时后重申收购意向，向曾经的劲敌发出橄榄枝，表示愿意与高通展开合作以求达成一致。在拒绝博通之后，高通股价周一上涨逾2%，不过仍比博通提出的每股70美元的收购价低了大约5%。

现价低于收购价，这个细节不仅重要，而且实际上对高通有利。这表明高通股东并不完全认可博通的收购提议，起码对交易能否达成心存疑虑。首先是反垄断审查担忧，毕竟这桩交易有可能缔造按照收入计算全球第三大芯片公司，在关键的智能手机零部件市场上地位举足轻重。其次是高通和苹果公司(Apple Inc., AAPL)长期未决的专利使用费诉讼，两家公司都打定主意要争取到底。

博通显然相信自己能够在完成收购后把问题迅速解决，而且方式似乎也确定了，就是大刀阔斧地改革高通的专利业务。高通的营业利润主要受专利使用费拉动，不过博通首席执行长Hock Tan在上周由Bernstein主持的电话会议上对投资者表示，高通的商业模式让客户不满，这对“理顺并重组”高通的专利业务来说是一个机会。Bernstein分析师Stacy Rasgon相信，博通可以藉收购高通削减至少30亿美元成本。

不过，恐怕没人能有十足的把握，可以在实现如此壮举的同时又不至于毁掉一个基本围绕专利构建的业务模式的长期价值。无论如何，高通股东似乎并不打算轻易接受目前的收购价。Rasgon和其他多位分析师相信博通的报价可能提高到80美元甚至更高，而这桩收购交易仍然划算。这一点也对高通有利。若果真如此，则将是高通股份在10年内所能获得的最高报价，到时候公司董事会继续拒绝博通就会变得非常困难了。

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