中国放宽金融业外资持股限制给华尔街带来机遇

源济

中国放宽金融业外资持股限制虽不会造成海外投行在中国跑马圈地的局面，但有些交易确实很有吸引力。

中国民生银行在北京的一家支行。照片摄于2013年。 图片来源：JASON LEE/REUTERS
AARON BACK
华尔街日报  2017年 11月 13日 15:33

中国放宽金融业外资持股限制虽不会造成海外投行在中国跑马圈地的局面，但有些交易确实很有吸引力。

一位中国官员上周五宣布，中国将允许外资在中资证券和基金管理公司中持有多数股份。最高持股比例将从目前的49%放宽至51%，并可能在三年后全面取消持股比例限制。

更引人注目的是，中国承诺取消商业银行的外资持股比例限制，目前这一上限在20%-25%之间。由于迄今为止中国对国内银行系统把控严密，实际情况并没有那么乐观，中国多数银行都归地方政府或中央政府所有，不太可能向外资出售。

有可能被外资控股的是像民生银行股份有限公司(China Minsheng Banking Co., 1988.HK, 简称﹕民生银行)和平安银行股份有限公司(Ping An Bank Co., 000001.SZ, 简称：平安银行)这样的私营银行，不过这些银行恰恰是中国金融系统中风险最大的领域，不仅存款来源稳定性较差，还有大量不透明的理财产品。

迫于本国监管机构增加资本和降低风险的压力，外资银行过去几年是出售而不是买入了中资银行的股份。美国和欧洲的监管机构不太可能允许本国银行对风险状况复杂而模糊的中资银行进行新的大规模投资。

证券业务则是另一种情况。在中国，商业银行业务与投资银行业务被严格分开，这类似于美国的《格拉斯‧斯蒂格尔法案》(Glass-Steagall)。外资在中国投行市场开展业务已有多年。高盛(Goldman Sachs)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、瑞银(UBS)、瑞士信贷(Credit Suisse)等一些外资银行在各自的在华合资证券公司中持有25%-49%不等的股权。这些合资证券公司在中国国内市场的股票和债券发行交易中扮演承销商角色，与中国本地证券公司竞争。

在看到高盛和瑞银取得相对的成功后，许多外资银行可能会尝试对在华合资证券公司实施控股。虽然在合资证券公司中持有少数股权，但高盛和瑞银实际上已经取得了这块业务的控制权。在今年中国的股票承销业绩排行榜上，外资银行中只有高盛和瑞银跻身前15名。高盛已明确表示，如果能够取得合资证券公司的全部控制权，高盛将进一步投资。假如获得在华合资证券公司的全部控制权，高盛将能够获得更大比例的利润分成。

每一家外资银行应当仔细调整风险敞口。在中国，政治、金融以及市场风险无处不在，但也有大把大把的钱可挣。据Dealogic的数据，今年前三个季度，中国投行业总收入为59亿美元，其中大部分流入中国本地券商的口袋。

美国银行(Bank of America)没有在中国成立合资证券公司，摩根大通(J.P. Morgan Chase)出售了在华合资证券公司的股权，包括花旗(Citigroup)在内的其他一些外资银行并未全身心地投入在华合资证券业务，宁可专注于他们能够全盘掌控的业务领域。现在，一些外资银行可能会在中国证券行业大展拳脚。

对于几十年来一直等待在中国建立真正投行业务的外资银行来说，现在是时候出击了。