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[转贴] 金融知识都知道,投资为何还是赔?

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发表于 2017-11-10 06:54 PM | 显示全部楼层 |阅读模式


比金融知识更重要的是对金融的理解。回答这八个问题,测试你的金融素养。


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图片来源: JAMES YANG FOR THE WALL STREET JOURNAL
MEIR STATMAN
华尔街日报  2017年 11月 10日 16:18

美国人金融知识堪忧,俨然成为一种危机。但恐怕危机不止于此。

一系列研究暴露了美国人对金钱和投资的理解多么匮乏。看看调查中的常见问题吧:“假设你有100美元,存款年利率是2%。存上五年之后,你的账户里会有多少钱:102美元以上,正好102美元,不到102美元。”

这是测评金融知识时最典型的三个问题之一。难以置信的是,在50岁以上的美国人中,只有三分之一的人能把三道题全部答对。

更何况,尽管这一类问题很重要,但它们测试的只是金融知识,基本无法测试出人们对金融的理解和他们的金融行为。也就是说,就算人们能给出这道题的正确答案,知道这些金融常识,却未必明白为什么要像现在这样投资,自己的投资行为又会对目前与今后的生活产生什么影响。他们也无从知晓,不理解自己的投资行为甚至会比不知道金融知识危害更大。

如果我们加强金融知识学习,就会做得不错。如果我们提升对金融的理解,并在此基础上完善投资行为,就能做得更好。

因此,能通过另外一种金融知识测试才重要,这种测试的问题和答案能让我们在花钱、储蓄和投资时更明智。于是我们编撰了这样一份测试。做完它,弄懂它,你将成为更明智的投资者和消费者。

1.外科医生手术做得越多,技艺就越纯熟,手术成功率也越高。同样地,投资者交易得越多,技巧就越好,成功率也越高。

对还是错?

错。很多投资者都会拿交易人士与外科医生做类比。这种类比虽然很直观,但却是错的。做手术时,患者的身体并不会与医生“竞争”,身体不会把心脏从左侧换到右侧。而交易的双方是有竞争关系的。交易员也许会在频繁的交易中完善技能,但可能还是会因为对手的能力更强或掌握了更全面的信息而败下阵来。

一位交易人士曾写信给我说:“好市多(Costco)的停车场是不是一天10小时都停满了车?(是的)你最近的两份亚马逊订单是不是(1)廉价商品?(是的);(2)联邦快递刚把包裹放在门口就被偷了?(是的)既然如此,投资专家为什么要卖出好市多的股票,买入亚马逊的呢?”

答案大概是,除了好市多停车场汽车数量、亚马逊的商品质量以及商品被盗机率这些很容易获得的信息外,投资专家还知道很多其他信息。他们或许还掌握只有很少一部分人才能获得的信息,而这些信息表明亚马逊前途光明,而好市多前景不佳。

具体是什么信息我不知道。但我想说的是,你也不知道。不过可以确定的是,在任何交易过程中,你面对的大多数专业人士掌握的信息都要胜过你这个非专业人士。而且通常情况下,如果你与他们竞争,十有八九都是,无论你练习了多少次,结果还是必输无疑。

2.主动型共同基金的基金经理是专业投资人士,他们以跑赢市场为目标;而指数型共同基金的基金经理只是以跟上大市为目标。主动型基金的基金经理是专家,掌握特殊知识、技能以及业余投资者接触不到的信息。平均来看,主动型基金的基金经理能跑赢市场。因此,业余投资者最好选择主动型基金,而不是指数型基金。

对还是错?

错。证据表明,平均来看,主动型共同基金在扣除成本之前确实能跑赢市场,但扣除成本之后,这些基金回报给投资者的收益不及低成本的指数基金。而且主动型基金跑赢大市的能力不可持续,很难选出一只能长久跑赢指数型基金的主动型基金。美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)“要求基金提醒投资者,不能根据基金以往业绩预测其未来表现”是非常正确的。

3.共同基金公司为旗下基金打广告时经常提到基金是“几星级”。晨星公司(Morningstar)将同一类别中表现最好的基金评为5星。这说明我们最好购买那些宣传其基金被评为5星的基金公司旗下的基金。

对还是错?

错。 “可得性偏误”使我们倾向于用容易获得的信息判断可能性。有的共同基金公司会利用可得性偏误做文章。比如某公司打广告宣传它的四只5星基金,而事实上,该公司139只基金中只有7只基金是5星。晨星将同一类别中表现前10%的基金评为5星,而这家共同基金公司只有5%的基金达到该等级。

4. Jane是阿尔法共同基金的投资组合经理,该基金连续10年跑赢标准普尔500指数。她本科就读于哈佛大学数学系,还在哥伦比亚大学攻读了金融学方向的工商管理硕士(MBA),均以优异成绩毕业。这说明我们最好投资阿尔法共同基金,而不是标普500指数基金。

对还是错?

错。 “代表性偏差”会导致我们把注意力放在“有代表性的”信息上,却忽视了“基本概率”。 Jane身上的某些特点正与我们想象中的优秀投资组合经理人吻合或相近,例如她的哈佛与哥大学历,还有连续10年跑赢标普500指数的骄人成绩。然而“基本概率”却告诉我们,1,024个人中就有一个人抛硬币可能连续抛出10次正面朝上,而市场上共同基金的数量可远不止1,024个。

Jane掌管的阿尔法共同基金的未来投资回报可能远高于标普500指数共同基金,但也可能远低于后者。这种基金适合那些想要搏一把,追求高回报带来的成就感的投资者;如果对投资者来说,低回报的痛苦超过了高回报的喜悦,那么这种基金并不适合他们。

换言之,仅仅因为Jane连续10年表现都很好,手握两份常春藤高校的学位,并不意味着她天然地就能继续跑赢指数基金,也不意味着跟着她投资就是更好的选择。一切都取决于你想得到什么。

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图片来源:ISTOCKPHOTO/GETTY IMAGES

5. Michael热衷环保,希望自己的投资与价值观保持一致。他选择的共同基金排除了破坏环境的公司,他也明白这种基金的年回报率有可能比传统型基金低一个百分点。 Michael的选择是理智的。

对还是错?

对。对 Michael而言,这就是对的。我们要明白,金钱的作用是满足我们各式各样的需求,无论是保障退休后的收入,抚育儿孙,获取较高的社会地位还是让我们忠于自我的价值观。

我们看待金钱的一种常见方式是将钱的“生产”与满足需求的“用途”分开,即先尽可能多赚钱,然后才考虑用它来满足需求。但是,我们也可以适当地将金钱的生产与使用放在一起考虑 - 比如当你做这样的选择:一个钱多但你不喜欢的工作VS.一个钱少但你喜欢的工作。

对一些人来说,投资传统基金,获取最多的回报,然后从获利中捐出1%来支持环保事业,这符合他们的价值观,因而是明智的投资选择。但对另一些人而言,投资有环保理念的基金,虽然比常规基金少挣一个百分点,但忠于自己的价值观,这也是明智的投资选择。

6.只要买下舫(在Facebook,亚马逊,苹果,Netflix公司和谷歌)的股票并持有不动,就能跑赢市场.Jim不就是这样的例子吗?“差不多十年了,我靠这些股票富。得流油“他说。

对还是错?

错。“后见之明偏误”也许是误导投资者的认知错误中最危险的一种。我们知道,事后回头看,舫股票近年来的回报十分丰厚。后见之明偏误会让我们误以为自己的“前瞻”与“后见”一样准确,然而事实并非如此。未来FAANG股票也许会带来可观的回报,但也可能业绩不佳。

与后见之明偏误相伴出现的往往是人们根据过去的收益做推断,因而“追逐赢家”,追涨杀跌。然而有证据表明,频繁的交易更可能减少投资回报,而非增加收益。

另外,当我听到吉姆的言论时,内心总有一个声音蠢蠢欲动:“你有经过审计的投资报告吗?”吉姆真的发财了他的舫股票是十年前买的还是最近刚买的?他提到的股票是他全部的投资组合,还是他只说了赚钱的股票?研究人员调查了社交网络平台后指出,当短期投资回报较高时,交易人士更有可能联系朋友。

听到别人大吹特吹投资收益时,你也不必气馁记住,人总爱有意无意地粉饰自己的投资成绩俗话说得好:。别拿自己的里子和别人的面子比。

7.美国股票与外国股票回报率之间的相关系数约为0.90。鉴于相关系数的最高值为1.00,因此0.90已经是一个非常高的值了。这么高的相关性意味着在美国股票和外国股票间做全球资产布局没什么意义。

对还是错?

错。看看2008年美股惨绝人影的回报率:标准普尔500指数下跌约37%;再看看同年的外国股市回报率,MSCI EAFE指数下跌约43%。两者回报仅相差六个百分点,但它显示了分散投资的好处有多大。如果投资者将资产平均分配到美国与外国股市上,其损失是40%,这个数字虽然很可怕,但相比全部投资外国股市损失43%还是好很多。

2009年美国股市回报喜人,美国股市上涨26%,而外国股市表现更为出众,上涨了32%。二者回报率和2008年一样相差六个百分点。如果投资者将资本平均投到美国和外国股市上,则会获得29%的丰厚收益,比只投资美股赚得多。

分散投资能确保带来“平庸的”回报你不会因此一夜暴富,因为你永远不会把所有资产都投入到收益最高的项目;但你也不会落得两手空空,因为你也永远不会把全部资产投入到表现最差的项目。平庸总比两手空空好。

如果你讨厌平庸,不妨拿出投资组合中的3%投入某些高风险项目,如果运气好,这些项目能让你赚的盆满钵满,如果运气差,投资的钱就蒸发于无形。这样的投资方式能让你享受做“玩家”的快感,以及希望带来的精神愉悦,运气好的话就能体验回一夜暴富,即便运气不好也不用担心倾家荡产。

8.星巴克超大杯拿铁咖啡的价格是4美元多一点,如果一个月喝10杯拿铁,那么一年大概就是500美元。如果你今年25岁,那么把这500美元存在年利率为6%的账户上,等你65岁退休时,这笔钱在40年中由于复利可以变成5000多美元。所以你最好别喝拿铁了。

对还是错?

错。当然,对一部分人来说这样做有道理,但并不能当作一条普适的法则。一箱240包的纸尿裤价格大约是46美元,在你的宝宝能自己上厕所之前,一年用11箱就是500美元左右。但绝对不会有人建议你等到65岁再生孩子。无论是拿铁咖啡还是纸尿裤,我们应该问自己,在25岁时花出这500美元,和65岁时拥有5000美元,哪个对我更有价值。

不妨听听我母亲的建议:“花钱,但不要浪费钱。”储蓄不是美德,花钱也不是罪过。

本文作者Statman博士是圣克拉拉大学(圣克拉拉大学)利维商学院的格伦柯利梅克(Glenn Klimek)金融学教授,著有“写给普通人的金融学:投资者与市场如何运作“(普通人融资:投资者和市场行为)。
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