“铜博士”恐怕还是要听“中国导师”的话

源济

目前铜价与中国经济形势关系密切。随着中国GDP增速自2016年第一季度以来首次放缓，铜价可能难以继续走高。

越南一家电缆厂内的铜杆。中国每年铜消费量约为全球供应量的一半。中国第三季度经济同比增速放缓。 图片来源：KHAM/REUTERS
NATHANIEL TAPLIN
华尔街日报  2017年 10月 20日 16:40

铜在华尔街被称为“铜博士”，近来这个经济学博士和“中国导师”的关系密切。

认识到这一点后，对大宗商品价格和美国股指上探新高而感到兴奋不已的投资者需要对以下情况加以考虑：中国国内生产总值(GDP)增速自2016年第一季度以来首次放缓。根据周四公布的数据，第三季度经济同比增速放缓至6.8%；与之相比，上半年增速为6.9%。放缓幅度虽然不大，但这确实意味着全球主要经济体同步加速增长的过程可能开始接近尾声。

有鉴于此，再加上中国在全球铜市场占有很大分量（中国每年铜消费量约为全球供应量的一半），铜价可能难以继续走高。铜价本周升破三年高点，一度突破7,000美元/吨关口。铜经常被戏称为“铜博士”，因为铜价走势往往能预示全球经济动向。

煤炭和钢材等其他主要工业大宗商品的价格也可能开始势头减弱。

市场对大宗商品能够保持上涨动能持怀疑态度的一个原因是，近几个月来一种重要的关联性被打破：在过去10年的大部分时间里，铜和铁矿石的价格基本都与中国房地产市场投资保持了同步。但在2017年却发生了一件奇怪的事情：房地产投资横向波动，但铜价却上涨近30%，与此同时，铁矿石价格下降约15%。

造成这样不同的部分原因明显出在供应端，本世纪前十年末及2010年代初的矿业投资热潮给铁矿石带来的冲击无疑是最严重的，铁矿石供应过剩的局面可能会持续多年。

有色金属和钢铁行业的乐观情绪也受到中国关闭落后铝厂和钢厂计划的推动。不过，在9月份中国投资增速连续第二个月触及2000年以来最低水平，且没有明确迹象显示美国经济将增长的情况下，期待通过小幅削减供应量来提振金属价格全线上涨的想法多少有些一厢情愿。

中国经济没有崩溃，但明显正在放缓。五年一度的中共全国代表大会所释放出来的政策信号强调的是去杠杆，而不是经济快速增长。

对于沉浸在多年来走高乐观情绪中的大宗商品和美国股市投资者而言，应该密切关注太平洋彼岸的形势发展。